macro066

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1、研究领域：宏观经济学中国的核心通胀率、产出缺口与菲利普斯曲线作者：赵留彦单位：北京大学经济学院金融系通信地址：北京大学经济学院金融系，100871；电话：（010）5160-441013693527727E-mail:zhly@pku.edu.cn18中国的核心通胀率、产出缺口与菲利普斯曲线摘要：本文利用通胀与产出缺口关系——即新菲利普斯曲线——设定包含通胀与产出的双变量非观测成分模型，估计中国的核心通胀率与产出缺口。通过卡尔曼滤波平滑推断程序，季度通胀和产出均被分解为互相独立的非平稳趋势成分和平稳周期成分。模型估计结果表明，二十年来我国的

2、潜在产出近似呈线性增长过程，较HP滤波结果更为平滑。这意味着这一时期我国产出特征可通过简洁的趋势平稳过程来描述，而Nelson和Plosser（1982）以来普遍采用的单位根过程未必是刻画我国产出的最优模型。核心通胀率推断表明，1998-2002年间的通货紧缩并非如物价指数下降表现的一样严重。根据菲利普斯曲线估计结果，尽管单个厂商能够频繁调整其产品定价，总体价格仍可能呈现出强的粘性。关键词：核心通胀率，产出缺口，新菲利普斯曲线JEL：E32,E41,C32一、引言过去的二十多年间，通货膨胀目标制（inflationtargeting）相继被

3、多数工业化国家以及不少新兴市场国家(如巴西、泰国、韩国、菲律宾等)采用。尽管我国尚未采用该制度，与通货膨胀目标制国家相似，维持低通胀环境仍然是中央银行实施货币政策的一项重要目标。另一方面，研究者广泛认识到价格指数（例如消费者价格指数CPI、零售价格指数RPI等）变化率并不能精确反映通胀程度。通胀普遍被定义为“总体价格水平的持续增长”，而CPI或RPI表示特定商品劳务“篮子”的成本。尽管通胀是商品篮子成本加大的一个重要原因，其他诸多原因——包括各类随机供给冲击——都可能导致该篮子中某些商品成本价格的变动。尽管对消费者而言任何原因引起的物价上涨

4、均意味着日常开支的增加，然而对货币当局而言不同原因引起的物价上涨则可能具有不同的意义。例如，粮食价格变动很大程度上受天气等供给因素影响，由于不是货币现象，由其导致的价格指数变动便超出了央行货币政策调控的范围。或者，一些价格变动仅是短期现象而缺乏持续性。由于存在政策时滞，货币政策也难以调控这种短期价格波动。所以货币当局应该对其中的短期波动成分和长期趋势成分加以区分，后者才视作由货币政策因素所引致，称为“核心通胀率（coreinflation）”。关于“核心通胀”存在不同的定义或理解，概括起来可分为以下几种。第一，核心通胀是总体通胀中长期持续的

5、趋势成分。根据该定义，通胀分为长期趋势成分和短期波动成分。计算核心通胀率即是剔除通胀中的短期波动成分。例如Eckstein（1981）用生产要素成本的变化趋势表示核心通胀，它主要反映了长期通胀预期值。第二，可观测的通胀率应被分为两类成分：总体价格变动与供给冲击引起的相对价格变动。其中总体价格的变动受货币政策影响，被视为核心通胀（Okun,1970;Flemming,196）。第三，核心通胀是总体通胀中不影响长期产出的成分Quah和Vahey（1995）。尽管几种理解本质上均认同核心通胀是与货币政策有关的物价持续上涨，然而定义的细节差异仍会导

6、致核心通胀的不同计算方法。所以合适界定核心通胀率对于货币当局分析宏观形势和制定货币政策具有现实意义。如Cecchetti(1997)指出，决策者应该分析通胀的波动特点以排除其中短期扰动成分干扰，控制其长期趋势成分变化。计算核心通胀的常用方法之一是在价格指数中排除农产品和能源价格变动的影响。理由是它们受供给冲击影响明显，短期波动剧烈。例如Wu（2004）使用该方法计算中国1997-2002的核心通胀率。然而关于该方法的争议在于，农产品和能源价格的变动未必都是源于供给冲击，仍可能含有关于未来通胀趋势的信息，而且供给冲击也不仅局限于农产品和能源市

7、场上。另一种简便方法是对多期（例如6个月）的通胀率进行移动平均以剔除短期波动成分。事实上货币当局已经潜意识地使用该方法：政策反映一般是针对过去多个月的总体通胀状况做出，而不依据单月通胀频繁调整。“修正均值（TrimmedMean）”18是去除短期波动成分的另一种方法（Bryan和Cecchetti,1994）。它是除掉价格上升和下降幅度最大的若干（例如各5％比例）的商品，而计算中间数据的加权均值。相反，传统计算通胀概念是所有商品价格变化率的加权平均。自然地，以上不同方法计算的核心通胀率并不完全相同，实行通胀目标制国家中货币当局计算核心通胀率

8、方法的介绍见Bryan和Cecchetti(1999)。在刻画短期通胀动态以及衡量通胀压力方面，产出缺口——真实产出偏离其潜在值的幅度——是一个关键变量。当产出缺口为正值（即存在