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1、我国中小企业融资困境的研究ok3M定理。该定理要解决的是企业的市场价值与融资结构的关系问题,基本出发点是,在某些给定的条件下,存在着1个使企业价值最大化的最优融资结构。其后有许多经济学家对MM理论进行了修正,但并未放弃企业实现最优融资结构的均衡方法。这些理论的考察的企业价值和融资结构都是以有效率资本市场为前提,而能在有效率的公开资本市场上融资的1般都是大企业,因而这些理论并不适合对中小企业融资结构的分析。20世纪80年[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10]...下一页>>代以来,非对称信息理论在企业融资结构的研究中得到
2、广泛应用,其中影响最大的理论是“融资顺序理论”。该理论认为各种融资方式的信息约束条件和向投资者传递的信号是不同的,由此产生的融资成本及其对企业市场价值的影响也存在差异,企业的融资决策是根据成本最小化的原则依次选择不同的融资方式,即首先选择无交易成本的内源融资:其次选择交易成本较低的债务融资:对于信息约束条件最严,并可能导致企业价值被低估的股权融资则被企业排在末位。本文就结合对我国中小企业发展的实际情况,及我国中小企业融资困境与出路展开讨论,以期为我国中小企业融资模式的构建提出1些浅显的建议。3、我国中小企业融资现状分析3.1中小企业的融资渠道随着金融市场
3、的迅速发展,现代社会中企业的融资渠道很多,而且会越来越多。在市场经济中,按照资金的来源,企业融资方式总的来说有两种:1是内源融资,即将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程;2是外源融资,即吸收其他经济主体的储蓄,以转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模的扩大,单纯依靠内部融资已很难满足企业的资金需求,外部融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。(1)内源融资内源资金来源主要是企业留存利润,即属于股东但未以股利形式发放而保留在企业的资金。企业的留存利润实际上是普通股东对企业的再投资。除留存利润外,企业职工持股也成为1项内部资金来源。由于资金来源于企
4、业内部,不会发生融资费用,因此它是企业首选的1种融资方式。(2)外源融资外源融资即企业向社会筹集资金。外部资金来源的种类和规模取决于金融市场的发育程度和基金供应的宽裕程度。若不考虑市场发育不全、资金供应不足等约束条件,企业外部资金来源的渠道主要有商业信用、银行借款、租赁、发行股票和债券等。按照融资是否有媒介,可以3种:①直接融资这是金融交易的最简单最直接的方式。此时,资金从贷出者直接流向贷入者,而不需经过金融中介。比如,企业直接面向投资者发行股票、债券。直接融资的缺点,要求借贷双方在金融交易的数量上必须1致。②半直接融资在半直接融资中,借款人和贷款人不是
5、直接进行交易,而是通过经纪人和交易商进行。交易商以自己的资金买卖证券,所以承担了证券交易的风险。交易商可以将较大额度的证券分散卖给众多的投资者,从而避免了借贷双方数量上的1致。特别是,证券的2级市场增加了证券的流动性。③间接融资间接融资是以金融机构为媒介,实现资金从贷出者向借入者之间转移的融资方式。从融资的制约因素来看,企业融资问题的解决,1方面取决于企业对资金需求的偏好、自身融资能力和信用条件等企业内部因素;另1方面还取决于资金供给方,对投资项目的受益和风险的评价和筛选,以及双方进行金融交易的交易成本、法律和市场体系的规则等外部因素。3.2我国中小企业
6、的融资现状及原因3.2.1中小企业融资现状到2002年,中国的各类中小企业(不包括个体工商户)已经超过800万家,占全国企业总数的99%以上,其工业产值、实现利税和出口总额分别占全国的60%、60%和60%以上。中国中小企业也是吸纳社会就业的主体,成为经济体制转轨和结构调整时期保持社会安定的“稳定器”。据统计,中小企业吸纳了75%以上的城乡就业人口,随着中国社会生产力水平的提高,中小企业还将[6][7][8][9][10]...下一页>>对加快科技进步,促进经济结构调整,推动工业化、信息化、城镇化和经济市场化的进程发挥日益重要的作用。我国的中
7、小企业虽然在经济生活中发挥着日趋重要的作用,但在其发展过程中依然面临着种种困难,如:“金融缺口”(FinancialGap)1。据各种调查,自20世纪90年代后期以来,融资困难已经成为制约我国中小企业发展的最大障碍。以下根据德国IFO经济研究所、国家信息中心中经网、国务院发展研究中心企业家调查系统及国经中小企业发展研究中心等机构组成的“中国中小企业经营状况联合专题调查项目”所作的调查统计资料,对中国中小企业的融资现状进行1些基本的考察。(1)中小企业的资金来源结构表3-1中国各类中小企业获取资金的主要来源单位:%各类贷款债券权益性融资融资租赁其他职工人数
8、50人以下56.170.2027.946.9422.6650~200人66.02
