国金证券研究所黄金香cfa电话邮箱

《国金证券研究所黄金香cfa电话邮箱》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、国金证券研究所黄金香CFA电话:（8621）61038325邮箱:huangjx@gjzq.com.cn高铁是否重塑交通运输格局—高铁专题研究报告2010年4月航空机场篇高铁和航空的时间效率和票价对比考虑航空正常折扣后，航空票价是高铁的1.5倍；航空的高成本决定了航空无法通过价格竞争来与高速铁路竞争市场份额，航空只有依靠更快捷的旅行时间在航空里程为400公里左右时，两者所费时间相同当里程达到800公里时，航空将比高铁节约1个小时左右里程达到1100公里时，航空将比高铁节约2个小时里程达到1300公里以上时，航空将比高铁节约时间超过3个

2、小时日本高铁对航空影响的案例研究在日本，当高铁旅行时间比航空小或者差不多时，高铁将占据绝对优势，而旅行时间超过航空0.5个小时时，两者的市场份额预计将比较相当，但当时间差距超过1个小时的情况下，航空将占据绝对优势。开通后航空和高铁会导致旅客出行选择出现结构性的变化，但之后会形成各自相对稳定的顾客群中国与日本高铁对航空影响的对比我国高铁的最高时速普遍为350公里/小时，而日本是250公里/小时，速度决定我国高铁对航空的优势运距将比日本更长我国的经济发展水平远低于日本，即旅游探亲旅客对价格的敏感度会远高于日本，这也将导致在同样的时间差距上

3、，我国航空被高铁分流的比重会高于日本预计我国航空对高铁产生绝对优势的时间差也将由日本的1个小时上升到3个小时我国既有高铁对航空影响的案例分析成渝动车组案例：铁路运距500公里，航空里程在400公里以下的城市之间，如果开通高铁，预计航空将全军覆灭在航空里程600-800公里的航线上，预计高铁对航空的替代比例最高可达60%高铁开通后，航空高铁将形成各自相对稳定的顾客结构，航空公司可以通过缩减运力的方式来保证票价水平维持在正常水平结论与假设高铁开通之后对航空分流的影响，随着旅行距离的增加，被高铁分流的比例将逐步降低。根据上述分析，我们可以得

4、出以下假设：当航空里程小于400时，高铁将对航空形成完全替代；当400-600公里时，替代比例下降到80%；而600-800公里时，替代比例将下降至60%；之后替代比例将随着运距增加而逐步下降，到1300-1500公里时，替代10%；而当超过1500公里时，我们认为现有航空旅客将不会受到高铁分流。对航空行业整体需求的影响分析我们统计了高铁影响的每条航线的运距以及2008年的航空旅客量预计累计将有27%左右的旅客量可能会受到高铁影响航距越长的航线其旅客被分流的可能性就越低，按照我们在各航线上不同运距上航空被分流比例的假设，来计算各年度被

5、分流的旅客量比重行业整体受高铁减少的旅客量占比行业整体旅客量的10%左右，影响最高峰出现在2013年，使行业增长率将比正常需求增长潜力降低4个百分点左右对各航空公司影响的具体分析客运量累计减少的幅度和行业整体相当，国航、南航、东航、海航受高铁影响累计减少的旅客量分别为9.3%、9.0%、10.1%和4.1%，预计减少的收入分别将比旅客量减少幅度低3-4个百分点南航受影响的高峰年份是2012年，当年减少3.5%的旅客量，而东航和国航由于京沪高铁的开通，受影响的高峰年份是2013年，当年分别减少5%左右的旅客量高铁开通后航空的供需分析在消

6、费升级驱动下，预计我国航空业的潜在增速有望达到14%以上，而高铁的建成投产预计将使2012和2013年的航空潜在增速下降到11%左右高铁不仅会影响行业的需求，同样也会影响行业的运力供给，未来运力供给取决于航空公司对高铁影响的判断，从目前航空公司的谨慎态度看，预计运力增长将相对温和高铁开通时代航空景气情况的初步分析高铁影响的主要是中短途航线，而航空公司在这些航线上主要投放的是窄体机从手持订单来，只要航空公司谨慎对待高铁影响，未来几年不再大规模地引进飞机，那么窄体机未来几年的运力增速将比较缓慢，行业的自然增长将有望完全抵消高铁带来的负面影

7、响2012年后适航于国际航线的宽体机运力供给增幅巨大，对航空景气影响程度高于高铁整体上高铁对行业的影响更多地取决于航空公司在运力引进上的态度，如果航空公司能够控制好运力投放，行业景气受到的影响可能会比较小近期航空新增运力机型结构的分化5架380和约57架787飞机，原定交付时间主要集中在2008年-2010年，这些飞机交付时间均大幅推迟，导致08-10年宽体机交付量都非常小。整体行业运力增速仅有11%左右，但宽体机增速只有5%左右。今年景气判断：国际航线将继续超预期具体到今年，行业需求将超越行业供给增速3-5个百分点。但新增运力的机型

8、结构产生分化，窄体机增速13-14%，而宽体机仅5%，国内航线和窄体机的增速比较接近，而国际航线与宽体机的增速相差很大。国内航线的需求与运力的差距会相对较小，预计将相差2-3个百分点整体上宽体机的低速增长使国际航线的适航