《对东亚金融危机成因的反思》——金融论文范文

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1、《对东亚金融危机成因的反思》——金融论文范文-->《对东亚金融危机成因的反思》——金融论文范文　提要:　本文将DiamondandDybvig(1983)的银行挤兑模型嵌入到内生经济增长模型中,从理性投资者的投资决策行为出发构造了新的银行危机模型。模型表明,经济基本面的健康程度决定危机是否会发生,而外部性冲击决定危机什么时候发生。在此基础上,本文进一步分析了金融开放和政府担保对经济增长和银行系统稳定性的影响。结果表明:适度国外间接投资规模条件下,金融开放能够促进经济增长和提高银行系统稳定性;政府担保

2、不会明显影响经济增长,但能够增强银行系统的稳定性。根据本文的模型,东亚金融危机的根本原因并不是金融开放和政府担保,而是国外间接投资规模过大、投资收益下降以及过度政府干预和无效率政府监管。最后,我们还分析了模型对中国银行改革的意义。关键词:　银行危机内生经济增长金融开放政府担保一、前言过去的十几年中,固定汇率制的崩溃往往伴随着银行危机的发生。①东亚危机后,把银行作为分析重点的主要有两类文献。其中一类就是以ChangandVelasco(2001)为代表的金融脆弱性观点。他们沿着DiamondandDy

3、bvig的自我实现式多重均衡的思路,认为国外存款人或投资者的恐慌造成货币贬值和银行国际流动性不足,使银行系统在遇到挤兑时变得非常脆弱。引起恐慌的原因往往是一些潜在的经济问题或不利的宏观经济形势。与金融自由化之前相比,银行系统变得更易受攻击了。这类文献将金融危机的原因归结为金融自由化增加了金融脆弱性。众所周知,金融自由化是一个全球性的趋势,那么为什么危机是在东亚发生而不是在其它国家?显然金融脆弱性观点无法对此作出回答。另一类是以Corsetti,PesentiandRoubini(1999)为代表的道

4、德风险观点。他们关注于政府担保或“裙带资本主义”(cronycapitalism)对银行部门造成的道德风险,并认为这是过度对外借贷、过度投资及经常项目赤字的共同原因。在政府担保下,银行借入过多的国外资金贷给国内居民和企业,使一些无利润的项目得到融资或再融资。当财政赤字上升到一定程度时,国外债权人不再愿意为亏损项目融资。为了维持偿付能力,政府必须实施适当的财政改革,且可能不得不求助于铸币税。最终,对通货膨胀的预期造成本国货币的崩溃,进而引起银行危机和全面的金融危机。但RadeletandSachs(1

5、998)观察到东亚走向危机的过程中,各种形式投资的增长速度都很快,但这些投资并不是都受到了政府担保。而且世界银行报告《复兴之路》也认为大量的不良贷款并不都是道德风险引起的,而大部分是危机的产物。也就是说政府担保造成的道德风险不可能造成如此大的危害,因而必定还有其它的原因。国内不少学者通过建立理论模型来分析东亚金融危机的成因。钟伟和宛圆渊(2001)用软预算约束理论来构建金融危机理论的微观基础。他们认为软预算约束导致的信贷膨胀和过度投资是金融危机发生的原因。因而,他们的模型本质上与道德风险观点是一致的

6、。施建淮(2001)把JacklinandBhattacharya(1988)基于信息的银行挤兑模型扩展到开放经济,认为金融部门脆弱的经济基本面是新兴市场危机的起因。但正如该文所指出的,经济基本面和纯粹恐慌都是引起危机的重要因素,因而需要把这两个因素统一到双重危机的解释中。通过把银行挤兑模型嵌入到内生经济增长模型,我们的模型完成了这一任务。文章的结构如下:第二部分将DiamondandDybvig(1983)的银行模型嵌入到内生经济增长模型中,从理性投资者的投资决策行为出发构造了新的银行危机模型。模

7、型证明,存在银行的经济体具有多重均衡性,但银行系统的稳定性并不完全取决于独立随机变量的冲击,投资收益和投资清算损失的变动能够影响银行系统的稳定性。第三部分和第四部分把模型扩展到开放经济和政府担保条件下。结果表明:国外间接投资规模适度的情况下,金融开放能够促进经济增长和提高银行系统稳定性;政府担保不会明显影响经济增长,但能够增强银行系统的稳定性。第五部分运用模型对东亚金融危机的成因进行反思,并指出其对中国银行改革的意义。二、基本模型经典的DiamondandDybvig(1983)银行挤兑模型是对Mi

8、nsky(1982)金融脆弱性假说的模型化。但是由于他们把引起银行挤兑的原因归结于独立外生变量(sunspot)的冲击,而使其对现实问题的解释力显得非常薄弱。通过把这一模型嵌入到内生经济增长模型中,使得我们能够从行为人的投资决策角度对银行挤兑发生的微观经济基础进行分析。(一)模型设定模型为世代交叠(overlappinggeneration)结构。每个时期都有单位数量的新一代行为人出生,拥有一个单位劳动禀赋。行为人生存两期。每个时期同时存在单位数量的老年人和单位数量的