创新体系中的风险投资及其环境——以硅谷为例的探讨论文

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1、创新体系中的风险投资及其环境——以硅谷为例的探讨论文.freelain公司的普林斯顿大学讲席教授李凯介绍，他的公司最早是在学校利用数据压缩技术帮助学生完成论文，后来NEA发现了他的技术并推动其实现商业化，目前Dadadomain的销售额已经达到5000万美元，拥有120名员工。风险资本参与管理。风险资本对被投资企业经营管理的参与，一般会涉及从产品开发到商业化生产，从机构设立到人员安排，从产品上市到市场开拓、企业形象策划等方面，参与的方式一般是董事会战略决策和提供咨询服务。在企业绩效不佳等情况下，风险投资可更换企业经理和改造组织架构。（三）风险投资分散了技术创新的风险由于投资于新兴

2、技术行业的初创企业，风险资本承担了新兴技术创新的风险，并因而具有高风险高收益的基本特点。美国硅谷有一个流传较广的“大拇指定律”，即10个由风险投资支持的创业公司中，有3个会垮台，3个会勉强生存，还有3个能够上市并有不错的市值，只有1个能够脱颖而出，大发其财，成为“大拇指”。从1992年到2004年，美国累计有2700亿美元的风险资本投资于11608家初创公司，仅有8%的公司或13%的投资以上市方式套现，22%的公司或19%的投资以被收购形式套现，48%的公司或18%的投资仍存续，22%的公司或18%的投资破产关闭。投资成功的关键在于项目选择和业务支持。由于高失败率，风险投资公司对所

3、有投资项目都十分谨慎。风险投资公司除了募集风险资金，很重要的工作就是选择项目和进行投资。一般说来，风险投资公司投资签约的项目不及所收到的申请项目全部数量的0.1%，大量的精力用于项目筛选、论证，选择项目的标准比较严格。风险资本的来源多样化也进一步分散了风险投资公司承担的风险。2001年美国风险资本的来源构成是：养老金58%，金融机构和保险公司19%、个人投资者和家庭9%、企业和机构19%、公司利润留存1%。三、美国风险投资发展的经验和对中国的启示（一）美国的经验：风险投资发展需要一个系统环境培育创业创新的文化。美国硅谷所处加州西海岸地区地震多发的特点，使当地人们形成了一种“地

4、震后迅速重建家园”的观念，人们不怕失败、鼓励失败者，看重敬业精神和不达目的不罢休的精神。硅谷不少成功公司的创业者曾经失败甚至多次失败过，但环境宽松，从头再求成功。美国的创业创新文化体现在很多方面，甚至大学允许教授“停薪留职”出去创业，然后在想回来时可以回来，有的甚至允许现任教授在外创业，如普林斯顿大学李凯教授介绍，其学校允许他每周3天时间呆在硅谷处理公司事务。人才的高教育和高流动性也是创业文化的构成，硅谷34%的居民在国外出生，41%的成年人受过高等教育，硅谷周围的大学为硅谷培育了大量的高素质人才。建立完善的知识产权制度，为技术创新提供制度保障。美国知识产权制度已有二百多年历

5、史，前后3次修订《专利法》。20世纪80年代以来，美国先后制定《Bayh-Dole法案》、《联邦技术转移法》、《技术转让商业化法》和《美国发明家保护法令》等法案，推动基础研究和技术转移，利用综合贸易法案的“特别301条款”和关税法的“337条款”，要求其它国家强化对美国知识产权的保护，并阻止侵犯美国知识产权的商品进口。美国重视知识产权的信息采集、分析和研究，政府部门和民间机构密切合作，建立技术评估预测体系和各类知识产权信息数据库，为企业提高创新能力和依法获得知识产权的能力提供有力的服务。完善的公司治理体系。美国法律没有规定非上市企业的治理结构，但由于许多初创新兴技术公司设立时目标就

6、是上市或被大公司收购，因此很多初创公司从一开始就引入上市公司的治理结构标准，不仅设立董事会和内部委员会，而且也引入独立的外部董事。风险投资的长期性和高风险特征要求被投资企业须提供真实可靠的信息，要求有较高的诚信环境。企业破产退出机制也比较健全。法律和政策提供了重要的支持和引导。美国风险资本最早出现在20世纪40年代，但早期发展缓慢。1958年美国国会通过了《中小企业投资法案》，成立了小企业管理局和小企业投资公司，实行小企业投资公司计划，政府以低息贷款的手段鼓励小企业投资公司投资。1978年将资本利得的最高税率从49.5%降到28%，1981年又降到20%。1979年劳动部对美国雇员

7、退休收入保障法（ERISA）的“谨慎者（PrudentMan）”条款作出新的解释，允许退休基金管理人员将2%到5%的养老基金投资于新企业，1980年通过“完全条款”进而规定，基金经理不再是退休基金受信托人，解除基金经理原来须承担的巨大风险。从而使养老金在未来成为风险资本的主要资金来源。采取灵活的风险资本组织形式。美国风险投资公司在20世纪70年代开始采用有限合伙制，到1989年有限合伙制已经为绝对的主流组织形式，80%的风险投资公司采取这种组织形式。有限