不如退而结网, 守候成长

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1、策略研究[Table_MainInfo][Table_Author]A股市场策略报告张忆东吴峰李彦霖蒋仕卿策略研究团队021-38565932Zhangyd@xyzq.com.cn证书编号：S0190510110012[Table_Report]相关报告20110707《螺蛳壳里做道场-A股市场三季度策略》20110529《又见磨忍，耐心防御》20110512《继续强调仓位防御，守“铢”待“兔”》20110508《控制仓位，勿急于抄底》20110502《调整仓位保存实力》20110419《除了白马防御，还考虑仓位调整》20110318《敦刻尔克大撤退》2

2、0110227《“维稳”春风驱寒意》20110128《参与或者不参与，春季攻势就在那里》20110123《阶段底部有望形成》20110104《迎新春反“围剿”吃“兔头”——A股市场1月投资策略报告》20101215《积极防御-2011年A股投资策略报告》20101206《星星之火可以燎原》20101116《三湾整编进行时，星星之火何处寻》20101019《震荡后，均衡配置：周期股分化转型经济淘金》20100702《平淡中惊喜，决胜三季度》20100523《行情再次进入“磨、忍”阶段》20100518《7月份/2300绝地大反弹》 Table_Title]

3、证券研究报告不如退而结网，守候成长——A股市场投资策略报告2011年7月31日[Table_Summary]投资要点★7月回顾：留一份清醒知进退——三季度策略《螺蛳壳里做道场》指出，预期边际改善推动反弹，但是这是存量资金博弈推动的空间有限的反弹、投资者需要留一份清醒灵活进退。7月A股表现验证了我们的判断。★8月展望：在等待通胀回落中“磨、忍”，可能有惊吓，很难有惊喜——经济数据难有惊喜，政策难松。7月份CPI大概率继续高位徘徊而经济增长平淡，则调控政策难松，问题只是会不会更紧？若CPI创新高，紧缩政策加力，则对市场冲击加力；如CPI符合市场预期而有所回落

4、，则紧缩政策维持原有力度，但其累积效应仍制约A股行情，维持“螺蛳壳里做道场”。——资金价格大概率将维持高位。货币政策不会放松，甚至存在加力的可能；从财政存款的季节性上看，8月份财政存款多为正值，依然表现为对流动性的抽离，虽然负面冲击低于7月份。——A股存量资金“磨”，融资、解禁压力增加。7月融资金额较6月明显回升，特别是增发融资从6月份259亿迅速回升至506亿，这一情况在8月可能延续；8月份，扣除大股东后的解禁金额732亿，较前几月大幅增加，仅次于今年3月份，压力主要来自主板。——中报是八月个股行情催化剂。中期盈利整体风险小，总体增速在20%左右。如果

5、8月份大盘是在“磨”的行情中，中报增长确定将成为个股催化剂。★投资策略：螺蛳壳里做道场，关注真正能带来赚钱效应的机会——对于指数我们中性偏谨慎，但相比二季度的全线防御，开始关注市场一些结构性机会，特别是关注真正的成长股。建议，将核心仓位配置在增长稳定的绩优股上；立足于中长线布局成长股；至于交易性机会，并不提倡。——借鉴军事战争史来类比。当大环境不利时，不要搞左倾冒进主义，不要企图用运动战来速胜，越折腾越没有操作空间。而布局真正的成长股，就像当年“反围剿”时的根据地，保存实力、每战必胜，成长股的赚钱效应不断显现，才能不断吸引增量资金，最终，扭转市场大趋势。

6、——布局成长股：不是贴标签炒板块，而是精选成长股，打造有效仓位。线索一：经济转型的突破口，详见我们关于成长股的系列报告。线索二：现金为王，“剩”者为王，量化紧缩之下，A股成长股获得加速发展的良机。——交易性机会：周期股。但是，在狭小指数空间下，波段博弈、左侧投资，说起来容易做起来难，“折腾不如不折腾”，见好就收。请阅读最后一页评级说明和重要声明目录回顾：留一份清醒知进退-3-《春季攻势》-《敦刻尔克大撤退》-《螺蛳壳里做道场》-3-展望：在等待通胀回落中“磨、忍”-4-8月份，经济数据难有惊喜，政策难松-4-资金面约束依旧-4-中报是八月个股催化剂-7-

7、投资策略：螺蛳壳里做道场，关注真正能有赚钱效应的机会-7-适中仓位，守住绩优、布局成长-7-布局成长股：“最坏的时候、最好的时机”-8-周期股交易性机会：折腾不如不折腾-8-图1：行业涨跌幅（20110701-20110731）-3-图2：通胀环比高位向上的风险依然较大-4-图3：工业增加值同比增速-4-图4：2011年以来3个月以下期限SHIBOR利率-5-图5：2011年以来3个月以上期限SHIBOR利率-5-图6：长三角票据直贴利率-5-图7：质押式回购加权利率-5-图8：A股融资统计-6-图9：主板解禁金额（扣除大股东）-6-图10：中小板和创业

8、板解禁金额（扣除大股东）-6-图11：A股交易账户占比-6-图12：发布中报且有