刘强东为何能避免马云的上市控制权烦恼

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1、刘强东为何能避免马云的上市控制权烦恼？电子商务腾讯科技[微博]雷建平2014-02-1707:37我要分享215[摘要]即便未来京东继续融资，刘强东股份再度稀释，刘强东要想保持超过半数的投票权并非难事。腾讯科技雷建平2月17日报道2014年是中国电商上市年。阿里巴巴与京东这两个中国电商巨头正争相赛跑，比赛谁最先登陆资本市场。据投行方面人士称，根据美国证交会和会计准则要求，京东上市须披露2013年全年经审计财务报告，路演可能于4月开启。京东或许将早于阿里进行IPO。自2007年3月以来，京东共计进行9次私募融资，先后引进

2、今日资本、美国老虎基金、DST全球基金、红杉资本、沙特王国投资公司等PE投资机构，募资额总计达18.77亿美元。此前京东很长时间被认为可能“烧钱至死”，IPO意味着京东“安全着陆”，进入更安全境界。过去8年，京东规模越做越大，2013年实现年销量千亿元目标，京东也付出代价：在完成18.77亿美元私募融资后，京东股权结构呈出分散、多元格局，刘强东(微博)持股比例被大幅稀释。招股书显示，IPO前刘强东通过两家控股公司MaxSmartLimited和FortuneRisingHoldingsLimited共持有23.67%股

3、权，仍为第一大股东，但刘强东第一大股东地位已岌岌可危，第二大股东环球老虎基金持股比例达22.1%，五家主要PE合计的持股比例更达65.6%。不过，相比较于阿里巴巴之前的股权之争，刘强东却少了阿里巴巴董事局主席马云(微博)式的烦恼：刘强东依然牢牢掌控着对京东控制权，即便其他VC联合起来也无法奈何刘强东。刘强东可轻易拥有超半数投票权招股书显示京东股权结构（腾讯科技配图）京东直观股权结构（腾讯科技制图）为何刘强东持有的股份越来越少，反而还能牢固掌控京东公司的控制权？很重要的原因是，京东上市前股票分为A类股和B类股，刘强东掌控

4、的两家公司MaxSmartLimited和FortuneRisingHoldingsLimited直接持有B类股，其1股拥有20票的投票权。招股书明确指出刘强东所属公司持有的B类股1股拥有20票的投票权(腾讯科技配图)包括老虎基金、高领资本、DST基金、今日资本、沙特王国投资、红杉在内的其他股东均持有的是京东A类普通股，其1股仅拥有1票的投票权。如果将京东IPO前的总股本视为100，按照数学公式计算：23.67*20/(23.67*20+76.30*1)，刘强东仍然拥有高达86.13%的投票权。即便未来京东继续融资，刘

5、强东股份再度稀释，刘强东要想保持超过半数的投票权并非难事。以x代表刘强东所持股权比例，1代表京东总的股权，按照数学公式x*20>1-x计算，刘强东只需要保持4.75%的股权比例就可以保持超过半数的投票权。马云当年或没料到阿里能做如此大为何刘强东在投票权方面控制得好，马云却“马失前蹄”？一位金融行业人士指出，很重要原因在于，京东在融资之前已打下很好的3C根基，最初的融资并非是很迫切的需求，2010年和2011年全年及2012年上半年整个电商发展大势有利于京东快速扩张，并大规模融资。京东最近3年融资历程(腾讯科技配图)在那

6、个疯狂的年代，电商行业以烧钱为荣，投资人甚至以不投电商网站为落伍，纷纷追捧电商网站，所有电商网站估值都在疯狂飙升。一向强硬的刘强东在与投资人谈判过程中底线守得比较好：既出让了股份，又获得大笔急需的资金投资买地建仓储物流。相对来说，阿里巴巴遭遇的环境与京东不一样。一位电商人士指出，2005年中国电商环境并不成熟，阿里B2B业务面临eBay压力，为抵御eBay侵入，阿里巴巴组建团队做淘宝跟eBay“打大仗”，需要很大一笔资金，软银在当时也遭遇困难，雅虎相当于给了“救命钱”。当年雅虎给阿里巴巴10亿美元更像是天价。2004年

7、阿里巴巴总收入才6亿元人民币，雅虎中国约2.5亿元人民币。同期新浪、网易、搜狐的年收入都才1亿美元多。这笔资金为此后阿里巴巴集团旗下淘宝、支付宝及相关业务腾飞奠定了坚实基础。阿里付出的代价是股权和投票权。雅虎2005年获得阿里40%股份、35%投票权，尤其根据协议，雅虎在5年后股权和投票权匹配会匹配，即超过阿里管理层，马云面临“下课”威胁。从2010年开始阿里就不断启动阿里股权回购，并与时任雅虎CEO巴兹闹得不可开交，最终在2012年阿里与雅虎签订协议，动用63亿美元现金和不超过8亿美元的新增阿里集团优先股，回购雅虎手

8、中持有阿里集团股份的一半，即阿里巴巴集团股权的20%。交易完成后，新公司董事会中，软银和雅虎投票权将降至50%以下。作为交易一部分，雅虎放弃委任第二名董事会成员的权力，也放弃一系列对阿里巴巴集团战略和经营决策相关否决权。这样，阿里集团公司董事会维持2：1：1(阿里巴巴集团、雅虎、软银)。一位分析人士指出，对马云当时来说，雅虎投资是