财务管理习题四答案

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1、习题四答案：1.某公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择，其中甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8万元，每年的付现成本为3万元。乙方案需投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4万元。5年中每年的销售收入为10万元，付现成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，逐年将增加日常修理费2000元，另需垫支营运资金3万元。假设所得税率为40%，该公司资本成本为5%。要求：（1）试计算两个方案的现金流量。（2）试分别用投资回收期、平均报酬率、净现值法、

2、获利指数法和内部报酬率法对两个方案并作出取舍。参考答案：（1）试计算两个方案的现金流量为了计算项目的现金流量，必须先计算甲、乙两个方案的年折旧额。A方案的年折旧额=40000（元）B方案的年折旧额=40000（元）借助下面的表格分别计算投资项目的营业现金流量和全部现金流量。投资项目的营业现金流量计算表单位：元t12345甲方案     销售收入①8000080000800008000080000付现成本②3000030000300003000030000折旧③4000040000400004000040000税前净利④=①-②-③100001000010000

3、1000010000所得税⑤=④×40%40004000400040004000税后净利⑥=④-⑤60006000600060006000现金流量⑦=③+⑥4600046000460004600046000乙方案     销售收入①100000100000100000100000100000付现成本②4000042000440004600048000折旧③4000040000400004000040000税前净利④=①-②-③2000018000160001400012000所得税⑤=④×40%80007200640056004800税后净利⑥=④-⑤1200

4、010800960084007200现金流量⑦=③+⑥5200050800496004840047200 投资项目现金流量计算表单位：元t012345甲方案      固定资产投资-200000     营业现金流量 4600046000460004600046000现金流量合计-2000004600046000460004600046000乙方案      固定资产投资-240000     营运资金垫支-30000     营业现金流量 5200050800496004840047200固定资产残值     40000营运资金回收     30000现金流

5、量合计-27000052000508004960048400117200（2）分别用投资回收期、平均报酬率、净现值法、获利指数法和内部报酬率法对两个方案作出取舍①投资回收期甲方案每年NCF相等，故：乙方案每年NCF不相等，应先计算每年年末尚未回收的投资额（详见下表）。年度每年净现金流量年末尚未回收的投资额152000元218000250800元167200349600元117600448400元692005117200元——②平均报酬率投资报酬率甲=投资报酬率乙=③净现值甲方案的各年NCF相等，可按年金形式用公式计算：甲方案NPV=未来报酬的总现值–初始投资额

6、=NCF×（5%，5年）年金现值系数﹣200000=46000×(P/A，5%，5)–200000=46000×4.329﹣200000=199134-200000=-866（元）乙方案的NCF不相等，可利用下表形式进行计算（单位：元）。年度各年的NCF（1）（5%，n年）复利现值系数（2）现值（3）=（1）×（2）1520000.952495042508000.90746075.63496000.86442854.44484000.82339833.251172000.78491884.8未来报酬的总现值1+2+3+4+5=270152减：初始投资27000

7、0净现值（NPV）152从上面计算中我们可以看出，甲方案的净现值小于零，不可取；乙方案的净现值大于零，可进行投资。④现值指数甲方案的现值指数=（200000—866）/200000==0.996乙方案的现值指数=270152/27000==1.0006甲方案的现值指数小于1，乙方案的现值指数大于1，故甲方案不可行，乙方案可进行投资。⑤内部报酬率由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法计算内部报酬率。年金现值系数===4.348查年金现值系数表，现用插值法计算如下： 折现率净现值4%4.452？%4.3485%4.329 =x=0.85甲方案的内部报酬率

8、=4%+0.85%=4.85%乙方案的