中国股票市场整体与行业市盈率合理水平的确定

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1、ClassifiedIndex:F061.5U.D.C.:33DissertationfortheMasterDegreeinEconomicsTHECONFIRMINGOFTHE INTRINSICLEVELOFTHEMARKET/INDUSTRYP/ERATIOIN CHINESESTOCKMARKETCandidate:LiuHuanSupervisor:Prof.LiuHaixiao AcademicDegreeAppliedfor:MasterofEconomics Speciality:RegionalEconomi

2、cs University:YanshanUniversity··燕山大学硕士学位论文原创性声明本人郑重声明：此处所提交的硕士学位论文《中国股票市场整体及行业市盈率合理水平的确定》，是本人在导师指导下，在燕山大学攻读硕士学位期间独立进行分析工作所取得的成果。据本人所知，论文中除已注明部分外不包含他人已发表或撰写过的分析成果。对本文的分析工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式注明。本声明的法律结果将完全由本人承担。作者签字：日期：年月日燕山大学硕士学位论文使用授权书《中国股票市场整体及行业市盈率合理水平的确定》系本人在

3、燕山大学攻读硕士学位期间在导师指导下完成的硕士学位论文。本论文的分析成果归燕山大学所有，本论文的分析内容不得以其它单位的名义发表。本人完全了解燕山大学关于保存、使用学位论文的规定，同意学校保留并向有关部门送交论文的复印件和电子版本，允许论文被查阅和借阅。本人授权燕山大学，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文，可以公布论文的全部或部分内容。保密□，在年解密后适用本授权书。本学位论文属于不保密□。（请在以上相应方框内打“√”）作者签名：日期：年月日导师签名：日期：年月日··摘要本文分析的主要目的是建立一个较符合中国实际的合理市盈

4、率计算的模型，并结合中国股票市场计算出市场和行业的合理市盈率区间。本文主要采用了比较分析法,定性分析和定量分析结合，曲线回归法和三阶段估值模型法对合理市盈率进行分析和计算。首先，对合理市盈率的内涵进行阐释，确定了市场和行业平均市盈率的计算方法，实际计算中采用总流通市值/总流通收益的方法，而对于流通收益的计算则采用半年报收益乘以2进行预测；对本文将用到的股利增长模型进行了阐释，并对中国沪深股市相关性进行分析，发现沪深股市波动呈现一致性，因此采取沪市代表中国整个股票市场波动情况，从而确定了分析的样本范围和选取的数据范围。其次，通过纵

5、向分析中国股票市场总体的市盈率特征，并将中国股票市场按行业、按业绩、按流通股规模分类分析中国股票市场的市盈率的结构特征，发现：从长期看，我国股市市盈率波幅较大且我国股市属于需求推动型市场，从业绩板块来看市盈率存在二元结构特征，从股本规模看，2008年按流通股本规模分类的市盈率的分散程度有所增加。再次，将Damodaran确定的发达国家证券市场的合理市盈率回归模型进行改进，并利用新兴证券市场的数据确定了新的合理市盈率回归模型，计算出中国股票市场历年的合理市盈率，其中2008年8月底为18.47。通过比较发现，我国股票市场大部分年份

6、是被高估的，尤其在市场火爆的年份股市存在极大的泡沫，投机气氛较浓。之后将高登模型改进为三阶段股利增长模型，并结合中国经济和各行业发展状况计算出中国股票市场整体和各行业的合理市盈率，最终得到中国股票市场的合理市盈率区间[15.9~37.4]，而到2008年8月29日市场14倍的市盈率处于低估状态；从行业市盈率来看，现阶段即2008年8月29日除采掘业，制造业被低估，农林牧渔业被高估外，其他行业均在合理市盈率范围内波动。股市泡沫已基本被挤出。关键词合理市盈率；行业市盈率；回归模型；估值模型I··AbstractThemainpurp

7、oseofthispaperistoestablishamorereasonablecalculationmodelofPrice-earningsratio(P/E)whichisinlinewithChinesestockmarket,andtocomputetheIntrinsicP/EintervalsofChinesestockmarketandindustries.ThisarticlereasrchesthecalculationmethodoftheIntrinsicP/Ewithcomparativeanaly

8、sis,qualitativeanalysisandquantitativeanalysis;regressionmodelandthethree-stagevaluationmodel.Firstly,itelucidatestheconnotationoft