政策市或将登上舞台.doc

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1、政策市或将登上舞台申银万国期货郭伟明市场行情回顾与分析纵观第三季,天气状况的不确定性主导着大豆走势，而行情呈现出明显先扬后抑的态势。八月之前市场维持震荡上行，但到了八月中旬市场氛围偏空，美豆主力合约从1030美分上方跌落到了十月初的885美分。不过国庆后在收割延缓和潮湿霜冻天气作用下，美豆又再次上攻到1000美分附近。进入八月后大豆基本面比较平静，美国经济、原油和美元等宏观因素对大豆期价的影响相较前期有所加大。在八月的前期，天气因素和周边市场提振的影响，大豆行情连续走高。但随后天气渐趋明朗，大豆行情也一路下跌。进入

2、九月后大豆依然延续自八月末的走势，由于天气的持续利好美豆单产预期乐观，美豆期价也震荡下挫。但九月中旬，霜冻题材的炒作一度有美豆峰回路转的迹象，终因霜冻题材操作难以持续，市场大幅度回吐前期的涨幅。最后国庆假期期间，受美元持续走弱影响和因天气收割延缓，大豆也止跌企稳，美豆从最低点880美分，一路上行到1012美分。09/10年度油籽库存上调对于大豆产量的预期，投资者向来以美国农业部每月公布的大豆月度供需平衡表马首是瞻。由于美国是世界第一大豆生产国，CBOT又是国际大豆的定价中心，因此在月度报告中美豆的供需数据就显得尤为

3、重要。据最新的美国农业部供需报告显示，本月预测美国2009/2010年度油籽年终库存量为770万吨，较上月预测增加40万吨。预测美国所有油籽产量为9610万吨，较上月预测增加30万吨。其中大豆、葵花籽和油菜籽增产基本抵消了花生和棉籽库存的减少。本月预测全球2009/2010年度油籽库存较上月预测增加450万吨，达到6600万吨。其中大豆库存增幅最大，美国、巴西、阿根廷及中国库存均上调。加拿大和欧盟27国油菜籽库存也上调。中国2008/2009年度和2009/2010年度大豆进口量分别上调至4070万吨和3950万吨

4、。美国新作大豆产量创记录基于亩产较高情况，本月预测美豆产量将达到创纪录的32.5亿蒲式耳（约为8839万吨），较上月预测增加500万蒲式耳。预测大豆亩产为42.4蒲式耳/英亩，较上月预测提高0.1蒲式耳。由于产量和初始库存增加，本月预测大豆总供应量增加3200万蒲式耳。由于供应量增加、价格低迷及全球进口需求增加（主要是中国），本月预测大豆出口量也增加2500万蒲式耳，达到130.5亿蒲式耳。预测美豆年终库存量为2.3亿蒲式耳，较上月预测增加1000万蒲式耳。美豆收割进度严重缓慢而从上述图表我们发现，美豆收割进度于去

5、年同期和五年平均值。截至10月11日收割完成了23%，比去年的49%大幅落后，较5年平均的57%也大幅落后。生长进度严重落后面临霜冻的威胁会很大，这一度对豆价产生了重要支撑，美豆7月底的上涨和后面几次脉冲式的大幅拉升均与此有关。美豆单产能否实现预测数字成了市场最大的担忧。大豆进出口情况由于中国前一段事情大豆进口过猛过量，到了在第三季度面对昂贵的旧作大豆，中国进口量逐月下降，取而代之的是用光库存并重点采购较为低廉的新作大豆。2008/09作物年度，中国进口量先扬后抑，08年六月进口量达到了峰值的471吨，随后开始逐月

6、下降，到了本作物年度的最后一个月进口量仅有275吨，较8月减少12%，这一数字是过去11个月来的最低水平，而整个作物年度中国进口量为4111吨，去年这个数字仅为3782吨。与此同时，2009年美国大豆出口步伐一直非常强劲。 截止到10月1日，大豆出口销售总量已达7.58亿蒲式耳，比早先创下的同期历史最高纪录还高出75%。自9月1日以来，实际大豆出口装运量并未出现任何异常的增长，因为新豆收获缓慢，影响了流通渠道的供应。不过截止到十月底，大豆出口步伐可能明显加快。南美新豆还要数月才会上市供应。提供了一定程度的支持。从七

7、月开始，在安徽粮食批发交易市场一共举办了12次国家临时存储大豆竞价销售交易会，成交量差强人意。目前国内大豆产区新豆陆续上市，但备受关注的新一轮大豆收储政策，国家仍未给出明确答复。虽然中央相关部门和领导多次强调今年要提高粮食收购价，但他仍担心今年的大豆收购价格存在下调的可能，因为大豆不是我国主粮品种，且去年的收购不太成功，前几次的拍卖结果也不理想后市展望在美国大豆种植面积和产量即将尘埃落定的时候，后市将很快进入“政策市”。中国国内的政策变化或将登上舞台，与持续走弱的美元共同演绎第四季度的行情。回顾去年国储政策，最早一

8、次收购发生在12月份。由于今年宏观经济的改善，以及东北大豆减产的影响，估计若国家再次收购，日期可能会较去年有所延后。目前大豆基本面紧俏支撑近月合约。由于本年度大豆成熟较晚，更容易受到天气破坏。若出现任何天气问题，前景都会紧张，新作大豆和豆粕价格可能将上涨。