证券监管合作制度浅析

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1、证券监管合作制度浅析摘要：在当今全球化的证券市场中，证券市场活动通常是跨越国界的，证券监管机构的关注范围也会超越国界。因此，母国与所在国监管机构的紧密沟通与合作至关重要。本文对IOSCO成员目前普遍使用的监管工具进行概括性分析，包括国民待遇（nationaltreatment）、产品互认（recognition）、跨境护照（passporting），旨在探讨证券监管合作的发展之道。中国3/vie　　关键词：证券监管合作国民待遇互认制度护照制度　　一、引言　　在当今全球化的证券市场中，金融活动通常是跨越国界的。随着市场

2、的日益发展，监管机构的职责也在不断扩大，需要监管市场、交易、产品及机构等。在这个过程中，监管者的关注范围也会超越国界。因此，母国与所在国监管机构的紧密沟通与合作至关重要。两国的法律和监管规定有时会存在冲突或不一致的情况，这时就需要双方监管机构的协商解决。近年来，开展全球化业务的金融行业机构在不断呼吁，监管差异已对其跨境金融活动带来重大影响。　　在此背景下，监管机构必须要考虑其国内的监管机制是否适应全球化的资本市场，是否能与其他国家的监管机制，以及包括国际证监会组织（IOSCO）监管原则在内的国际标准相符合。而挑战在于

3、，如何在协调监管差异的同时，既确保其国内监管规定的效力不被削弱，又确保跨境金融活动不受到过分限制。　　监管机构一方面需要满足日益增加的跨境市场准入的需求，而同时也需要维持适当的投资者保护水平，并防止外来的市场风险。为了实现这些目标，各个国家的监管机构采取了不同的法律框架和制度设置。本文旨在对目前各国普遍使用的跨境监管工具进行探讨，并分析其对跨境证券市场的影响。　　二、监管工具分析　　根据IOSCO于2016年发布的调查报告显示，IOSCO成员目前普遍使用的监管工具大致可以归纳为以下三种：国民待遇（nationaltr

4、eatment）、互认制度（recognition）、护照制度（passporting）。需要指出的是，以上三项只是大致的分类，有时跨境监管的模式会不同程度地涉及到多个类型。　　（一）国民待遇　　1.特点。在市场准入及日常监管中，国内监管机构会将国外的个人、机构和产品作为国内实体一样同等对待，而不受任何国外监管机制的影响。国内监管机构不太需要考虑国外监管机制的有效性或与本国监管规定的差异等。可能会有国内监管机构和国外监管机构之间的合作协议加以支持。　　具体说来，国外实体通常被要求与国内实体一样，在相同的条件下进行注册

5、或从国内监管机构取得授权、许可或执照。此外，日常的监管对所有实体一视同仁，并不区分国内或国外的实体。不论是在发达市场，还是在新兴市场，国民待遇都是普遍采用的做法，�m用的跨境商业活动范围广泛。　　2.实例。尽管外国实体通常在市场准入和日常监管方面，与国内实体享受同等待遇，但也存在某些情况，监管机构会对国外实体采用额外的豁免条款或适度调整监管要求。例如，在美国证券市场中，国外发行人公开发行股票时，可以与国内发行人使用相同的方式在美国证监会进行注册，包括填写相同的表格并遵守披露规定。但针对外国私营发行人（foreignp

6、rivateissuer），需要采用单独的披露框架，与IOSCO跨境披露准则相符合。该独立的披露框架与国内发行人使用的披露框架相类似，但有某些部分做了具体的调整。例如，美国国内发行人在披露信息时必须采用美国会计准则（GAAP），而外国发行人可以使用美国会计准则或者由国际会计准则理事会（IASB）制定的国际财务报告准则（IFRS）。此外，外国发行人也可以选择使用其本国的会计准则编制财务报表，但须按照美国GAAP标准提供额外对照账目。　　在监管合作方面，国内监管机构与国外监管机构之间是否存在有效合作，是采取国民待遇时的必

7、要考量因素。最常见的方式是在IOSCO多边备忘录（MMOU）框架下进行执法合作。　　此外，双边监管合作备忘录也可用于两家或多家监管机构间进行信息共享，或针对在多个辖区开展业务的全球性金融机构进行跨境检查。　　（二）互认制度　　1.特点。国内监管机构允许受到认可的国外辖区的个人和机构在国内开展业务，包括国外产品的跨境销售。在经过评估后，国内监管机构认可国外的监管机制，有时甚至可以替代其本国的监管。国内监管机构需要依赖国外监管机构的有效监管，在双边或多边的合作框架下，通过正式途径请求国外监管机构提供监管协助。　　2.实例

8、。拉美综合市场交易所（MILA）是智利、哥伦比亚、墨西哥、秘鲁等国家交易所的联合体。投资者可以通过注册经纪商参与MILA市场的交易，在这四个国家的证券市场中买卖股票。参与MILA平台的发行人和中介机构均接受其母国监管机构和交易所的监督。MILA四国监管机构之间的监管互认是其关键特征。四国的监管机构签署了备忘录，以实现日常监督和授权中的信息互换。