9-国外商业性矿产勘查投融资模式与借鉴

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1、肖荣阁赵亮[摘要]本文总结了矿业发达国家矿产勘查投融资模式与机制，如资本市场投融资、风险投资、私募股权基金、合资协议（J/V）、期权、挣股权、权利金投融资、上下游产业链投融资、政府财税支持的投融资模式等，提出我国应加快勘查投融资主体与金融市场培育，促进勘查领域金融机制与工具创新，加快勘查投领域的国际合作与接轨。[关键词]矿业；商业性矿产勘查；投融资；融资模式[中图分类号]F293[文献标识码]A国外商业性矿产勘查投融资模式与借鉴[作者简介]肖荣阁,博士生导师，中国地质大学(北京)地球科学与资源学院，主要从事资源产业经济与矿床

2、学研究。赵亮，中国地质大学（北京），研究方向，矿业投资与管理。一、前言商业性地质勘查是矿业可持续发展的基础，大力发展市场化、商业化地质勘查，走勘查、开发一体化之路，是中国未来矿业发展主要趋势，研究总结矿业发达国家勘查投融资模式与机制，对我国具有一定借鉴意义。二、文献概述王瑞江（2008）认为，世界矿产勘查态势的显著特点之一是，商业性勘查融资渠道和融资方式呈多样化趋势。除财政资金外,银行贷款、企业自有资金、个人资金、跨国资金都已成为商业性勘查的重要融资渠道，而且企业还可以通过各种不同的融资工具组合和融资工具创新来拓宽融资渠道。

3、GordonJ，Bogden(2001)总结了加拿大初级勘查公司的权益融资方式，包括合资协议（jointventure）模式、分段购买持有模式（earnin）、销售或者利润分红权融资模式（royaltysale）、私募股权模式(privateequity)、税收优惠的流通股票模式（flowthroughfinancing）等。尹筑嘉(2007)认为，发达国家矿产勘查项目融资方式早已实现了以市场融资为主,矿产勘查所需的资金主要来源于风险投资、债务融资和公开上市等方式。郝芳，刘玉霞（2003）指出，现代勘探实践已发展了复杂的协议

4、（合同）形式和方法安排在不同的矿业公司之间分享矿权持有者的权利，分担其义务和债务，JointVenture（联合风险勘查协议）、Option（矿产勘查买卖选择权协议）等都是国际通用的做法。三、国外商业性矿产勘查投融资模式的几点普遍规律（一）商业性矿产勘查投融资模式应与勘查项目所处阶段相适应商业性矿产勘查所处的不同阶段，其风险与不确定性因素各不相同，总体而言，越在前期，风险越大，越在后期，价值越高。一个矿业项目勘查开发项目，具有明显的风险与价值周期分布曲线，如图1。图1矿产勘查不同阶段风险与价值关系图矿产勘查投融资模式与勘查项

5、目所处阶段密不可分。DennisBuchanan;ValBrophy（2009）总结了国外初级勘查公司不同项目阶段的投融资模式：（1）当项目只处于早期勘查，风险和不确定性都较大时，可以采用私募（privateplacements）和风险投资（venturecapital）等方式融资；（2）当项目进入钻探评估阶段(高级勘查),项目风险适中，此时融资可采用合资协议(JointVenture)等结构化融资;（3）当项目进入拟开发阶段,此时重点进行项目可行性研究，项目风险相对较低，则可采用债务性及其他市场化融资。此外，国外勘查投融资

6、的一个突出特点是，即使勘查公司只有一个项目，且项目仅处于早期阶段，也有可能通过上市来募集资金。（二）商业性矿产勘查投融资模式应与投资主体及投资策略相适应国外矿产勘查投融资主体包括分为大型矿业公司、中型矿业公司、初级勘查公司。大型矿业公司通常指销售收入5亿美元以上的矿业公司，往往具有足够财力，支持每年投入的不同勘查开发阶段的项目组合。中型矿业公司的销售收入一般在5千万-5亿美元之间，其投融资策略一般与大型矿业公司较为类似，只是规模能力有所不同。初级矿业（勘查）公司的产业特性就是公司或者项目自身通常不具备马上产生现金流的能力，必

7、须通过融资以进入到下一发展阶段。其中大中型矿业公司往往涉及的是对矿产勘查项目的投资，大量勘查初级矿业（勘查）公司往往是勘查融资的重点。按不同投资主体对矿产勘查投资策略及风险偏好不同，国外可将勘查投资主体分为风险资本、夹层资本、债权性投入三种，其中风险资本不仅包含专业风险投资，也包括愿意投资此阶段的其他各种单位及个人投资者，其对勘查项目的投资一般采用风险投资的模式；结构化资本（夹层资本）的通常理解是条款化、一定条件下可以实施债权与股权相互转化、可根据项目进度及风险识别相机抉择的一种投融资策略,其风险偏好往往介于风险资本和银行资

8、本之间，其对勘查项目的投资往往采用合资等结构化的投资模式；债权性投入主要是银行等资本，其主要投资即将进入开发阶段的项目，往往采用项目融资的投入模式。（三）商业性矿产勘查投融资模式应与金融市场、金融制度及金融工具的创新相适应国际上，矿产勘查投融资的一个重要模式与途径是通过金融市场－勘查资本市