矿业股投资经验谈

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1、矿业股投资经验谈一篇MF的“远大前程”很老的文章，但是值得学习。------------罪恶的分割线------------------------回顾过去两年，自己在矿业股票上连战连捷，斩获颇丰。赚取第一桶金的同时，感触良多。写点东西整理整理投资思路，顺便和同道分享，也希望高手不吝指正。要整理的内容恐怕不少，一次实在无法写完，只能根据时间、精力和大家的反馈分几次写完，请见谅。　　　　一为什么要买矿业股。　　　　能打开这个帖子说明你至少对矿业股票感兴趣。如果你还犹豫不定，建议先看看罗杰斯（不用我介绍他是谁吧？）的

2、新作《热门商品投资》。我是在北京西单图书大厦里用15分钟翻完的（因为其中大部分内容我都很熟悉，不过还是受益非浅）。这是本很好的普及性读物，我对其中95％的结论都认同。其中最主要的观点几句话就能概括：由于中国等人口大国的经济发展和过去几十年的全球矿业投资不足，大宗商品（commodity,更准确的说是大宗原材料产品）将供不应求。由于这个行业的周期超长，已经开始的商品牛市还将持续10年。哈哈，我不敢这么乐观，持续5年就好，好让咱把资产再翻一两番，然后就可以仿效罗杰斯，“腰缠十万贯，环球转两圈”去也，途中也写上一本游记

3、，比比谁的文采好（当然不敢和他比“含金量”）。　　　　罗杰斯认为，如果看好商品价格，应该做期货而不是买相关股票，因为买股票还要承担额外的个股风险。我的观点是，买股票固然要承担个股风险，但也会带来额外的收益。（一般情况下，风险和收益是成正比的，这是投资这一行的公理。）此外，期货这一行凶险异常，一般投资者还是不要上这条贼船为好。更重要的差别是，商品期货的盈亏取决于即时市场报价，而矿业公司的盈利却是和长期平均产品价格相关，后者要比前者稳定得多，也容易把握。当然，罗杰斯在我眼中仍然是高山仰止的人物。他的观点并非不对，只是

4、不同的投资工具适合不同的人罢了。象我们这样的股民，还是专心做股票的好。　　　　大宗商品林林总总，罗杰斯自己编的指数中就有几十种，书中专门点评、我印象较深的有石油、黄金、铜、铅、糖等几种。其中，我个人的偏好是石油和金属（不含贵金属），主要是由于其广泛的使用价值和不可再生性。所以在投资上，我的美股投资全部是矿业股（证交所的行业分类上严格说石油是不属于矿业的，但两者有许多共性，在这里就并为一谈吧）。再具体些，全部是石油和铜矿（道理以后再说）。弱水三千，我只取这几瓢饮，到目前为止，收益也颇可观。当然，如果你对其它金属矿业

5、股票感兴趣也没关系，投资的道理都是相近甚至相同的。　　　　吸引我投资矿业股票的最主要原因一方面是对矿产品价格的中长期信心（注意，不是短期信心，做期货的朋友们别来问我），另一方面是发行大部分的矿产股票的估值基准显著偏低。以石油、铜矿股为例：油价在50～70美元间已经晃了这么久，许多大石油公司的股价也涨了很多，但其估值基准恐怕还在油价平均30～40美元的水平：康菲石油公司去年的年报说公司的长期投资决策是以油价28美元为依据，加拿大石油公司（PCZ）“激进”一点，用得参考油价是35美元。世界第二大铜矿公司PD认为长期铜

6、价不会超过1.5美元/磅，并且说到做到，在这一价格附近做了长期保值交易，结果昨晚爆出巨亏消息，损失两亿美元，股价应声下挫。关键的是，许多投资机构也认同这一观点（业内人士都这么想啊），所以看看这些大铜、油公司的市盈率，个个诱人，个位数的比比皆是。原因很简单：周期性股票在周期顶部时，当然市盈率不会高。　　　　好了，现在你需要问自己两个重要的，也是价值千金（可能还保守了些）的问题：1、矿业股票是周期股吗？2、如果是，现在在周期的什么地方？　　　　罗杰斯的回答是：1、是。2、矿业周期应该长达二三十年，现在在周期从底部向顶

7、部爬升的早期。到顶还有10年。　　　　我的回答是：1、以前是，今后不知道。2、如果仍然是，周期应该长达15年以上（因为一般矿藏从勘探、评估、融资到建设达产的时间总在7、8年）。所以现在充其量在周期中部（铜的起点显然应该从2003年算起，石油是从99年还是从02年算起呢？这倒有趣），到顶还有至少几年。　　　　如果你的回答是1.是；2、顶部，这个系列你今后8年中都不必看了。8年后重翻还来得及。　　　　我很想知道大家的回答。尤其是有没有泼冷水的回答，理由是什么。　　对于没有自有矿山，仅仅是来料加工型的精炼企业，其价值分

8、析和矿产采掘企业截然不同。因为两者的成本概念完全不同。判断加工企业的价值应该关注（按顺序）：1、加工能力是否是行业瓶颈。2、增加加工能力是否困难(包括资金、技术难度、投资周期以及政府管制）。3、本企业相对于其它企业的效率高低。前两点要重要得多。比如，电解铝业，既不是瓶颈，而且增加加工能力实在容易，因此我不看好。铜加工业目前还是瓶颈，增加产能也有一定难度，但长期看并不是大问