长盛航天海工基金投资价值分析报告(中信证券)

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1、长盛航天海工装备灵活配置混合型基金投资价值分析中信证券研究部高嵩报告摘要：长盛航天海工装备灵活配置基金为混合型基金，属于中高风险收益特征的品种。该产品采取主动管理策略，大类资产配置空间大，股票资产重点投资于航天海工装备等安全相关主题股票，并追求超越业绩比较基准（50%*巨潮航天军工指数收益率+50%*中证综合债指数收益率）的收益回报。该基金以航天海工装备等安全相关股票作为投资主题，该主题主要包括航空装备、航天装备、领土安全装备、海洋工程装备及信息安全装备5个重点方向。该基金所投向的军工行业历史表现好于主要市场股指，目前估值和盈利预

2、期均相对较高。军工行业兼具中长期价值投资和中短期主题投资机会，可采取长期持有和主题波段操作两种策略分别进行把握。该基金管理人长盛基金管理有限公司产品线丰富，资产管理规模在行业内处中上游。拟任基金经理张锦灿研究经验丰富，曾管产品历史业绩好于同类基金，但管理时间偏短。投资该产品尤其需要注意三个风险点：混合型基金内在的股市系统性风险，军工类主题的整体波动风险，以及基金管理人的投资决策和运作风险。综合上述，本产品适合对军工类行业较看好、希望分享其中机会但又期望适当控制风险的投资人。一、基金产品介绍u产品概要长盛航天海工装备灵活配置基金为混

3、合型基金，属于中高风险收益特征的品种。本基金主要通过投资航天海工装备等安全相关上市公司股票，把握中国航天海工装备等安全相关行业发展带来的投资机会，力求获取超过业绩比较基准的收益。在投资范围上，权益类资产0%-95%，其中投资于航天海工装备等安全相关上市公司股票和债券的资产不低于非现金基金资产的80%；权证投资比例不高于3%；现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。本基金认购起点100元起，最高认购费率1.10%，最高赎回费率1.50%，两年或以上无赎回费。u产品特色1、专注于军工类行业投资本基金区别于同类基金同

4、时也是本基金的最大特色是股票投资方向，其选择航天海工装备等安全相关主题作为其股票投资的主要选择，要求非现金资产不低于80%投资于这一方面，从而为投资人提供了分享军工类行业收益的机会。2、设置触发分红条款，有利于实现收益落袋为安本基金分红条款不同于常规基金，设置了触发分红条款，每年都通过分红为投资者实现收益落袋为安。基金在每年度的12月31日，若本基金的当年份额净值增长率超过10%，则将基金可供分配利润的80%分配给投资者。u投资方向本基金股票投资的主要方向为航天海工装备等安全相关主题。根据基金管理人的界定，航天海工装备等安全相关主

5、题包括航天装备、海洋工程装备及涉及未来战略安全的相关装备制造领域，主要包括航空装备、航天装备、领土安全装备、海洋工程装备及信息安全装备5个重点方向，上述界定的航天海工装备主题涵盖了124只备选股票，自由流通市值5599.5亿元。回顾军工行业历史表现总体好于主要市场指数。以业绩基准中的巨潮航天军工指数为例，自2009年11月发布以来，该指数大幅领先沪深300指数，相比中证500和中小板指也在多数时候保持领先，仅在2013年起落后于强势崛起的创业板指数。从估值方面来看，军工行业估值较高，盈利预期较好。Wind数据显示，巨潮航天军工指数

6、的最新（2014年2月14日）动态PE超过50倍，但其盈利增速同样较好，市场预期每股盈利将从2012年的0.2元，2013-2015年分别上升至0.25、0.32和0.41元，3年复合年化增长率27%。历史估值变化图显示巨潮航天军工指数的PE估值长期维持30倍以上，目前处于最近3年中高位置。二、军工行业属性：兼具中长期价值投资和中短期主题投资国家战略转变驱动中长期价值投资我国对外政策逐步由“韬光养晦”向“积极应对”转变，同时海洋战略从“陆权”向“海权”倾斜，在此背景下，预期军费投入开支有望在未来5-10年维持不低于10%的复合增速

7、，驱动板块基本面持续向好。对外政策的演变：从2012年积极应对日本对钓鱼岛的“国有化”，到2013年系列大型军演、多个“首次”（首次军机进入太平洋、首次无人机巡逻、首次设立防空识别区等）、成立国家安全委员会等系列举措，我们判断中国对外政策的重心已从“韬光养晦”转向“积极应对”。海洋战略的转变：我们认为，海权立国是多数崛起大国的战略抉择，掌握海权是大国崛起的重要依托。1949年以来，中国海洋战略经历了“保卫沿江沿海”、“近岸防御”、“近海防御”和“走向蓝水”4个发展阶段。随着中国综合国力的日益提升，海洋战略正成为中国崛起的关键因素。

8、鉴于近海的海洋战略已与我国国际地位、所面临的国际环境和地区安全形势不相匹配，我国海军走向蓝水已成为大势所趋。从GDP占比和绝对规模看我国军费开支都有较大的提升空间。目前我国军费开支占GDP的比例仍较低，2012年约为1.3%，显著低于美国、俄罗斯等