理性看待成本资金推动型行情.doc

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1、理性看待成本资金推动型行情胡燕燕对于近期塑料价格的大幅上涨，有如下两方面的认识：一方面，塑料的上涨行情已经从前期的“去库存化”上涨转变为成本资金推动型上涨，成本资金推动型上涨容易产生系统性风险；另一方面期货塑料的相对泡沫较大，高价风险积聚。图1：塑料市场的去库存化现象时间：08.7.31-09.7.31图片来源：中塑图2：我国塑料制品及塑料薄膜产量情况数据来源：国家统计局塑料市场的供需层面的变化比较明显。2008年7月以后随着全球金融危机的深化，我国塑料制品行业很快做出反应，产量逐渐下降，进而带动库存水平的下降。同时，国家应对全球金融危机的宽松货币政策和财政

2、性支出，使得消费随有下降但下降的速度较产量的下降温和。从而“去库存化”对价格的支撑效应开始在2008年年底发生。然而情况在慢慢发生变化。随着价格的上涨，进入2009年以后，我国塑料制品的产量恢复增长的趋势，1-6月我国塑料制品产量累计2092.65万吨，同比增加12.3%。趋势上看，如果塑料的价格进一步上涨，产量的增长趋势将继续保持。但同时需求层面的数据并不良好。在产量增长的背景下，我国塑料制品的出口继续下降，国外的需求形势未能恢复。出口对产量消耗的贡献比例因此进一步下降。内需是否足够消耗增长的产量呢？我国塑料制品的消费结构除去比例较小的电线电缆和管型材外，

3、绝大部分的塑料制品下游消费于轻工、家电等行业，而这些行业的出口依赖程度很高。截至6月，我国总的进出口数据继续恶化，净出口同比开始出现负增长。供应增加，需求无有效恢复，库存有所恢复，这对后期的塑料行情利空。图3、4：塑料制品出口情况数据来源：海关那么在利空的供需环境下，成本资金推动型的行情是否还能够维持呢？这要看：第一、原油的趋势；第二、国内中短期的资金流向。图5：塑料和原油的走势对比数据来源：文华财经、EIA图6：塑料相对价格泡沫较大数据来源：文化财经在谈到原油对国内塑料价格的影响时，往往有这样一种论调：塑料价格的走势对原油不敏感，反映在：塑料的上游原油是乙

4、烯，因而削弱了原油对塑料的价格传导。事实上，在过去我们看到了这样一种情况，乙烯的价格一度高于塑料的价格。这是因为，一般我们得到的市场上的乙烯价格是商品乙烯的报价，而生产企业在生产过程中原料成本远远低于商品乙烯。因此，在判断塑料上游成本的时候，看原油的运行趋势是比较直观的。对于原油我们的观点是：行情短期调整的可能，但后期的上涨依然能够期待。从主要国家经济数据和股市表现上看，热钱愈发有逐渐转移到实体经济环节的迹象。这短期对于大宗原材料市场是利空因素，但中长期是利多因素。只要经济能够企稳并逐渐复苏，工业品后期还能较大空间的上涨。另外，从相对价格上看，期货塑料价格的

5、泡沫成分较大。主要表现在塑料和PVC的价差过大。考虑到当前实质支撑市场的经济周期、房地产等因素，塑料期价的投机泡沫是比较大的。综合而言，目前，大连塑料期货价格调整的压力很大，成本资金推动型行情有衰竭的迹象。但后期，如果经济情况进一步改善，经济周期推动型行情发生的条件成熟，塑料还将有一波上涨走势。