金融危机下期货市场对有色、黑色行业的影响分析

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1、金融危机下期货市场对有色、黑色行业的影响分析常清 胡俞越 陈君   金融危机酿成了实体经济不可避免的系统性风险。在全球经济基本面颓势的环境中，需求下降引起的价格下跌自然是我国冶金工业受斓母驹颉５痔⑼⒙辽笠翟诮鹑谖；械乃鹗С潭热闯鱿至嗣飨苑只Ｒ虼耍枪芾矸缦铡⒂Χ晕；⑽从瓿耒训哪芰Ψ浅Ｖ档霉刈ⅰ?/P>   全球金融风暴席卷实体经济，重创了提供基础原材料的冶金行业。今年6月底7月初，钢材和有色金属价格急转直下。3个多月来，国内钢材综合价格指数下降59.5,创下历史之最。LME期铜7月初为8940美元/吨，

2、调整至当前的4155美元/吨，跌幅高达53.5％。LME期铝也从3380美元/吨的高位下挫50%左右。8月份12家大中型钢企亏损，9月份达到23家，10月末，中国钢铁工业协会发布的数据显示，全国大中型钢铁企业的亏损面超过60%。相当一部分钢企以检修的名义进行了减产，多数小规模民营企业则直接关停、倒闭。有色金属行业上市公司前三季度营业收入为3067.95 亿元，同比增长16.13％；实现主营业务利润为439.18 亿元，同比减少12.56％；净利润199.81 亿元，同比减少了30.63％。导致业绩同比大幅下滑的主要原因是金属

3、价格出现了大幅下跌。其中，中铝股份净利润同比减少69.39%，云铝股份归属母公司的净利润同比减少53.7%。相比之下，有色金属板块受损程度低于钢铁行业，铜业则又轻于铝业。江西铜业不仅生产正常，没有限产和减产，而且，今年三季报显示，江铜在众多有色冶金股中业绩不降反升，实现净利润36亿元，同比增长13.76%。   矿产原料短期内较低的供给弹性、资源地理分布造成的垄断性、我国严重不足的矿产资源自给率和高度进口依赖，以及宏观经济的周期性波动对需求的影响，决定了冶金就是一个价格频变的行业。对价格风险的管理应该是企业管理的常态。现代经

4、济中，对于大宗商品，管理价格风险的工具首选便是期货。   我国铁矿石的自给率为45%-50%，铝土矿的进口依存度为50%左右，精铜矿自给率只有30%。而且，三者都有着垄断的供给方。全球70%的铁矿石由澳大利亚的两拓和巴西淡水河谷控制，前五家铝业巨头控制全球50％以上铝土矿产量，前四家铜业巨头控制世界60％左右的精铜矿产量。当前，LME的期货报价是有色金属贸易的国际基准价，沪铜作为我国最成熟的期货品种，国际影响力日强，使得国际铜价越来越多的体现“中国因素“。沪铝则弱于铜。钢材是唯一尚未形成国际定价中心的大宗商品。LME今年4月

5、才推出钢胚合约，我国钢材期货仍在筹备中。   铁矿石无疑是垄断定价势力最强的矿产资源，而我国钢铁行业的集中度低，在定价谈判上处于弱势。近些年，我国钢铁企业进口铁矿石一直处于逢买必涨的局势中，国内钢材市场是分散竞争型市场，钢材流通渠道相对分散，市场价格波动剧烈，有规避风险的需求，但是缺乏规避风险的手段。中国铝业控制了国内97%的氧化铝的生产，并和中国五矿集团一起控制着氧化铝的进口，形成上游垄断。同时中国铝业在电解铝市场上就拥有17%的份额（第二大铝生产商市场份额仅为3.7%），而其集团生产能力占全国70％以上。作为国内的强势垄

6、断企业，中国铝业的价格控制能力极强。以其为首的国内原铝生产商主要通过价格控制来规避国内原铝市场价格风险，对利用期货市场套期保值的意愿不强烈，因为铝生产商参与度低，沪铝是一个成熟度不太高的期货品种。铜冶炼行业没有中铝这样统一的上游原料企业，也没有像铝土矿这样自给率占一半的保有量，绝大部分原料受制于国际现货商，铜价波动剧烈，铜冶炼行业自身抵御风险的能力远不如电解铝，因而具有较强的避险意愿，从1994年国内铜期货合约上市至今，经历多年的实践，铜生产企业的期货运作已步入成熟阶段，他们已经掌握了在价格剧烈波动环境中的生存之道。当前，国

7、内铜行业中80%的企业都参与了国内国际的铜期货交易。   实践证明，有没有期货品种，企业参与期货市场套期保值的程度如何，决定了这个行业的整体竞争力和抗风险能力，在冶金行业当中，铜行业是参与期货市场套期保值业务最普遍的一个行业，所以不仅在平时，即使金融危机袭来，它也能够利用期货市场回避风险，铝市场不如铜市场发达，企业参与度较低，所以企业之间因是否参与套期保值业绩有分化，黑色行业是束手无策，这是我们深刻的教训。  通过实证的比较分析，我们可以得出以下三点看法：  首先，原材料价格风险管理带来成本控制的巨大差异。  铁矿石贸易采用

8、传统的谈判定价机制，在这种机制下，我国又有长协矿和现货矿两种进口方式、两种价格。长期以来，我国大中型钢企通过长期协议将铁矿石的采购价格稳定在相对较低的水平，由于国内投资需求旺盛，钢价攀升，民营企业趋之若鹜，现货矿随行就市，价格远高于长协矿，这就避免不了拥有长协矿源的企业利用价格双轨制转手寻