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1、从面积之争及价格周期看CBOT价格中粮期货农产品研发团队2010年12月北京背景与观点_2010全球主要谷物均存在补库存的需求全球九大油脂库存35年以来最低水平，需求增长强劲美豆近月连续期价明年有望试探1500-1620美分区间美豆油近月连续合约价格高点有望接近62.75-66.93美分时间周期上，高点区域应重点关注3月底4月初及7月份1/14充足的流动性助推资产价格，中国尤甚1.背景与观点2/142.研发理念供需结构价格结构期望价格建仓时机研发支持交易，投研一体化供给需求周期季节性研发内容循环平衡平衡表①在极高单产时
2、，美豆面积可以减少154万英亩，玉米面积可以减少105万英亩②当单产较低时，美豆面积需要增加164万英亩，玉米面积需要增加433万英亩3/14美玉米2011-2012美豆2011-2012高单产趋势单产高单产趋势单产种植面积87.1792.55不同单产下的种植面积种植面积76.1779.35收获面积80.5885.55收获面积75.3378.47收获比率0.92440.9244收获比率0.9890.989单产170160.1高单产与趋势单产单产4543.2期初库存902902期初库存185185产量1369813698
3、产量33903390总供给1460014600总供给35753575食用、工业需求61206120压榨16401640出口19001900出口15801580种子、残余53805380食用、种子、残余105105总需求1340013400假设需求不变或小幅变化总需求33253325期末库存12001200均值库存水平期末库存250250反推供给资料来源：中粮期货3.北美供给—面积之争相似年份统计数据显示：①大豆玉米总种植面积平均增加2.65%②总面积中美豆占比例平均下降2.11%历史相似年份大豆占比变化年份196919
4、70197519952006均值大豆面积（千英亩）4253443082545906249575522玉米面积6426466863787197147978327总面积106798109945133309133974153849大豆占比%0.39830.39190.40950.46650.49090.4314大豆占比变化-0.00642-0.02233-0.03674-0.01888-0.08182-0.02109大豆玉米比价2.0258622.1428571.9370082.0740742.1151322.058987高
5、价格和种植面积关系年份197319801987198819952007均值总面积变化率0.0125-0.01520.01750.05200.07050.02170.0265大豆价格涨幅0.300.210.230.260.230.570.2995玉米价格涨幅0.620.230.290.310.430.380.37944/14资料来源：ERS、中粮期货3.1.面积之争—玉米更具吸引力2011/2012年度，大豆玉米总种植面积接近于165.936×（1+0.0265）=170.336百万英亩2011/2012年度，美豆总种植
6、面积可能接近于77.714×（1-0.02109）=76.182百万英亩2011/2012年度，美玉米总种植面积可能接近于170.336-76.182=94.154百万英亩5/13资料来源：USDA、中粮期货3.2.面积之争—美豆面积减少、美玉米面积增加结论：2011/2012年度，美豆供需继续偏紧，豆类期价受支撑2011/2012年度，美玉米实现补库存，二者比价将回归6/13资料来源：中粮期货美玉米供需平衡表美豆供需平衡表2009/20102010/20112011-2012EST2009/20102010/2011
7、2011-2012ESTmillionacresmillionacres种植面积86.4888.2294.15种植面积77.4577.7176.18收获面积79.5981.2686.79收获面积76.3776.8275.34收获比率0.92030.92110.9218收获比率0.98610.98850.989单产164.7154.3160单产4443.944millionbushelsmillionbushels期初库存1,6731,708902期初库存138151185产量13,11012,54013,887产量3,
8、3593,3753,315总供给14,79114,26214,789总供给3,5123,5363,500食用、工业需求5,9306,1806120压榨1,7521,6651640出口1,9871,9501900出口1,5011,5901580种子、残余5,1675,3005380食用、种子、残余108117105总需求13,084
