金融全球化与发展中国家的金融风险

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1、金融全球化与发展中国家的金融风险金融全球化是指在世界经济一体化下，各国、各地区在货币、资本、货币政策等方面相互影响、相互融合，而逐步联合成一种全球化整体趋势的状态和过程。绝大多数国家从金融全球化中受益，金融全球化也有力地促进了经济与金融的发展，但与此同时金融风险也大为增加。２０世纪９０年代以来，金融危机频繁爆发，尽管各国金融危机的具体原因和特征各有不同，但有一点却是共同的，即各国的危机都与金融全球化进程中风险的增大相关。发展中国家由于其经济实力有限，加之尚不完善的金融体系，其遭受金融危机的次数和深度都较

2、发达国家严重很多。因此，从金融全球化角度剖析金融风险对于发展中国家来说是非常有意义的。　　　　一、货币全球化的风险性　　　　货币全球化是货币替代现象发展的必然结果。[１]最初的货币替代只是外国货币在价值储藏功能上对本国货币的替代。随着该国通货膨胀率的持续攀升和货币汇率不稳定的加剧，一些大宗交易就可能以外国货币来履约，甚至某些大宗商品也可能以外币标价进行交易。此时，国内货币的价值储藏、交易媒介和价值尺度功能就逐步丧失，外国货币便同时在这三个层面上深度替代了国内货币。众所周知，当一种货币在一国同时具备了价值

3、尺度、交易媒介和价值储藏３个功能时，它便成为该国的法偿货币了。货币全球化是货币替代发展的高级阶段，即一种货币已经成为多个国家的法偿货币了。　　货币全球化带来的风险主要体现在宏观经济领域。根本的一点是，货币全球化削弱了发展中国家的货币主权和金融主权，从而可能使该国经济沦为发达经济的附庸。比较突出的是，货币全球化将引起国内货币供求发生深刻变化，进而可能危及一国的货币稳定。　　在固定汇率下，本国中央银行通常将本国货币盯住外国货币。这样，外国货币就可能从供给和需求两方面替代本国货币。从供应方来看，如果外国货币当

4、局增加货币供给，直至超过自身对货币的需求，那么，外国货币的超额供给就会通过两个途径来影响本国货币供求。不妨假定贸易完全在两国之间进行，由外国货币超额供给所引起的外国国际收支赤字将体现为本国国际收支盈余，这势必会使本国货币当局增加结汇所需得本国货币供给，而这必然导致国内货币供应的增加。或者说，来自供给方的货币替代会使国外的通货膨胀压力传递到国内。其次，外国超额货币供给将使外国货币的借贷成本下降，相对来说，本国货币的持有成本增加，于是人们将调整持币结构，即减持本币，增持外币，这样将引起国内货币存量的减少，并

5、可能造成国内通货紧缩。　　在浮动汇率下，由于各国央行之间不存在净的货币流动，国际收支差额始终为零。于是，浮动汇率制就使本币和外币在供给方完全不存在替代关系。但是，需求方的货币替代仍然存在。货币替代的现实存在增加了货币当局控制货币供给的难度。如果货币当局完全漠视货币替代的作用，坚持按照单一规则增加货币供给，那么，来自货币替代的外部冲击就可能使得国内货币供给大大偏离国内对货币的需求，或者引发通货膨胀，或者带来通货紧缩。　　需要特别指出的是，在发展中国家，货币全球化可能产生紧缩效应。由于本币的实际收益率低于外

6、币的实际收益率，资金由本币转向外币以求保值，就很难避免。这样，本国居民将减少国内消费支出在国内收入中的比重。而且，货币替代常常与货币贬值同时发生，因而本国货币购买金融资产尤其是外币资产(如偿还外债)的能力相应下降。这样，货币替代就等于把较多的本国购买力转移到了相同数量的外币资产上，从而导致国内总需求萎缩。在发展中国家，货币替代的紧缩效应将阻碍经济的可持续发展。　　　　二、资本全球化的风险性　　　　金融全球化之所以会影响金融体系的脆弱性，主要是因为金融全球化在很大程度上扫除了资本在国与国之间自由流动的障碍

7、，加速了资本流动的自由化，这就必然增大一国国内金融体系和整个金融体系的系统性风险。　　　　１．金融资本运动全球化的风险性　　金融全球化和信息技术革命创造了国际资本和货币流动的技术和物质基础，也为发达国家的数万亿各类金融资本之间的投机和套利提供了更加广阔的活动空间，使它们凭借其专业技术、人才优势和经济实力，不断在全球金融市场进行投机炒作，牟取超额投机利润，甚至引发金融动荡。据国际货币基金组织估计，目前在世界各地流窜的国际游资达７．２万亿美元，仅投机性极强的对冲基金就有３０００亿美元，它们可以调动的基金更达

8、６万亿美元之巨。　　国际资本流动的加速和加大，首先导致了发展中国家利率风险和汇率风险的增加。例如，通常以外币计值的国际银行贷款同时伴生着汇率风险，而且由于采用以国际利率付息的方式，一旦国际利率（伦敦同业拆借利率或新加坡同业拆借利率上扬，债务人的负担会突然加重，容易引发发展中国家的信用风险，如２０世纪８０年代拉丁美洲发生的债务危机。其次，对于许多发展中国家，尤其是亚洲新兴市场经济国家而言，由于国内资本市场不发达，银行机构通常是主导性金融中介