《央行作为最后贷款人的制度研究》-f.y.d

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1、《央行作为最后贷款人的制度研究-以道德风险防范为视角》第一章央行作为最后贷款人制度的道德风险分析最后贷款人制度是世界各国为了保障金融体系的稳健运行而采取的最通用的方法之一。但与其他的金融安全措施一样，最后贷款人对银行体系的救助和保护会诱致道德风险。因此，考察最后贷款人的制度价值及其诱致的道德风险，探寻如何权衡系统性风险与道德风险，降低制度成本，提高制度效率就成为研究最后贷款人的核心问题。本章对最后贷款人制度的源起、央行提供最后贷款人的必要性及其产生的道德风险，以及克服道德风险的进路进行了阐述。第一节央行作为最后贷款人制度的功能评价一、最后贷款人制度演

2、进的历史考察央行作为最后贷款人始于18世纪末的英国，是为了应对频繁的银行体系危机而出现的，19世纪在英国和美国得到应用和系统发展。从历史上看，央行并不是从诞生时就承担了最后贷款人职能，但是20世纪以后成立的中央银行通常在成立之时就被赋予了这一职能，最后贷款人职能成为现代中央银行的重要特征。那么，作为国家为了防范金融危机和维护国家安全强制性的制度供给，人们是怎样认识到这一职能价值，央行又是怎样接受并建立起一套理性的规则去执行它等问题成为我们考察央行最后贷款人职能的进路。（一）英国央行最后贷款人职能的源起1825年，由于英国银行业向南美国家发放的大量贷款

3、得不到偿还，10%以上的银行无法抵御挤兑而被迫关闭。作为私人股份制性质的英格兰银行不愿意发放以政府债券为抵押的贷款，市场恐慌迅速蔓延，金融危机达到高峰。12月13日傍晚，股份银行业的先驱托马斯•乔普林（ThomasJoplin）在报纸奥布莱恩《Courier》上发表文章，呼吁英格兰银行改变政策，增加银行证券的发行，以弥补市场流动性的不足。次日，英格兰银行增加了贷款供给，快速而有效地遏制了危机。无论是顺应市场代表性呼声还是其自身内部的转变，英格兰银行首次作为最后贷款人在危急中向市场提供了最后手段。但在当时英法战争之后国内通货膨胀严重的情况下，这个“救市

4、英雄”紧急银行券的发行被指责为扰乱了物价，成为通货膨胀的“罪魁祸首”，引发了货币学派与银行学派数年的争执不休。最终，英国国会通过了《1844年银行特许法》，也即《皮尔法案》，确立了英格兰银行独占银行券发行的垄断地位，并对其以信用发行货币的限额进行了强制性规定，否定了其履行最后贷款人职能，相机决策为市场提供短期流动性支持的权利、义务和能力。然而，事实并未像以英国首相为代表的货币学派预言的那样，新银行法的颁布会使英国远离金融危机。相反，此后连续出现的三次重大金融危机使得这部出世不久的新银行法不得不面对进退两难的尴尬局面：要么被遵守，坐视危机的蔓延；要么被

5、废除，使英格兰银行不再受危机之中的掣肘之苦。但当时的英国政府仍坚信法案的精神没有错，选择了由财政大臣向银行签发豁免信的方式，要求英格兰银行提供超出法律限额的银行券，同时免除其因违法而须承担的惩罚，以满足市场流动性需求。虽然这只是权宜之计，但此时包括货币学派在内的英国举国上下均赞成在危机时期，暂停央行发行证券限额的相关法律规定。英国议会调查金融危机的专门委员会也接受了英格兰银行需履行最后贷款人职能的思想与立场。1866年危机过后，在英格兰银行半年度股东大会上，霍兰德（LauncelotHolland）行长在给董事会的报告中主张，在危机时期，英格兰银行不

6、应该像私人银行那样削减贷款，而应当承担公共义务，倡导尝试以惩罚性利率贷出，同时扩大贷款范围。1870年后，英格兰银行公开承认其具有维护金融体系稳定的公共义务，并在此后的危机中行动积极主动、果敢快速，英国金融业进入前所未有的稳定期。这种稳定在历经两次世界大战以及20世纪30年代世界性经济大萧条，显得尤为可贵。大多数金融史学家认为，这一切应当归功于英格兰银行在世界范围内率先成为中央银行，并积极承担最后贷款人职责。19世纪最后30年的英格兰银行被普遍认为是典型的最后贷款人。（二）美国央行最后贷款人职能的源起与英国孕育了最早的中央银行，历经数次金融危机的洗礼

7、，央行在是否为市场提供最终手段的激烈争论中左右徘徊，最终被迫承担最后贷款人职能不同，美国不存在中央银行。因为美国崇尚民主，在许多美国人眼中，央行意味着垄断和集权。况且，在联邦制下，与各州的分散发行相比，央行对银行券的垄断发行严重侵害了地方利益。因此，美国无集权式央行的容身之处，反而是最后贷款人的职能需求塑造了中央银行的建立。1906年，美国罕见的农业丰收使得采购资金需求量激增，加上旧金山地震的巨额保险赔偿的合力，美国信贷资金一时趋紧。1907年10月14日，八家银行同时向纽约地区银行的清算组织——纽约清算联盟申请援助。10月21日，清算组织拒绝了纽约

8、第三大信托公司尼克伯克尔（Knickerbocker）信托公司的申请，公众恐慌和挤兑迅速蔓延到纽约地区的其他