期指制度设计利于做空

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1、期指制度设计利于做空[期指制度设计利于做空]1股指期货机制利于做空?股指期货面市两年多，越来越多的投资者对每天收盘后中金所公布的多空持仓数据加以关注，期指制度设计利于做空。部分投资者认为，如果净空单增加，代表空方力量加强，而从目前的市场来看，空单的持有量长期都大于多单，这让不少投资者认为市场波动就是空方打压所致。根据证监会之前有关规定，证券公司自营业务和除专户理财外的公募基金参与股指期货交易仅限于套期保值目的。其中基金参与股指期货时，要控制持仓规模，持有的买入股指期货合约价值不得超过基金资产净值的10%，持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值20%。资料显示，目前期指市场中三

2、成左右的持仓是来自于套保需求。记者获悉，目前参与股指期货的大多数机构以套期保值为主，而由于股票基金有仓位要求，券商自营盘一般也会有一定的仓位，因此机构套保单一般以空单为主。有人据此认为正是由于期指的机制利于做空不利于做多，从而导致股市这两年多萎靡不振。著名职业投资人徐小明则坚定认为股市下跌的根本原因是股指期货的交易制度。他指出，机构交易股指期货被严格定义为套期保值，使得几乎变成了清一色的期指做空。机构交易股指期货的制度不改，一旦行情反弹最多只能平仓。他举例说，7月31日低点，当天股指期货主力合约持仓是75000手左右(当天峰值)，而当市场出现了上涨至8月9日时，该合约持仓是60000手左

3、右(当天峰值)。由于机制的问题，面对上升，机构只能用平仓来应对，做多无门。而7月底到8月9日的反弹幅度非常小，如果遇到大的反弹行情，平仓单还将大幅增加，这才是A股每次反弹都夭折的原因。昂诺投资投资部经理胡红伟对记者表示，股指期货更多是助涨助跌的功能;在股市呈现震荡下跌的情况下，套保的需求使得股指期货空方的力量持续大于多方，这使现货市场的信心遭受较大的打击，现货市场跌幅扩大。这也是有些人将股市下跌归咎于股指期货推出的理由之一。“股指期货推出当天上证指数收于3130点，期指推出后两年多的最高点是3186点，而目前上证指数已逼近2000点，这其中或许有巧合的因素，但不能不说偶然中有必然。”胡红

4、伟对记者说道，“套保机制使得这个市场天生的空头力量大于多头，又加上经济基本面的不断下行，期指带领现货下跌，现货导致期货下滑，形成一种恶性循环，目前看这种循环还在持续。从股指期货出台到现在对现货基本起助跌的作用;当市场转折之后，股指期货也许会起到助涨的作用。”中证期货金融机构部总经理曹宇则认为，“股指期货是股市的先行指标，其发现价格、规避风险的功能这两年发挥得淋漓尽致。有空单必然会有多单相对应，虽然目前机构大多以套保为主，但并不是完全不能开多单，如果看好股市仓位又较低，可以申请开部分多单。”曹宇昨天接受记者采访时表示：“现在机构是因为不看好股市才会有大量的套保空单，如果看好股市上涨，套保空

5、单自然会减少，否则上涨即使现货赚钱，期指空单也会亏钱。股市这两年多下跌有多重因素如市场扩容、上市公司业绩下滑，期货熊市中对期货主要体现为减压、缓冲，而归根结底是现货价格决定期货价格，将股市下跌归咎于期指的推出无疑是荒谬的。”“不能将股市的持续下跌归罪于股指期货，市场的下跌有多重因素，其中市场资金面和上市公司基本面才是主要因素，股指期货起的是价格发现的功能。”湘财证券策略研究员徐广福昨天对记者表示。“机构的套保对股市未必全是坏事，”英大证券研究所所长李大霄日前接受本报记者采访时表示，“现在很多券商自营盘对持仓股票进行了全覆盖套保，即期指挂空单对应相应的股票市值，以此对冲下跌风险，这样从实质

6、上来说相当于其自营盘的仓位很轻或者几乎为零。因此，一旦市场出现了明显的转折，如果套保空单平仓，从而导致期指上涨，进而股市也将上涨。”2券商成期指市场主力军股指期货推出两年半以来，管理层不断推出相关制度，放行券商、基金、QFII、信托公司等机构投资者参与股指期货。股指期货上市一周后，证监会就下发了《证券公司参与股指期货交易指引》，对券商自营和资管业务参与股指期货分别做出了规定。2011年，证监会发布了《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》。2011年6月27日，银监会出台并施行《信托公司参与股指期货交易业务指引》。与券商、基金参与股指期货不同的是，信托公司参与股指期货的模式除了套期保值

7、和投机外，还包含了套利。2011年11月，华宝信托成为第一家获得股指期货交易业务资格的信托公司。今年2月10日，证监会公布了修订后的《期货市场客户开户管理规定》，解决了公募基金股指期货的开户问题，此后有三家基金公司获准参与股指期货。“除了券商自营和资管外，基金专户较早参与了股指期货，获得了不错的收益。”中证期货金融机构部总经理曹宇昨天向记者介绍道，“目前大概有60多家的券商自营和资管参与了期指，公募基金大概是20多家，华宝信托等4家