宏观金融稳定理论与金融风险

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1、宏观金融稳定理论与金融风险管理中国人民银行金融稳定局张健华2005-12-201主要内容宏观金融稳定与金融风险的关系维护宏观金融稳定的方法及手段我国面临的主要金融风险及维护金融稳定工作中存在的主要问题2中央银行关注金融稳定的原因之一--金融不稳定的代价巨大损失占国内总产值百分比损失占国内总产值百分比国家年份损失国家年份损失智利81-8333墨西哥94-9519厄瓜多尔98-200122泰国97-200035芬兰91-9311美国84-912印度尼西亚97-200252土耳其2000-200331韩国97-200023委内瑞拉94-951234我国处置

2、金融风险的巨大代价98年发行2700亿特别国债补充四家银行资本金99年成立四家资产管理公司，剥离1.4万亿NPL03年底及05年4月，分别注资中、建、工行共600亿美元04及05年，央行按账面价值50%及100%定向发行票据，分别收购中、建、工三家股份制改革银行的可疑类贷款98-今，处置中小金融机构动用大量再贷款02-今，处置证券公司再贷款额度数百亿5原因之二--价格稳定与支付体系安全是金融体系运转良好的必要条件，也是金融稳定的最重要标志１、经济运行中的货币供应量影响价格，作为法定的货币发行人，中央银行有责任维护价格（币值）稳定２、支付系统通常由中央

3、银行负责维护原因之三--“最后贷款人”地位（金融安全网的组成部分之一）只有中央银行具有提供紧急流动性支持的能力6金融稳定通常的定义金融不稳定的角度：Crockett（1997）认为，金融稳定的定义应为不存在金融不稳定，金融不稳定是指金融资产价格波动或者金融机构无法履行合同义务而可能妨碍经济增长的情形。Mishkin（1999）认为“对金融系统的冲击干扰了信息的流动，致使金融系统无法发挥其给生产性的投资机会提供资金的功能”，在这种情况下，即出现金融不稳定金融稳定的角度：如Schinasi（2004）将金融稳定定义为“当金融体系有能力改善经济变量并能够解

4、决内生的或因重大负面事件而造成的金融失衡时，它即处于稳定区间内”7金融危机的两种表现形式货币危机的定义一般是：对一国货币汇率的攻击导致了该国储备大量流失，或者该国货币急剧贬值，或者两者兼而有之。银行危机一般有两种定义方法。第一种方法是，若以下三个条件中至少有一个得到满足，就认为存在银行危机：（1）银行体系的不良贷款率超过10%；（2）银行的救助成本超过GDP的2%；（3）银行救助过程进行了银行机构的大规模国有化，或者存在大量的银行挤兑，或者采取了其他诸如存款冻结及政府全额担保的非常措施（参见Demirguc－Kunt和Detragiache，1998

5、）。第二种方法是把存在这些迹象的事件称作银行危机：大规模银行挤兑、银行关闭和被兼并、或者公共部门大规模接管银行。8我国金融稳定的定义金融稳定是指金融体系能够有效地发挥其关键作用（如资源配置、风险分散和支付清算等），而且在出现冲击、遭遇压力和发生严重的结构变化时仍然能够实现这一点。换句话说，金融体系具备如下能力才是稳定的：一是能够促进经济资源在空间和时间上的有效分配，并保持经济活动的有效性；二是能够恰当地评估、定价、分配和管理金融风险；三是能够通过自我纠正机制保障以上作用的正常发挥，即使受到外部冲击或失衡不断积累时也不例外9金融稳定的政策涵义第一，金融

6、稳定具有多重特性，不能用单一、简单的量化标准来衡量金融稳定，需要综合评估。第二，评估金融稳定的方法必须具有前瞻性，并考虑到政策工具传导的滞后效应。应将防范金融风险与化解金融风险放在同等重要的地位，不仅要建立健全危机控制和迅速反应机制，而且要建全金融风险预警体系和金融安全网。第三，为维护金融稳定，风险处置政策应有所取舍，局部利益应服从整体利益，对个别机构的救助应服从系统性金融稳定大局。需要针对不同金融困境采取不同政策措施。第四，需要在效率和稳定、长期稳定和短期稳定之间达成平衡10金融稳定的目标国际公认的目标：--价格稳定--支付体系安全、快捷、有效我国

7、特有的目标：--金融资源得到有效配置--四大国有银行消除潜在风险，发展成具有国际竞争力的商业银行--银证保三业协调发展，逐步扩大直接融资比例，增加金融市场工具，为间接调控打下更好的基础--避免因个别机构风险引发社会不稳定因素11维护中国金融稳定的框架监测和分析宏观经济金融机构金融市场金融基础设施和金融生态环境评估和判断金融稳定预防、救助和处置推动金融改革12完善的金融稳定框架（金融安全网）早期预警系统（央行、监管当局）-事前及时纠正措施（宏观-央行等调控部门，微观-监管当局）-事中风险处置（监管当局、央行）-事中投资者补偿（存款保险及证券投资者保护基

8、金等-过渡期《收购意见》）-事后13维护金融稳定的工具类型内容工具利率汇率公开市场操作资本账户管理再贷款舆论