中车电机风电整机项目并购风险量化研究

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1、中车电机风电整机项目并购风险量化研究自2011年起，全球经济持续低迷，风电行业由前几年的欣欣向荣、百花齐放转入“深度调整期”。2013年中车电机结合对当前产业所处环境和未来发展态势的深刻剖析，做出延仲风电产业链的重大战略决策一一拟通过收购金峰江苏直驱永磁同步风力发电机整机制造相关资产，开始向风力发电机整机制造商进行转变。企?I并购是现代经济活动中企业自我持续发展的一个重要内容，通过并购，企业可以有效地优化资源配置，扩大生产经营规模，实现整合效应与协同效应，降低交易成本，实现价值最大化。因而并购风险的量化研宄对于我国企业，尤其是像中车电

2、机这样的大中型国有企业的发展将起到十分重要的作用。一、中车电机风电整机并购项目的风险量化中车电机风电整机项0并购风险识别可以通过对立项阶段的风险定性、评测性指标量化分析和并购项目风险的量化分析进行。（一）立项阶段否决性和评测性指标量化分析并购项目立项阶段量化分析主要从否决性指标和评测性指标进行分析，通过对否决性指标进行定性分析和评测性指标量化分析，从而确定该并购项冃能否立项。1.否决性指标分析否决性指标是进行并购项目首要考虑指标，若在立项环节出现以下指标时，则考虑否决该并购项目。具体的评估标准见表1。对照此表对风电整机并购项目进行评分

3、立项分析，可以得出公司该并购项目在宏观环境和产业关联度方血没有出现不符，具体表现在政治法律环境方面，产业没有面临国际关系、政治干预、政治局势、行业法律法规的重大风险；经济环境产业符合经济、产业政策，不存在贸易纠纷、金融危机等重大风险；科学技术环境符合科学技术政策和技术发展规律，行业整体技术水平具备产业化的条件，技术领域不存在不可逾越的风险；社会文化环境方此，产业符合公众和客户价值追求，不存在遭遇抵制的风险；新产业十分符合公司战略定位和战略目标。由此，可以得出该并购项目可以立项的结论。1.评测性指标量化分析为降低新产业拓展项目投资风险，

4、提高项目成功率，提升公司新产业项目管理水平，新产业和企划部共同完成对项目评估模型的构建，从具体指标出发，定性分析与定量分析相结合，系统化、层次化对项目进行分析，并组织相关部门对项冃进行评估，具体评估结果见表2。从表2可知，各个部门风险评估的平均得分为87.42,大于可行性良好85分的标准，证明该并购项目可行。（二）风电项目风险指标的量化分析通过对立项阶段量化分析以后，还需要对风电并购项目进行定量分析，从而能更清晰地显示哪个风险点是相对更重要的，需要公司特别关注和预防。量化主要风险的指标主要包括风电产业竞争风险、风电产业发展实施规划风险

5、、并购对象评估风险和并购风险总得分五个方面进行。根据并购金峰江苏进行阶段的前后进行打分，从而量化不同阶段的风险。1.风电产业竞争风险量化分析风电产业竞争风险分析主要从组织资源和组织能力两个方进行分析，而组织资源又可以分为行业资源、研发设计资源和资金实力三部分；组织能力也可以分为资源整合能力、经营团队能力和成本控制能力三方面。产业竞争风险量化见表3。说明：组织资源和组织能力占产业竞争的比重分别为40%和60%（下面项目比重和此类似），计算出组织资源的得分和组织能力的得分，最后加权得出产业竞争项的得分。资源整合能力+80,可以计算得出风电

6、产业竞争项风险的得分为87分。2.风电产业发展风险量化分析产业发展风险从战略业绩目标和财务业绩目标两个方面进行分析，而战略业绩目标又可以分为市场地位、关键竞争要素优势两部分；财务业绩目标也可以分为销售收入规模、销售毛利率和动态投资回收期三方面。产业发展风险量化具体见表4。计算风电产业发展项的得分98,可以得出产业发展项风险的得分为87.6分。3.风电整机项目并购实施规划风险量化分析实施规划风险可以从实施规划完整性与可行性和风险评估的可行性两个方面进行分析，而实施规划完整性又可以分为商业模式规划与可行性、发展定位与业务运营规划的完整性与

7、可行性和组织规划的完整性与可行性三部分；可行性和风险评估的可行性也可以分为财务风险评估的可行性、技术风险评估的可行性、商业化风险评估的可行性和其他风险评估的可行性四个方面。实施规划风险评估量化见表5。计算实施规划风险评估项的得分，可以得出实施规划风险评估项的得分为88分。1.并购对象风险量化分析并购对象风险评估可以从信息对称性、并购对象背景、并购对象竞争力和并购意愿四个方面进行。并购对象评估量化见表6。计算并购对象风险评估项的得分，可以得出并购对象风险评估项的得分为87.50分。2.计算并购风险量化分析总得分并购风险从产业竞争、产业发

8、展目标、实施规划风险评估和并购对象评估四个方面进行分析，各项的比重及并购风险总得分计算过程见表7。可以得出并购风险评估得分为87.42分。投资项目总体风险根据各类风险评价结果做出评价结论。投资项目总体风险分为不合格、合格