探究基金零分红

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1、探究基金零分红季冬生（中国人民大学财政金融学院，北京100872）摘要：本文从4只一直有分红基础但却始终未分红的开放式基金出发，对相关法规、基金合同和年报进行了研读，发现我国对开放式基金分红的监管日益具体，但《证券投资基金收益分配条款的审核指引》（2009）存在瑕疵，应予更正并向社会公众发布；一些基金合同中的收益分配条款不合规应尽快修订；可利用税收政策和加大机构投资者比例等做法完善开放式基金分红的激励约束机制。关键词：开放式基金；收益分配Abstract：Thispapermakesananalysisonsomeopen-endfunds’zero-distribution

2、phenomenonbystudyingrelevantregulations,contractsandannualfinancialreports.Wefindthattheregulationsonopen-endfunds’distributionaremoreandmorespecific.Theflowin“GuidelinesOnTheSecuritiesInvestmentFunds’DistributionTerms”(2009)shouldberevisedandthenreleasedtothepublic.Thosefunds’distributiont

3、ermsinthecontractsthatareinconsistentwiththeregulationsshouldberevisedassoonaspossible.Theutilizationoftaxpolicyandincreasingtheproportionofinstitutionalinvestorscouldbeconsideredtoimprovetheincentiveandrestraintmechanismsoftheopen-endfunds’distributionpolicy.Keywords:open-endfunds;distribu

4、tionpolicy作者简介：季冬生，女，经济学博士，中国人民大学财政金融学院副教授；研究方向：证券投资基金；金融发展近年来，对开放式基金中不分红的“铁公鸡”的讨伐之声一直不绝于耳，甚至有投资者以基金不分红给自己带来损失为由对基金管理人提出诉讼。从经济角度争论开放式基金分红是否有意义和有什么意义的各种观点在西方股利理论中都可以找到支持，无可争议的是：开放式基金分红必须合规。已经有学者围绕“南方基金分红门”在这方面进行了探讨例如，书之，按契约分红对基金投资者的意义，证券时报，2010年4月14日；刘运宏，论基金分红的法律责任——以南方稳健成长2号基金分红纠纷案为例，武汉金融，2

5、010年第6期，本文则以4只成立时间较长、一直有分红基础而至今未分红的开放式基金（典型的铁公鸡）为对象，通过梳理相关法律、法规的演变，研读基金合同和年报等基础资料，来探究其中存在的问题，以期为推动开放式基金分红行为的进一步规范提供参考意见。一、零分红基金的确定基金分红既取决于基金管理者的能力水平和主观意愿，也受市场周期和规制等外部环境的约束，因此，对基金分红应尽可能做较长期的考察。为此，我们将开放式基金零分红的研究对象锁定在2001-2006年成立的指数型、股票型、混合型和债券型证券投资基金，排除同期成立的货币市场型、QDII、ETF和保本型证券投资基金。基金成立时间选择的理

6、由在于：(1)2001年是我国开放式基金元年，2001年下半年先后成立了3只开放式基金；（2）我国股票市场在2001-2010年底这十年间，经历了网络股泡沫破裂后的慢慢熊市和2007年底前后以实体经济运行8为基础的市场暴涨暴跌，可以说是一个半的大周期，2004年前后和2010年前后还各有一个小周期。因此，2006年底前成立的开放式基金都经历了至少一次大起落和一次小起落，在考察周期上基本达到基金评价的底线；（3）尽管在2007年成立的基金大多也经历了大牛市行情，但考虑到市场后期的非理性和基金合同中通常有“当年基金合同生效不满3个月，收益可不分配”之类的条款，故将2007年成立的

7、基金排出在外。排除货币市场型、QDII、ETF和保本型证券投资基金的理由在于，有关基金不分红问题的争论通常不涉及这几类基金，且这几类基金在市场或分配模式等方面也与一般开放式基金不尽相同。排除这4类基金后，可供我们进行研究的2001-2006年间成立的开放式证券投资基金共215只本文对开放式基金分类和分红研究的基础数据取自新浪财经基金数据中心，因为，该数据中心的数据结构和排列方式正好符合本研究需要，作者抽检了数据的可靠性。，其中，指数型基金12只、股票型基金72只、混合型基金99只、债券型基金32只。截止