基于模糊综合评判法的技术并购目标企业评价实证研究

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1、基于模糊综合评判法的技术并购目标企业评价实证研究[摘要]本文在分析并购目标企业价值评估方法的理论研究和比较基础上，进行了技术并购中目标企业评价的研究。在技术并购的基本理论原则下，通过选取合适的评价指标，建立了技术并购目标企业评价指标体系。随后，采用模糊数学的方法，借助专家打分，获得了各项指标的权重，进而完成了技术并购中目标企业评价模型的构建。最后运用企业技术并购案例进行了实证研究。实证研究的结果表明本文建立的目标企业评价方法具有一定的实用性，能够反应出技术并购的可行性。　　[关键词]技术并购；目标企业；价值评估　　近年来，随着我国市场经济不断快速发展，企业并购活动在我国

2、愈演愈烈。企业并购行为是市场经济发展的必然，它在我国经济生活中的地位越来越重要，作为能够迅速聚集资本、壮大企业规模的企业并购行为成为我国企业参与激烈国际竞争的必然选择。在并购市场中，基于技术的并购由于它的战略意义强、目标清晰、效果明显而受到人们越来越多的重视。在技术并购中，目标企业价值的正确评估是并购企业能够实施成功并购的一个关键环节。企业通过并购可以快速获取提升核心竞争能力的资源、技术、知识技能渠道等要素，减少大量投资的不确定因素，起到减少成本、降低风险的作用，以扩张自身势力范围，提升核心竞争能力。基于此，本文结合技术并购的特点，通过运用模糊数学的方法，构建技术并购目

3、标企业评价指标体系并进行实证分析，希望对我国企业技术并购时进行前期评价起到参考作用。　　　　1文献综述　　　　1.1技术并购　　技术并购是指技术型大企业以获取技术能力为主要动机对技术型中、小企业的并购。有多种称谓：“创新公司收购”[1]，“技术与小企业收购”[2]，“技术驱动的新型技术型公司的收购”[3]，“创新收购”[4]。本文中，将“大企业主要出于获取技术能力的动机并购中、小技术型企业的并购现象”称为“技术并购”[5]。这样，技术并购指的是拥有雄厚实力的大企业，或是为了加强自身能力基础，或是为了技术多样化，或是为了巩固市场地位，提高竞争力，或是出于进入新产业的动机而

4、并购拥有独特技术的中小企业的企业行为。　　1.2企业价值　　以马歇尔为代表的古典经济学派对价值理论做出了杰出的贡献。古典经济学派把边际效用学派的价值理论和生产价值论的价值理论结合起来，他们以亚当•斯密的自由放任经济理论为基础，建立了均衡价格理论[6]。该理论认为，在任何社会，稀缺性的商品或劳务，其客观效用或满足欲望的程度，必须用一个共同的标准—价格来衡量，以便人们在对它们进行选择的时候能做出主观但是合理的选择[7]。按照这一学说，对企业价值可以做以下解释：(1)企业的价值于生产和消费两个方面。生产方面主要是指建立企业付出的成本，成本越大，价值越高。(2)生产

5、方面决定企业商品的供给，购买方面决定企业商品的需求。其它条件不变时，生产成本越大，供给越少；生产成本越低，供给越多。(3)在市场经济条件下，企业商品的价格由供给和需求双方共同决定，当市场供给等于市场需求时，市场达到了均衡，此时的价格就是企业商品的价值。　　1.3企业价值评估　　现代经济中的企业价值评估与传统的单项资产评估有着很大的不同，它是建立在企业整体价值分析和价值管理的基础上，把企业作为一个经营整体并主要依据企业未来能够产生的现金流量来评估企业价值的活动。企业的价值取决于企业给投资者带来的未来收益，即企业的获利能力。企业的获利能力是企业能够通过生产经营活动获取收益的

6、能力。对于一个企业来说，能够拥有稳定的获利能力，使企业获得稳定的现金流入，就能够不断地提高企业的市场价值。企业获得未来现金的能力直接决定了企业价值的大小[8]。换句话说，企业价值直接取决于企业的获利能力，而这个能力又是由其它诸多因素所决定的。影响企业价值的因素是非常复杂的，不同的行业、不同的历史时期、不同的企业类型其影响的程度和范围不同，在知识经济条件下，企业中的人力资本、组织制度、经营战略、企业文化、创新能力等无形资源对企业的持续发展和获利能力影响最大，也是形成企业核心能力的重要方面。因此，分析企业的盈利能力，要从企业外部和内部诸因素去全面考察和评价，既要考察财务指标

7、，也要考察非财务指标;既要定量分析，也要定性分析。在某种意义上说，企业价值评估是科学和艺术相结合的过程。　　企业价值评估的方法一般采用资产基础法、市场法及收益法[9]，各种评估方法本身没有好坏之分，每一种估值方法都有其自身的适用条件和假设前提，侧重价值的不同方面，从一个独特的视角来反映价值的驱动因素。资产基础法注重企业潜在资产的假定规模；市场法以同类可比投资支付的价格为基准；收益法关注将来的投资回报现值，反映相对风险水平。同时，每一种评估方法都有自身的局限性和不足，限制或削弱其在特定评估项目中的有效性。评估并购中目标企业价值，使用何种方法