中国股市,底部初现

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1、中国股市底部初现中国股市持续几年保持低迷状态，国内证券市场谈“股”色变，之前风风火火场面，可于今冷冷清清。“沽空”中国股市情绪非常之浓郁，中国经济恶化论、欧洲债务危机严重论、世界经济倒退论等等围绕整个市场，之前市场分析“黄金坑”、“钻石底”技术发转形态相继告破，对于笔者一直关注国际和国内宏观面变化，以及近期国内股市沪深300走势判断，冬季时代股市已经过去，牛市底部初现，迎接我们将是勃勃生机的春天和火热火热的夏天。中国股市为什么保持几年弱势下跌，是08年世界金融危机杀伤力影响至今，还是中国经济真的走下坡路。笔者对两

2、种观点看法都不认同。2008年10月美国次贷危机爆发引起世界范围内金融危机，而中国股市下跌时间是2007年10月以后，08年10月金融危机爆发时候中国股市已经跌至2000点附近，难道说中国股市预测了世界金融危机或中国股市下跌牵动世界金融危机爆发其实不然，股市下跌原因来自自身。中国社会主义国家实行计划主义经济体，而股市是市场经济高度发达产物，中国股市诞生就是一个畸形孩子，而国家抱着试一试态度导致法律法规不健全、监管松懈。1983年第一家股份制企业深圳宝安联合投资公司成立，1984年11月第一家公开发行股票企业飞乐音

3、响成为中国第一股，1990年时任上海市市长朱镕基在浦江饭店敲响上证所开业的第一声锣宣告国内股市真正开始。刚刚开始股市不具有股市最基本功能——融资。全流通的股票只占5%—8%，国家牢牢控制了90%以上的股本。1992年之后市场扩容，小小的股市市值无法支撑过于庞大的市场资金，造成牛市的结束。92年至94年间跨年度的熊市第一次听到了将股市推倒重来的声音。于是开始寻找问题的所在，并在邓小平南巡讲话后开始实施市场化，进而逐步开始冲击乡镇集体企业、城市小型国有企业直至冲击国有大型企业。众多的国有大型企业纷纷开始面临倒闭关门。

4、改革开放以来首位总理朱镕基发现了股市的融资功能可以帮助中国解决企业资金的难题。而我们知道，融资这一功能只能高位融资，低位时融不了资的，所以第一次有了“救市”的概念。1000点至500点的大扩容带来的企业资金困难找到了市场办法下的出路。1995年至2000年，中国股市五浪上升，股市价格从500点直接冲击到了2200点。其间股市是经济的晴雨表这一功能仍然得不到体现，还是在于流通比例的问题。但随着进入新世纪，2000年中国加入了世界经贸WTO，体制的不健全价值的不对等再度冲击中国的股票市场。2000年至2005年第二次

5、听到了将股市推倒重来的声音。中国股市经历了2007-2008年6000多点至1600多点的熊市下跌，主要是基于股改是否全流通问题。之后至今中国股市进入慢慢股改过程当中，08年之后到现在解禁一次又一次虽然导致股市趴在底部，股市以接近全流通时代达到80%以上。中国股市根本性问题解决为未来牛市行情打好坚实基础。中国经济是不是真正走下坡路：目前中国经济所面临的困难来自于投资驱动的增长模式，经济的下行主要是结构性的，而不是周期性的。常规的经济景气循环三年繁荣，三年平平，然后一、两年的衰退，再进入下一个繁荣期。现在的中国经济

6、可不是这样简单的周期波动，不要以为熬个一年半载的就可以自动恢复，长期积累的结构性问题集中爆发，看上去经济增长的骤然减速是外因造成的，实际上外需的萎缩只是诱发因素，而不是根本原因。根本的原因是我们自己的经济结构出了问题，而且这些问题是系统性的和体制性的，宏观政策解决不了这样的问题，无论政府采取什么措施刺激需求，经济都不可能复苏，只有当重启改革时，我们才能看到希望，因为只有通过改革，才能转变增长模式，才能改正日趋严重的结构性失衡。投资驱动的增长模式已经走到了尽头，它的潜力已被耗尽，强弩之末，不透鲁缟，这就是我们面前的

7、尴尬现状。为什么说是强弩之末？原因是多方面的，限于时间，我今天只讲两个我认为是最重要的因素。投资驱动的增长模式有两大基础，第一是企业的低成本扩张，第二是巨大的市场需求。作为一个制造业大国，低成本一直是中国最重要的竞争优势。由于成本低，企业可以在迅速扩张的同时获得可观的盈利，再用利润去投资，进入新一轮的扩张。从宏观层面上看，企业的低成本扩张可以吸收从农业转移过来的富余劳动力，创造足够的就业机会，保证社会的稳定。第二个基础是巨大的市场需求，起码是足够的需求，吸收和消化投资所形成的产能。如果企业仅仅是高投资、低成本地进

8、行扩张，找不到相应的市场需求，部分甚至全部投资就无法回收，企业发生亏损。如果投资资金来自银行贷款，企业的亏损就会转化为银行坏账。在过去的十年间，企业之扩张速度如此之快，投资增长速度如此之高，产能形成如此之迅速，但没有出现过剩产能的问题，也没有出现大规模的银行坏账，就是因为还可以找到尚未饱和的市场，看上去似乎是无穷大的市场需求支持了企业的低成本扩张，支持了投资的高速增长。以