货币政策定向调控对小微企业融资的影响

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1、货币政策定向调控对小微企业融资的影响货币政策定向调控实践与成效货币政策定向调控，是指在维持货币政策总量稳定的前提下，通过进一步细化调控区间，针对具体地域、具体行业制定适度宽松的货币政策。2014年以来，央行加大定向调控的力度，引导金融资源对小微企业等经济薄弱环节的倾斜，一定程度改善了小微企业“融资难、融资贵”问题。总的来看，央行的定向调控措施有四大特征：一是注重结构引导，二是注重政策组合，三是注重工具创新，四是注重预调微调。实施定向降准，增加小微企业资金供给。2014〜2015年，央行7次对符合条件的金

2、融机构进行了定向降准，累计测算释放资金4.5万亿元，约占2014〜2015年贷款增量的五分之一。2014年以来，金融机构对小微企业的贷款增速始终高于大中型企业，小微企业贷款在企业贷款和各项贷款中的比重稳步提升，特别是2016年以来小微企业增量占比提升较多。2016年末，小微企业贷款余额20.84万亿元，同比增长16.0%,高于同期大、中型企业贷款增速7.2个百分点、9.1个百分点；2016年小微企业贷款累计增加3.0万亿元，占同期企业新增贷款的49.1%，占比较上年同期提高12.5个百分点。优化定向信贷

3、支持工具，引导小微企业融资成本下降。央行于2014年优化调整小微企业信贷政策导向效果评估政策，并推出支小再贷款、指定再贴现优先对象等定向信贷支持工具向符合条件的金融机构和小微企业提供利率优惠。定向信贷支持工具结合6次存贷款基准利率下调，使小微企业的融资成木明显下行。至2016年，金融机构贷款加权平均利率5.27%，票据融资利率3.9%,较2013年末、2014年末分别下降3.64个、1.77个百分点，其中中小企业签发的银行承兑汇票约占银行承兑汇票签发量的三分之二，制造业、批发和零售业的屮小企业签票业务较

4、为频繁和活跃。创新货币政策工具，引导金融资源流向薄弱环节。2013年以来，央行相继推出了短期流动性调节工具（SL0）、常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款工具（PSL）等货币政策工具，使央行能够更好地控制流动性释放的成本、规模、流向，达到引导金融机构支持小微企业等薄弱环节的目标。注重预调微调，引导金融创新小微企业服务。自货币定向调控措施连续出台以后，各级地方政府、监管派出机构和金融机构在落实稳健的货币政策的同时，积极出台配套文件并不断创新金融产品，加大对小微企业支持力度。一是央行

5、分支机构强化小微企业融资服务。如成都分行对全省筛选出的1.33万户重点培育企业，建立融资帮扶、融资顾问等工作机制，小微企业融资培育成功率达80.5%。二是金融机构创新小微企业金融服务。如中国农业银行推出“数据网贷”业务为小微企业提供供应链融资、中行推出“中银信贷工厂”、建行开展“助保贷”等业务加大对小微企业的信贷投放。影响定向调控施力的因素分析货币政策定向调控对改善小微企业融资状况发挥了一定的促进作用，但目前小微企业对国民经济增长的贡献率超过60%,而其融资总额在各项贷款中的比重却不足20%。这说明，货

6、币政策定向调控对小微企业融资效率依然存在一定的障碍。监管约束使得定向释放资金不能完全供给。金融机构是货币政策的重要传导媒介。定向降准政策虽然可以直接增加金融机构流动性，但金融机构的信贷投放仍面临监管约束，如存贷比指标虽已由法定监管指标改为流动性监管，但一些基层金融机构仍需要“以存定贷”，如广西河池市某县信用社2015年度县域法人考核达标，享受额外降准优惠，但2016年一季度该社存款减少3.52亿元，季末存贷比达到98.22%，信贷额度被其上级行压缩，一季度该社新增贷款仅0.2亿元，同时其申请的再贷款因未

7、能投放被提前收回。利益导向使得释放资金不能完全向小微企业定向配给。定向降准政策主要发挥导向作川，释放的流动性如何运用，选择权、决定权在银行。我们应用2010〜2016年上半年各季度的货币供应量与各型企业的贷款余额建立关系模型发现，屮型企业对小微企业融资存在信贷资源挤占与竞争关系。与中型企业相比，小微企业处于创业初始期，实力较弱，生存能力较差，定向调控释放的资金在利益导向下，银行更愿意贷款给资质更好的人型和中型企业，对小微企业融资形成挤出效应。实体经济有效需求不足影响金融机构定向扶持小微企业。定向调控主耍

8、通过政策引导金融机构加大“三农”和小微企业的信贷投放，但受经济发展滞后的影响，小微企业财务状况较差，缺乏有效担保抵押，信息不对称、规模不经济和风险溢价高等三人问题造成了银行贷款难和小微企业融资难的供需矛盾未能根本解决，银企对接率较低，新释放的流动性难以形成实际信贷增量。统计体系滞后影响定向调控政策效果评估。货币政策定向调控从2014年开始成为一个常态化的调控形式，由于现行金融统计数据体系的限制，央行实施定向调控政策的操作尚未形成完整的专项数