价值投资者应该如何看年报之五

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1、----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方价值投资者应该如何看年报之五：年报是最重要的投资依据对我的看年报系列文章，有读者提出这样的问题：“年报能不能全面地反映公司？”这是个看似简单其实复杂的问题，我想，它可以衍生出以下一系列的问题：1、投资是不是看年报就足够了？2、只看年报做投资会不会丧失很多投资机会？3、只看年报会不会因为信息时效性差而遭受损失？我给出的答案是偏于肯定的。对价值投资者来说，看年报虽不是唯一的了解上市公司的方法，

2、但却是最重要的方法。多数情况下看年报足矣巴菲特对中石油（601857.SH，0857.HK）的投资堪称经典，但很多人不相信他是只看了公司两份年报就做了那么英明的决定。为此，我曾在2008年1月专门撰文探讨此事，在认真读过中石油的年报后，我相信老先生是诚实的。不过，在2008年5月伯克希尔·哈撒微公司的股东大会上，还是有人抛出这样的问题：“你2002年买中石油时只读了它的年报，大多数职业投资者都会做更多的研究，你为什么不做呢？你看年报时主要看什么？你怎么能看一份报告就做投资决定？”巴菲特的回答我们应

3、该铭记在心，“我是在2002年春天读的年报。我从没问过任何人的意见。我当时认为这家公司值1000亿美元，但它那时的市值只有350亿美元。我们不喜欢做事要精确到小数点三位以后。如果有人体重大约在300磅到350磅之间，我不需要精确的体重就知道他是个胖子。如果你根据中石油年报上的数字还做不了决定，那你应该看下一家公司。”巴菲特的伙伴芒格的补充也很有意思，“我们用于研究的费用比美国所有机构都低。我知道有个地方每年付两亿美元会计费。我知道我们的投资更安全，因为我们的思考方式象工程师——我们要的是可靠的利润

4、。”----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方很显然，巴菲特认为投资中石油确实靠看年报就够了，因为看过年报后他已经能给出公司的估值，而其市值又远远低于它的价值。那么为什么有人认为光看年报还不够呢？芒格给出了答案——思考方式不同。如果表述得更直接些，那就是有人要为高价买入找理由。我曾经举过但斌先生博客中下面的文字为例：200

5、7年10月25日，同事给我发来短信：”巴菲特已沽空中石油，假如我们的客户再来港币，我们再买，我无法说服自己，你如何思考？“我回复：“油价如何？是否能上涨是关键！供求关系决定油价上涨是根本……”要预测未来油价的走势，那当然需要更多的研究力量，花更多的钱，但结果如何呢？但斌先生认为在石油股上再坚持几年也许会有更好的回馈，但事实是2007年11月1日中石油H股创出了20.25港元的高点后，到2008年6月17日收盘价只有10.30港元。至于中石油A股，更是为中国股市的诗人们提供了极好的素材。与巴菲特不同

6、，彼得·林奇和菲利普·费舍两位投资大师更强调拜访上市公司的重要性，这当然有助于了解上市公司，但不可否认的是，它比读年报要耗费更多的时间和精力。其实，巴菲特早年也曾拜访过上市公司。1993年10月给哥仑比亚大学商学院的学生们做报告时，巴菲特讲了他1951年拜访政府雇员保险公司时的过程：我到图书馆去……查阅这家保险公司的有关资料……资料显示它坐落在华盛顿特区……于是，我上到五楼见到了那个人……他的名字叫洛里默·戴维森。当时他还是一名投资主管，后来成了首席执行官。那一天，我们呆在一起约有五个小时。谈话之

7、间，他向我介绍了整个保险业，保险行业的运作方式，以及政府雇员保险公司的运作方式。听完他的介绍，我已完全倾心于它。巴菲特的陈述说明了拜访上市公司的必要性和重要性，不过，以现在上市公司年报披露内容之丰富，省去这趟行程似也无妨。我们不需要去图书馆查一家上市公司位于何处，而优秀的公司也会在年报中详细披露其行业背景和发展战略，以巴菲特为代表的部分公司高管在年报中“致股东的信”更是投资者了解公司经营理念的绝好读物。----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档

8、下载最佳的地方----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方如果投资者觉得读某家上市公司的年报收获不大，那很有可能这本来就不是一家好公司。我们知道，监管部门对上市公司年报的披露内容作了硬性要求，但优秀公司一般会多披露些内容。根据我们的统计，2007年度归属于母公司股东的净利润最多的10家上市公司，年报平均页数为269页，而净利润最少的10家公司，平均页数只有100页。表1：2007年度归属于母公司股东的净利润最多的10