试论资本结构视角下的办司治理结构

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1、试论资本结构视角下的办司治理结构论文关键词:资本结构治理结构效应　　论文摘要:影响公司治理结构的因素很多，其中就包括公司资本结构，资本结构与公司治理的方式或机制有着十分密切的关系。文章通过对公司资本结构类型和合司治理结构内涵进行分析，总结出资本结构对,司治理结构的影响，进而从资本结构的视角针对公司治理结构的优化问题提出一些建议。　　企业的资本结构问题，是随着现代企业制度的出现而形成的，它揭示了企业资本的来源渠道及其构成比例。随着公司制企业的出现，公司的资本结构也将越来越受到重视，原因就在于公司的资本结构将对公司的治理产生一系列的影响，进而使公司的治理顺应资本结构

2、的变化。可以说:“有什么样的资本结构就有什么样的公司治理结构”。　　1资本结构与治理结构的概述对资本结构的集中研究源于MM定理，广义的资本结构是指企业全部资金的来源构成及其比例关系，不仅包括主权资本、长期债务资金，还包括短期债务资金。狭义的资本结构仅指卞权资本及长期债务资金的来源构成及其比例关系，不包括短期债务资金。文章所指文章所指的资本结构是指广义的资本结构。现代企业普遍存在的资本结构有以下三种:权益资本占主导的资本结构、权益资本与债务资本混合结构、债务资本占主导的资本结构。这三种结构体现企业的一种治理方式，不同的资本结构所表现出的企业治理结构也是不同的。不同

3、的资本结构所赋予资本所有者与债权人得话语权将出现很大的差异，话语权的大小将直接影响到公司控制权的分配或转移，也就是公司治理结构的不同。所谓公司治理，就狭义上而言，它是指公司的股东、董事及经理层之间的关系;广义上来说，它是对公司中的所有者、监管者、经营者及其他的利益相关者的责任和权利分布和运行机制进行一系列的安排，并且制定了他们对公司事务决策所应遵循的规则和程序。公司治理问题是随着公司制企业的发展，以及现代公司股权的分散化，所有权和经营权分离等问题的出现而产生的，并且其逐渐成为现代公司的焦点和核心。　　2资本结构的公司治理结构效应所谓的公司治理效应，是指企业通过资

4、本结构中的负债和股权结构的选择而对企业的治理结构效率的影响。其具体表现在以下几方面:①企业资本结构的选择决定了企业破产可能性的大小。当一个企业选择权益性融资占主导地位的资本结构时，股权出资者在任何情况下都可以行使对企业的索取权，而由于企业的资产几乎是通过股东的出资得到的，股东会对董事会、经营者的决策则更加予以关注，此时经营者的经营决策权将大大减少，而更多的是体现了股东的意愿，这也就降低了企业破产的可能性。但是股东或董事会对经营者的委托代理成本将会提高，但是这丝毫不会影响企业破产可能性的减弱;当一个企业采取以债务融资占主导的资本结构时，公司的每一项经济行为都会牵动

5、债权人的神经，债权人在缺乏对经营者或董事会决策行为的监督时，其实际意愿往往得不到很好的体现，只能通过设置相关条款对公司的重大决策事项进行限制。但道德风险和逆向选择使得经营者从事高风险高报酬的经济行为，由此可能增加了企业破产可能性。而债权人只能在破产时才能取得剩余索取权。因此企业对不同资本结构的选择就决定了其破产的概率。②企业资本结构决定了公司处理资不抵债时的方式取向。在权益融资占主导的资本结构里，权益所有者愿意选择重组的方式，而延期对债务的偿还;因为此时股东获得的补偿对于债权人来说相对较少，这是他们不愿看到的，他们总是希望能获得资本的重生，然而此时可能会损害到小

6、债权人的利益;而在债务资本主导的资本结构里，则股东对公司的控制权很弱，此时公司往往会以清算的方式去解决财务危机，因为此时债权人牢牢把握公司决策的话语权。此时经营者往往会留恋自己的职位而拒绝做出清算方式或退出的“决策”，从而导致股东权益的损失。③资本结构可影响到经营者的工作努力水平和其他行为选择，从而影响公司收人和市场价值。权益融资占主导的资本结构里，由于缺少强的外部约束机制，经营者往往倾向于增加个人的私人利益，所做出的公司决策往往是低效率的，进而增加了股东会、董事会的代理成本，此时的公司治理是失效的;而在债务融资为主导的资本结构里，经营者往往会受到定期偿付利息这

7、一硬性约束的限制而努力工作，减少个人享受，并作出有利于为企业创造利润的决策。此时债务资本如能在经营者的更好运用下产生杠杆效应，将对经营者薪酬的增加起到一定的促进作用，特别是在经营者握有股权的情况下，其股权收益可获得较大幅度的增加。