《期权定价模型》ppt课件

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1、第二节金融期权的定价模型一、金融期权价格构成（一）金融期权的内在价值1、含义：期权的内在价值，即履约的价值，指期权合约本身所具有的价值，也是期权的买方立即执行期权能获得的收益。期权的内在价值取决于协定价格与标的物市场价格的关系。期权的内在价值不会小于零。根据内在价值，期权可分为实值、虚值和平值三种。看涨期权的内在价值(T)=max[0,S(T)-K]看跌期权的内在价值P(T)=max[K-S(T),0]2、内在价值的计算(二)金融期权的时间价值1、含义期权的时间价值，即外在价值，指期权购买者为购买期权而实际付出的期权费超过该期权的内在价值的那部分价值。2、时间

2、价值=期权价格-内在价值Thetimevaluerepresentstheinvestors'beliefsthattheycanmakemoremoneybysellingorexercisingtheoptionatsomefuturedate.（三）期权价格的有关性质性质1:在期权到期日，期权价格等于其内在价值（时间价值为0）。性质2:在期权到期日之前，美式期权价格大于或等于其内在价值性质3:对于具有相同标的资产和在相同执行价格的两个期权，距到期日较长的期权，其价格较高.性质4:对于具有相同标的资产和在相同到期日的两个看涨期权，执行价格越小的期权，其价格较高

3、；对于具有相同标的资产和在相同到期日的两个看跌期权，执行价格越高的期权，其价格较高；（三）期权价格的有关性质性质5:看涨期权的价格，不会高于标的资产的价格；Ifthepremiumofthecalloptionisgreaterthanthepriceofitsunderlyingasset:Today:buytheasset,writethecallandreceive$(C-S).Ifthecallisexerciseddeliverthestockandget$E.Ifitnotexercisedyoukeepboth$(C-S)andtheunderlyi

4、ngasset.性质6:看跌期权的价格，不会高于执行价格；（四）影响期权价格的主要因素1、协定价格与市场价格及两者的关系（1）决定期权的内在价值（2）决定期权的时间价值协定价格与市场价格差距越大，时间价值越小，协定价格与市场价格差距越小，时间价值越大，当期权处于平值时，时间价值最大。2、权利期间（期权剩余的有效时间）期权期间越长，套期保值时间越长，期权时间价值越大随着期权期间缩短，期权时间价值的增幅是递减的。3、标的资产的收益标的资产收益率越高，看涨期权价格越低，看跌期权价格越高。4、标的资产价格的波动性标的资产价格波动性越大，期权价格越高5、利率

5、利率对看涨期权价格有正向影响，利率对看跌期权价格有负向影响各因素对期权价格的影响其中：+为期权价格上升-为期权价格下降看涨期权的价格X45°内在价值期权价格时间价值S0C看跌期权的价格X内在价值期权价格时间价值S0P期权时间价值与权利期间的关系6543210权利期间时间价值二、看涨——看跌期权平价关系（一）假设条件看涨、看跌期权具有相同的执行价格和相同的到期日，并且都是欧式期权。（二）平价关系1、无收益资产的平价关系构造如下两个组合：PortfolioA:一份欧式看涨期权的多头和现金。PortfolioB:一份欧式看跌期权的多头和一单位标的资产在T,组合A的价值为

6、:组合B的价值为:因此，在t,两组合的价值应相等（二）平价关系2、有固定收益资产的平价关系WhereDisthePRESENTVALUEofthedividendspaidovertheentirelifeoftheoption.Thatis,wesubstitute(S-D)forS.（二）平价关系3、期货期权的平价关系构造如下两个组合：PortfolioA:一份欧式期货看涨期权的多头和现金。PortfolioB:一份欧式期货看跌期权的多头和一份期货合约和现金。在T,组合A的价值为:组合B的价值为:因此，在t,两组合的价值应相等（二）平价关系4、美式期权的平价关

7、系（1）标的资产无收益的平价关系（2）标的资产有收益的平价关系三、期权定价模型（一）二项式定价模型与期货定价相同，我们可以利用无套利定价原理对期权定价。方法是：构造一个证券组合，其赢利与期权正好相同(现金流复制方法)。BlackandScholes(1973)正是应用这种方法得出了著名的期权定价公式。二项式定价模型，尽管简单，但原理与BlackandScholes公式是相同的1、实例假设当前的无风险利率为20%,股票当前的价格为60$，到时期末，股票价格要么下降到30$或上升到90$.906030到时期末，执行价格为60$的期权的价值要么是0或30.30C0C

8、u=max