国债回购风险的反思和对策

《国债回购风险的反思和对策》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、国债回购风险的反思和对策毕业论文摘　要：因为有国债做质押，国债回购往往被投资者看作无风险品种，从而提高了国债市场的流动性。但是交易所国债回购规则却为券商违规挪用客户债券提供了便利，容易引发资金黑洞。力求就国债回购风险产生的机制做深入的，并银行间国债回购的规则进行对比，探讨回购市场制度缺失导致的违规行为，并提出初步的解决办法。　　2004年的夏季是证券市场的多事之秋，伴随着股市的持续下跌，闽发证券、建桥证券、汉唐证券等多家公司相继爆发国债回购引发的巨大资金黑洞。有媒体披露2004年5月份中国登记结算公司内部的数据显示，券商挪用客户国债现券量与回购放大

2、到期欠库量达1000多亿元。由于国债回购蕴含的风险相继爆发，对整个证券市场也产生了很大的负面，不少国债投资者，尤其是机构投资者纷纷转户检验国债资产的安全。号称无风险的国债投资何以成为市场的1个风险源？本文拟对我国国债回购的制度安排做1简要回顾，对比交易所市场和银行间市场国债回购规则，力图找出产生风险的内在根源，并探索求证化解的途径。　　1、国债回购规则的简要回顾　　国债回购风险的反思和对策毕业论文摘　要：因为有国债做质押，国债回购往往被投资者看作无风险品种，从而提高了国债市场的流动性。但是交易所国债回购规则却为券商违规挪用客户债券提供了便利，容易引

3、发资金黑洞。力求就国债回购风险产生的机制做深入的，并银行间国债回购的规则进行对比，探讨回购市场制度缺失导致的违规行为，并提出初步的解决办法。　　2004年的夏季是证券市场的多事之秋，伴随着股市的持续下跌，闽发证券、建桥证券、汉唐证券等多家公司相继爆发国债回购引发的巨大资金黑洞。有媒体披露2004年5月份中国登记结算公司内部的数据显示，券商挪用客户国债现券量与回购放大到期欠库量达1000多亿元。由于国债回购蕴含的风险相继爆发，对整个证券市场也产生了很大的负面，不少国债投资者，尤其是机构投资者纷纷转户检验国债资产的安全。号称无风险的国债投资何以成为市场

4、的1个风险源？本文拟对我国国债回购的制度安排做1简要回顾，对比交易所市场和银行间市场国债回购规则，力图找出产生风险的内在根源，并探索求证化解的途径。　　1、国债回购规则的简要回顾　　我国的国债交易存在两个相互割裂的市场：交易所市场和银行间市场。两个市场均可以进行国债现券和回购交易，但是绝大多数品种不能做跨市场托管。回购业务开设之初的目的是增强国债的流动性，使国债的价值在流动中得到充分的体现。上世纪90年代初期，国债发行已经达到了1定的规模，但是与之相对应的交易市场还很不完善，导致国债交易的活跃程度很低，不少券种1经发行就沉淀下来，不但严重损害了其应

5、有的流动性，而且也直接影响到了国债发行。为了从制度层面解决这个，两个市场就先后在国债现券交易的同时，增加了国债回购业务。　　国债回购交易实际是1种以国债为抵押品拆借资金的信用行为。具体讲，国债回购交易是国债现货交易的衍生品种，是以交易市场挂牌的国债现货品种作抵押的短期融资融券行为，是资金拆借的1种行为。融资方（债券所有者）：放弃1定时间内的国债抵押权，获得相同时间内对应数量的资金使用权，期满后，以购回国债抵押权的方式归还借入的资金，并按成交时的市场利率支付利息；融券方（资金所有者）：放弃1定时间内的资金使用权，获得相同时间内对应数量的国债抵押权，期

6、满后，以卖出国债抵押权的方式收回借出的资金，并按成交时的市场利率收取利息。对于资金拆出方来讲，国债回购实际上是购买1种短期国债的行为。我国国债现券和回购分别在交易所市场和银行间市场开展，但是两个市场回购交易规则和风险控制机制却有明显区别，　　2、国债回购业务风险的暴露　　在银行间市场，投资者账户都是1级托管，直接托管在中央国债登记结算公司，虽然银行间市场中的丙类户要通过甲类户代理结算，但是任何投资者的结算账户都是自己申报的银行账户，由融券方直接将资金打入融资方的银行结算账户，甲类户只是代理丙类户做债券的交割而已。而交易所客户债券托管实行的是券商主席

7、位下的2级托管，1994年为了活跃当时交投清淡的国债市场，进1步创立了国债回购标准化的“套做”与“放大”业务，并提供宽松的“席位联合制”监管。按照1998年6月14日上交所发布的有关通知，交易所成员在清算时，都是以券商为单位实行清算，换句话说，1家会员不论在交易所有多少个席位（每个席位都有1个子账户），在清算时，这些账户都将归入统1的法人账号（主账户）进行清算；只要主账户不存在欠库行为，1般不会追究子账户是否欠库。这就使得1些券商在交易过程中，可以任意调用下属营业部的资金和债券进行统1交易，以此获得规模效益和资源的使用效率。托管、结算制度的差异给交

8、易所国债回购风险埋下了伏笔，而标准券确定方式则成为引爆风险的导火索。　　风险首先来自因托管制度漏洞所造成的券商对国债的挪用