外延与内涵并重精细化能手再度勃发

《外延与内涵并重精细化能手再度勃发》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、东兴证券股份有限公司深度报告外延与内涵并重精细化能手再度勃发P17外延与内涵并重精细化能手再度勃发——报喜鸟（002154）调研报告2011年8月8日强烈推荐/首次报喜鸟深度报告报告摘要：l公司具有差异化定位优势：高端民族品牌定位，价位低于国际品牌并高于国内主流男装品牌；终端布局二、三线城市二流商圈，避开一级城市同定位品牌的激烈拼杀；坚持“不打折”、VIP营销策略，强化消费者对品牌定位认同并增加消费粘性。l精细化能手运营模式与品牌定位高度契合：注重设计研发，保证主打产品自产率，西服自产95%，衬衫50%；扁平化渠道模式，强化终端控制

2、；订货会仅满足全年60%销售量，余下40%销售当季及时补充；20%强制退货率，公司统一调配，多层次存货处理。l公司股权、管理架构重新梳理，为“二次创业”铺平道路。部分创始人兑现股权，淡出公司实际运营，2010年下半年至今，集团累计减持公司5.57%的股份。董事会成员调整，两位创始人辞任公司副董事长，新晋三位董事成员均为服装企业职业经理人。l公司“二次创业”重心为扩规模，将加速外延式增长。终端规模增长提速，报喜鸟店数保持每年15%增速，圣捷罗50%增速，注重大店开设，最终实现“一城一大店”；报喜鸟品牌继续推进向皮鞋、皮具、内衣、运动、

3、女装系列的延伸；收购的五品牌运营将逐步推进，以覆盖主品牌的市场空白。l盈利预测与评级。综合绝对与相对估值，公司6个月的目标价为17.7元，此价格介于绝对估值15-19元的合理区间内，相对目前市场价格，仍有23%的增长空间，给予“强烈推荐”评级。财务指标预测指标09A10A11E12E13E营业收入（百万元）1,091.851,257.751,555.541,931.152,437.28增长率16.41%15.19%23.68%24.15%26.21%净利润（百万元）184.98242.86333.96433.21564.15增长率5

4、0.51%31.29%37.51%29.72%30.23%每股收益(元)0.740.830.580.740.96净资产收益率11.59%13.13%13.85%15.71%17.58%PE19.6617.5325.119.7315.15PB2.642.313.543.092.66谭可执业证书编号：S1480209100080纺织服装行业分析师010-66554011tanke@dxzq.net.cn资产负债表数据总资产（百万元）2637.32股东权益（百万元）1915.32每股净值产（元）3.21市净率（X）4.67负债率（%）27

5、.38交易数据52周股价区间（元）12.02-33.50总市值（万元）854805.29流通市值（万元）715694.05总股本/流通A股（万股）58749.50/49188.59流通B股/H股52周日均换手率0.8052周股价走势图资料来源：wind相关研究报告东方财智 兴盛之源敬请参阅报告结尾处的免责声明东兴证券股份有限公司深度报告外延与内涵并重精细化能手再度勃发P17目录1．高端民族品牌：定位与模式的高度契合41.1　公司具有独特定位优势41.2　现有模式与定位完美契合52．股权、管理架构再梳理“二次创业”正式起航73．外延与

6、内涵式发展并重“扩规模”正式发力93.1　终端布点加速93.2　主品牌多系列延伸103.3　多品牌布局全面展开114．估值与评级124.1　盈利预测124.2　估值与评级135．风险提示15敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源东兴证券股份有限公司深度报告外延与内涵并重精细化能手再度勃发P17表格目录表1：集团减持过程8表2：新旧董事会成员对比9表3：报喜鸟多系列定位及发展思路11表4：多品牌定位及发展思路11表5：品牌收入假设与预测12表6：公司业绩预测表13表7：绝对估值假设13表8：绝对估值结果14表9：公司与同类上市

7、公司相对估值比较14表10：利润表（百万元）15表11：资产负债表（百万元）15表12：现金流量表（百万元）16插图目录图1：公司定位独特鲜有直接竞争者4图2：公司毛利率持续提升5图3：公司毛利率处行业较高水平5图4：公司运营模式5图5：库存处理的三个层次7图6：集团及上市公司股权结构7图7：报喜鸟及圣捷罗终端增长情况8图8：公司终端数量较其他男装品牌空间巨大8图9：报喜鸟终端数量及增速预测10图10：圣捷罗终端数量及增速预测10图11：集团及上市公司股权结构14敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源东兴证券股份有限公司深度

8、报告外延与内涵并重精细化能手再度勃发P171．高端民族品牌：定位与模式的高度契合1.1　公司具有独特定位优势公司定位民族高端品牌，以西服起家，主品牌“报喜鸟”极具中国特色。公司强调自身品牌的理念和文化，突出“喜报千万家”的理念，以此强