白糖关注时间窗口及技术形态.doc

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1、白糖：关注时间窗口及技术形态中粮期货韦灿（写于2010年10月19日）目前，北方产区已经拉开国内01/11新榨季的序幕，进入11月后南方主产区也将陆续开机，但进入10月份以来，国内外糖市步入了一个新的上涨阶段，国内期、现货价格均已不断刷新历史，整体运行于6300以上的历史新高水平，这与传统的新糖压力以及新榨季增产压力显得较为矛盾，而当前的历史新高下，糖价是否还有上涨的空间，新榨季的价格衔接与未来格局的演变又将存在什么可能？那么，我们就来尝试分析一下各种相关的因素，探寻后市的操作方向。国际市场情况简析纽约原糖期货市场3月合约在2010

2、年2月1日曾创下29年的高点30.4美分，但随着印度估产大幅上调，期价深度重挫至5月7日的14.58美分，但进入夏季用糖旺季以来，巴西港口发运不畅问题一直未能有效缓解，而各进口国的需求旺盛，糖源的集中滞留使新旧过渡时期出现了“青黄不接”的局面，期价获得了长达三个多月的强劲反弹，目前已重回25-28美分的历史高位。尽管10、11月份全球全面进入新榨季生产或多或少会对糖价有所影响，但巴西、巴基斯坦、印度等产糖国发生异常天气使产量有下调预期，近期荷兰ABNAMRO/VM集团已将10/11榨季全球食糖过剩量预期由之前的514万吨降至120万

3、吨，这也大幅低于之前各机构200-400万吨的过剩预期；同时，巴基斯坦（预计新制糖年需进口120万吨）、印度尼西亚（拟进口45万吨）、越南（拟进口10万吨）、墨西哥（拟进口10万吨）等国也表示了需求预期，这将继续为糖市提供有力的支撑。另根据CFTC报告，截止10月12日这周，基金在原糖上增持939手多单，同时减持5451手空单，基金净多单由上周的146715手增至该周的153105手。基金净多单曾在期价跌至最低点时由早先的20多万手减至10万手以下，随着期价的反弹上行，净多单已稳步回升至14-15万手，看多资金的有效回流也是期价维持

4、强势、不断上行的动力。＃11糖10-10-12        　基金部位商业部位合计散户部位　多头空头套利多头空头多头空头多头空头本周持仓170,25417,14963,081265,915453,230499,250533,46080,15645,946增减939-5,4515,140-7,6561,758-1,5771,4472,039-985另一方面，当巴西的发运问题得以缓解，各国新糖上市甚至印度兑现2500万吨产量、重返出口市场，国际糖市或将受到一定的压力，不过，各进口国预期的采购需求、10/11榨季极大可能下调的过剩预期量

5、，加上近两年减产造成的全球食糖库存消费比已降至20年低点，各国包括印度的补库需求将为糖价提供支撑，糖价回到历史低位水平的可能性不大。综合看，预计在11/12榨季形势未明朗前，即到明年上半年，国际糖价都有可能维持高位运行。从3月合约的均线图形上看，长期均线均上移到19-20美分，因此，我们暂可把运行区间看在19美分之上。纽约原糖期货价格与全球库存消费比成负相关国内市场情况分析（一）、2009/10年度国内供需基本面u总供给=1073.83+200+80+50=1403.83万吨p产量：1073.83万吨p抛储（计划总量）：200万吨p

6、进口：截至9月底，09/10年度除了需入库的古巴糖，进口糖量估计为80万吨p期末库存：以50万吨计u消费：按统计预计消费量在1400万吨左右。u供需状况：总体而言，本年度的产量加上进口和国家原有储备，呈现紧平衡状态。（二）、后期可供糖量10月份可供糖量=截至9月底工业库存+国储投放量+9月份进口糖=31.7+计划21+估（15～20）=（67～72）虽然10月份北方新糖上市的量少且辐射面小，但随着夏季用糖和两节采购的结束，后期的预期可供量完全可以满足市场需求甚至稍有压力，不过9月份以来糖价节节上升，原因在于糖源依然处于局部集中状态，

7、以及原糖加工、出货进度的滞后，同样的问题短期内仍难有效解决，从而有可能继续维持现货供求偏紧的格局。（三）、开榨时间预期近期有关于开榨推迟的猜测和预期，如真如此，纯销售期的延长以及春节用糖的需求将为糖价提供支撑，但随着北方产区于9月底正常开机，市场传出了云南首家开榨糖厂有可能同比提前10天开机的消息，尽管不代表整体开榨进度，但历史高糖价之下，刻意推迟开榨的可能性不大，除非糖料含糖分达不到开榨的技术要求，这方面因素的不确定性较大，毕竟距离广西的传统开榨时间还有半个月时间、距离各产区的整体开榨还有一段时间，天气状况的变化会对糖分情况有比较

8、大的影响，因此，在对主产区是否推迟开榨的预期保持观望态度情况下，暂且预计全国的整体开榨进度与往年相差不大。（四）、对10/11榨季的估产情况汇总有关部门及相关途径的估产情况如下表：2010/11榨季估产广西700～760广东105云南