企业金融工程与财务管理创新(1)

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1、企业金融工程与财务管理创新(1)企业金融工程，指企业为最大化自身价值，在企业金融、公司理财等领域中，设计和运用融资、投资、风险管理等方面的新型金融工具，对企业特定金融问题的结构性、系统性的解决方略。促使企业运用金融工程进行财务管理创新的动因，主要来自于外部环境压力与企业内部动力。随着企业外部环境的不断变化，再加上科技进步和现代金融理论和现代企业理论的发展，企业为了防范严峻的金融风险，降低价格大幅波动对经营业绩的影响，规避政府对企业的金融监管约束等，有着利用金融创新工具进行财务管理创新的愿望。同时，在企业内部，为了提高企业资产的流动性，完善企

2、业的治理结构，降低金融交易成本、信息成本、代理成本，提高投资效率与经营业绩等，企业也有着较强的财务管理创新愿望。一、企业金融工程基本运作思想１．规避。现代企业最大化其价值的目标会受到种种内外因素的约束和压制，企业会设法摆脱它们。规避则是最直接自然的摆脱方式。企业利用风险工具对冲风险、利用合理避税行为减轻税负、利用跨国投融资工具进入管制国市场等，都是规避在企业金融工程运作中的重要体现。２．分散化。马克维茨的投资组合理论使得分散化思想深入人心。企业在金融市场中，可以通过合理的投资组合和资产分配，实现合意的收益／风险态势。３．再配置。任何经济个体

3、都有其特定的收益／风险状况，由于个体对收益／风险的不同认识和态度，导致它们的收益／风险效用函数不一样。面对这些状况，经济个体在初始状态下，其效用往往没有最大化，可以通过转移收益／风险，实现收益／风险再配置，满足不同经济个体的需求，使经济个体的效用最大化。４．保险。单纯的对冲可以冲去大部分风险，却抹杀了未来获益的可能性。受保险业的启发，企业金融工程中出现了大量带有保险性质的策略：在保证存在一个既定的最低收益／最高风险水平的前提下，可以保留未来获取更高利益的权利。５．缓解信息不对称。解决代理问题的一个重要环节，便是缓解信息不对称。通过在企业证券

4、中加入特殊条款，可以建立信号显示机制，改善信息分布结构，强化信息传递，以缓解信息不对称。６．利用比较优势。基于亚当·斯密的绝对利益理论，大卫·李嘉图在《政治经济学及赋税原理》中提出了比较利益理论。企业在参与金融活动时，可以通过金融工程，利用金融比较优势，以取得双赢或多赢，金融互换就是应用的典型。二、企业金融工程基本开发方法１．标准化和证券化。许多金融创新产品一开始都是针对个别企业的特定需求开发的，随着这种需求的外延，越来越多的企业需要利用这些金融创新的成果。然而，产品的非标准化阻碍了创新的推广，市场需要标准化的金融工具。企业金融工程在利用非

5、标准金融工具时，必须进行二次开发，改变它的局部特性，以使它能够在市场中交易。远期和互换的演化就说明了这一点。证券化则是和标准化联系非常紧密的一个过程。往往在标准化的同时也就实现了证券化，因为证券化的要义在于实现市场交易。证券化还可以改变融资的性质，可以将特定现金流打包成可交易的金融产品。２．结构化：混合。将多个市场要素组合起来，形成跨市场的混合证券。这种方法产生了一个崭新的金融结构，综合考虑了企业在多个市场中的头寸状况，更加匹配企业的整体收益／风险态势。结构化涉及四个主要的基本要素市场：利率市场、外汇市场、权益市场和商品市场。而各个基本要素

6、市场中又包含了多个子市场。结构化可以是基本要素市场间的混合，也可以是基本要素市场内的混合。混合方式可以是线性的，也可以是非线性的，也就是说可以用线性公式表达，或者表现为期权、期货、远期、互换等衍生工具。结构化帮助企业同时进入多个市场，降低了其融资成本，提高了融资效率。