基于最适金融结构原则的金融体系创新

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1、基于最适金融结构原则的金融体系创新内容摘要：金融结构的演变应该适应于制度背景和金融功能的发挥、要素禀赋结构特点以及技术演进特点。发展中国家金融结构中民间金融和不发达的中小金融机构普遍存在，它们在解决信息不对称问题时具有一定的优势。我国实体经济要求中小金融机构提供更多的服务，因此，金融机构不断推出金融创新。　　关键词：最适金融结构原则民间金融中小金融机构　　　　美国著名经济学家Goldsmith(1969)认为金融结构为一国金融工具和金融机构之和，Stulz(2000)也有近似的表述，认为金融结构是在一个时点上由金融机构、金融技术和规定

2、金融活动的博弈规则共同组成的。通过金融结构的优化，可以增强金融业的功能和市场竞争力，提高金融产业和金融市场的运作效率；可以分散风险，增强金融发展的稳定性，迅速而顺畅地传导货币政策，有利于实现宏观调控目标。缺乏一个好的金融结构，资本成本可能高到难以使企业家创设企业以及难以使这些企业有效率地投资。　　　　金融结构理论综述　　　　从已有金融结构方面的文献来看，可以把它们分为三类。一类是从比较金融的视角，包括市场主导论、银行主导论、金融服务论和法律论等；第二类是从银行业结构的视角，主要包括银行业竞争和垄断对银行运营效率的影响，存在局部均衡和一

3、般均衡分析的两类文献；第三类是关于最适金融结构的原则性讨论。前面两类的文献已经有比较好的综述（李木祥2004，周业安2005，殷剑锋2006，林毅夫2006），在此不再赘述。下面仅就第三类文献做一个简单的评述。　　第三类是就最适金融结构的原则进行讨论的文献，它们进一步深化了金融结构理论。首先是Stulz的金融结构外生论，他认为金融结构的形成很大程度上是外在于金融系统或经济系统的力量使然，就金融结构和金融发展的关系问题，Stulz(2000)认为金融结构的形成在很大程度上就是政府干预和法律管制的结果。在特定的经济条件下，任何一种结构都存

4、在着连续发展的过程，但是当某种金融结构无法再容纳经济和金融的发展要求时，非连续的结构性改革就出现了，而这种非连续性变化可能就会使反映连续发展的某些指标出现逆转（如de-intermediation使银行资产业务萎缩等）。　　其次是RobertC·Merton和ZviBodie（2005）提出的功能和结构金融学理论（functionandstructurefinance），他们认为金融体系内部的特殊制度和组织形式是内生的结果，它们的目的都是把交易摩擦和行为扭曲的成本最小化，并完成每个经济体都需要的普通的融资功能。模型中特定制度环境的现实

5、因素，是对市场的资源配置和信息效率进行正确评估，对行为因素和交易成本所导致的资本资产定价上的明显偏离做出合理解释的前提条件。金融制度结构方面的变革和本土化对所有国家都有意义，这是因为各国在历史、文化、政策和法律基础方面存在系统差异；特别对于正在重塑金融体系的国家来说，他们可以在没有历史包袱的环境中应用最新的金融技术，从而跳跃式地超越现有的最发达的金融体系。　　最近国内很多学者展开了这方面的研究，比较有代表性的有林毅夫的资源禀赋结构论和殷剑锋的技术阶段性结构论。林毅夫（2006）认为处在一定经济发展阶段的经济体中的最优金融结构应当是内生

6、决定于实体经济的特性，金融体系中的各种金融制度安排的构成及其相互关系与要素禀赋结构所内生决定的实体经济的产业、产品、技术结构和企业的特性相互匹配；随着要素禀赋结构的提升、实体经济产业和技术结构的变迁，该经济体的最优金融结构也会内生地相应变化。一个劳动力相对丰富的发展中经济的金融体系，应该以能够为产品、技术相对成熟且资金需求规模相对较小的中小企业提供融资服务的区域性中小银行为核心；随着经济的发展，要素禀赋结构提升，实体经济中企业的规模和产品、技术的风险程度提高，金融体系为大企业提供短期融资服务和分散风险的大银行和股票市场的比重也应该提高

7、。　　殷剑锋（2006）的技术阶段性结构论认为不同金融结构在增长绩效上的此消彼长是历次技术革命中伴随创造性毁灭发生、发展直至平息的一个过程。他认为基础技术存在着一个从介绍、扩散到成熟和衰落的周期，在不同阶段，金融结构将有不同的表现。在技术由不为人知到日益成熟的过程中，市场导向结构在新技术的推广和成熟技术的投资上具有比较优势；银行导向结构则在技术的传播和改进阶段具有比较优势。从技术演进和经济增长的角度看，他认为最适合的金融系统应该满足两个标准：首先应该具备齐全的金融功能，具体包括为新技术提供融资的资本市场、为成熟技术提供融资的资本市场、

8、与金融市场相依相伴的非银行金融中介以及银行；其次应该富于弹性，即能够根据技术的演进和不同技术对金融功能的需要，来适时安排恰当的融资方式。富于弹性的系统应该能够在保证充分竞争性的同时降低金融风险，防止单个金融机构的竞争失败