汾渭环保预期拉动投机需求限产不及预期高利润存压力

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1、焦煤焦炭报告钢铁事业部汾渭环保预期拉动投机需求限产不及预期高利润存压力8/8焦煤焦炭报告钢铁事业部焦炭现货自7月下旬开始企稳，目前已累计落实上涨约500元/吨，焦化利润达到700元/吨以上。7月内蒙、山东等地焦化开工恢复后，焦炭现货累计下跌350元/吨，但焦化厂利润并未跌至亏损，最低保持200元/吨，8月初市场开始对第二轮汾渭11城蓝天保卫战督查给予很强限产预期，贸易商在6月出清港口库存后重新开始囤货，港口现货自2000-2050元/吨开始拉涨，同时盘面开始大幅拉涨，环保强预期情况下盘面升水，期现套利进一步推动现货上涨，贸易商大量拿货后现货资源向港口倾斜，同时

2、山西省8月自查对开工有小幅影响，导致焦企库存降至极低位置，华北及南方钢厂阶段性补库情况下对现货提涨缺乏抵抗力。7月下旬至今，徐州焦化厂复产1100万吨左右产能，近期受江苏省检查小幅受影响，8月中山西省自查对开工有所影响，同时唐山限产对焦炭需求端大致影响3万吨/天，焦炭整体库存自7月下旬以来保持平稳，但现货价格累计上涨500元/吨，从整体库存水平看市场并未出现供需缺口，而是焦化环保强预期下投机性需求推动库存结构性变化。目前港口焦炭库存已累计5周上涨，近期贸易商出货增加，但焦企库存偏低、钢厂补库未结束情况下现货仍偏强，当前汾渭11城限产力度30%左右，弱于市场预期

3、，若汾渭11城保持当前限产力度、9月唐山高炉进一步限产，贸易商出货后焦化利润存在回落风险。一、行情回顾图1：焦煤价格图2：焦炭价格数据来源：银河期货、wind资讯8/8焦煤焦炭报告钢铁事业部7月下旬开始唐山高炉开始限产，mysteel163家样本高炉开工自7月下旬从高位79.45%下降至当前76.41%，唐山地区高炉开工自79.44%降至61.04%，生铁减量月7万吨/天，焦炭需求减量月4万吨天。8月中旬市场传言唐山地区在9月会提前进入取暖季限产，限产比例将达到50%，如严格执行，根据当前高炉开工推算，铁水产量将减少5万吨/天，焦炭需求减量约2万吨/天。今年钢

4、厂限产增加长三角地区继汾渭11城，汾渭11城钢厂产能较小，长三角地区据统计高炉产能达到1.5亿吨，2+26城市高炉产能3.2亿吨，长三角地区高炉按照开工在现有的基础上降20%预算，铁水产量将减少8.3万吨/天，可以看到今年钢厂限产范围也有明显扩大，焦炭实际需求在趋势上，随着高限产将逐渐下降。二、焦煤焦炭需求图3：高炉产能利用率图4：生铁产量数据来源：银河期货、wind资讯焦化厂自今年5月份以来环保限产、停产不断，5月初徐州停产推空焦炉涉及产能约1500万吨，6月乌海环保检查及上合会议周变限产继续影响开工，驱动焦炭现货价格继续上涨，7月初内蒙及山东限产结束，开工

5、恢复后焦炭现货开始下跌，8月初徐州焦化复产1100万吨产能，全国独立焦化厂开工恢复至79%左右高位，但是由于环保强预期下贸易商投机性需求，焦炭现货并未出现压力。据统计汾渭11城、2+26城、长三角地区焦炭产能分别为0.96亿吨、1.67亿吨、0.5亿吨，当前汾渭11城限产约30%左右，与8月中相比产量下降约3万吨/天，限产力度低于市场预期，2+26城、长三角地区按照限产35%预计，产量分别介绍7.8万吨/天、1.4万吨/天。三、焦煤焦炭供应8/8焦煤焦炭报告钢铁事业部图5：山西焦化厂现金利润图6：焦炉产能利用率（合计100家）数据来源：银河期货、wind资讯图

6、7：分地区焦化开工图8：中钢协焦炭产量数据来源：银河期货、wind资讯焦煤方面，海关总署公布的最新数据显示，7月份，中国进口炼焦煤744万吨，同比增长35.8%，环比增加119万吨，增长19.04%。1-7月累计进口炼焦煤3662万吨，同比下降10.6%。此外，7月份中国出口炼焦煤5万吨，同比增长83.2%。1-7月累计出口炼焦煤62万吨，同比下降66.3%。7月份精煤国内产量3588.6万吨，环比降7.63%，同比降6.57%。目前山西独立洗煤厂关停较多，下游焦化厂利润好转后采购积极性增加，洗煤厂关停导致精煤供应相对偏紧。8/8焦煤焦炭报告钢铁事业部图9：精

7、煤产量图10：进口数量数据来源：银河期货、wind资讯焦炭库存方面，7月初至今，独立焦化厂、钢厂、港口合计库存基本持平，但是库存结构发生很大变化，焦化厂库存在7月初已处于相对低位，后期从30万吨降至当前15万吨历史低位，焦化厂普遍反映无库存，目前订单接到9月中旬；钢厂库存样本自420万吨降至当前397万吨，整体库存小幅下降，但分区域来看华北、华南地区库存近期降幅较大，钢厂仍存在补库需求；港口库存自7月下旬开始有明显积累，6月份因为乌海限产导致焦炭出现供需缺口，港口库存从前期380万吨高位迅速下降至300万吨，贸易商出清库存后自7月下旬开始重新囤货，目前累计5周

8、港口累库存，累计增加约50万吨，目前钢