企业柔性财务管理中柔性资本结构方法探讨

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1、企业柔性财务管理中柔性资本结构方法探讨耿永强摘要：企业管理是一项复杂的系统工程，其中财务管理是企业管理中其它层面正常有效运行的基础，其旨在规范企业运作过程及构成环节，为企业经营管理者提供决策依据。柔性财务管理增加了财务管理创新与发展的机会，使企业能够适应各种环境变化以实现可持续发展。而资本结构柔性是柔性财务管理中最关键部分之一，对其方法的确定具有非常重要的意义。本文利用模糊综合评判法对柔性资本结构进行探讨，并针对中国企业提出了实施柔性资本结构管理的建议。.jyqk｝，即有m个所有可能出现的评语，企业资本机构综合评判方法的步骤如下：1.单因素评价首先，对指标集U中的单指标u

2、i{i=1,2,…，n}做评价，从指标ui确定该事物对评价vj{j=1,2,…，n}的隶属度rij，得到第i个指标ui的评价集，如式（1）：ri=｛ril，ri2…，rin｝（1）上式（1）是评语集V上的模糊子集。现假设模糊值的映射为f:U→F(V)，ui→f(ui)，其中f(ui)=ri=｛ril，ri2…，rin｝为关于指标ui的评语模糊向量，rij为关于指标ui具有评语vj的程度。2.综合评判矩阵的构造把这m个单指标评价集作为行，得到总的评价矩阵，如式（2）所示：即由模糊值映射f导出U到V之间的模糊关系表示为f∈（UXV），使，称为综合评判矩阵。3.指标重要程度模糊

3、集的确定由于各指标对评价对象影响程度不一，因此在评价对象时应根据每个指标的影响程度赋予不同权重值，即在指标的论域U上给出一个模糊子集，如式（3）其中ai为指标ui(i=1,2,…，m)在总评价中的影响程度，也代表根据单个指标ui而评定等级的能力。在模糊综合评判方法中，对于各评价指标权重的确定非常重要，其合理与否将会直接影响评判的最终结果。学术界常采用Delphi和专家调查等方法来确定权重。4.模糊综合评价集的确定当综合评判矩阵R与指标的重要程度模糊集A二者都为已知时，利用矩阵R作模糊线性变换，即将模糊集A变为评语集V上的模糊子集，如式（4）所示：5.综合评判基于最大隶属度

4、的原则来选取模糊综合评价集B=(b1，b2,…，bm)中最大的bj，最后求得bj所对应等级vj的综合评判结果，此结果在柔性财务管理中主要对应于各筹资种类的柔性区间。（三）最佳资本结构区间的确定企业资本结构主要取决于企业的筹资方式及其不同的组合类型。但在一般情况下，企业资本结构主要是由债务和股权筹资组合而成，这样的资本结构被称作杠杆资本结构。其中杠杆比率主要是指债务资本与股权资本之间的比例关系。因此，资本结构从某种意义上来讲即为负债比率。对最佳资本结构区间的确定即是对最佳负债区间的确定。1.指标集和评语集的设定现假设股票专指普通股，选择部分影响负债筹资的指标作为模糊评判的指

5、标集元素。主要包括市场竞争环境、企业规模与经营管理水平、行业的差异性、所有者与经营者对风险的态度、负债资金的与成本、企业筹资的能力。用指标集U表示为式（5）：将企业整体负债水平的高低综合为评语集，一般企业的资本结构用资产负债率（Rd）来表示，资本的权益率用Rs来表示，则Rd=D/V，RS=S/V。又因为债权价值（D）与股票价值（S）之和为企业价值（V），即Rs+Rd=1。由此资本结构可以表示为：RS/(1-RS)，现根据具体情况，将企业的负债水平总共分为五等，评语集如下式（6）所示：其中，V1、V2、V3、V4、V5分别代表企业的负债水平程度：高、较高、中等、较低和低负债

6、水平五种。由于评语的集合属于模糊集，所以必须找出与每一等级相匹配的负债水平。不同行业资本结构具有显著的差异性，现将企业所在本行业的平均资产负债率作为负债依据。平均资产的负债率用D来表示，样本数量为n，置信水平用a来表示。样本标准差用σ来表示，正态分布的分位数用Nσ/2来表示，则负债资本的置信区间（在置信区间内的任意点都能作为企业的最佳负债资本点）M为，如下式（7）：五个等级的平均负债率分别用Dh，Dhm,Dm，Dlm和Dl来予以表示；各水平的样本数量分别用nh，nhm，nm,nlm和nl来表示；各水平的样本标准差分别用σh，σhm，σm，σlm和σl来表示，则各水平的置信

7、区间如下式（8）：2.模型的建立在得到指标集U和评语集V后，对所收集的数据进行归纳统计分析，并将统计结果做归一化处理以最终建立模糊关系矩阵R，其中rij表示第i个指标对于第j个评语的隶属度。如下式（9）所示：对于企业的负债资本影响程度，即权重的确定主要采用专家调查法，并严格要求各位专家独立完成。指标集合表示为U={u1，u2，u3，u4，u5，u6}，其中权重集合表示为：A={a1，a2，a3，a4，a5，a6}，具体的操作步骤见下：①调查表格的制定表1中的aij表示第j位专家对指标ui给定的重要程度系数值，且要求aij满足②