中国实际利率与货币流通速度关系的实证研究论文

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1、中国实际利率与货币流通速度关系的实证研究论文.freelphrey，1993)：至少从配第(2／GDP的变化趋势和影响因素，他实际上研究的是广义货币收入流通速度的逆指标，在他的文章中，M2／GDP存在上升的趋势，他用年度经济增长率与平均增长率的偏差来解释M2／GDP与其长期趋势的偏差。余永定(2002)考察了M2／GDP的动态增长路径，但他没有讨论利息率的影响，并且在他的文章中M2／GDP最终趋于稳定，与波多和乔农(MichaelD.Bordo，LarsJonung，1987)从众多国家得出的货币流通速度先下降、后上升的历史经验相左，

2、可能是与他没有将金融创新的因素考虑在内有关。夏斌等人(2003)注意到中国货币流通速度短期波动与经济波动之间的关系，并且用货币流通速度与趋势值的偏离程度来解释经济增长率年度之间的波动幅度。他们提到了造成货币流通速度偏离趋势值的原因，但没有将利率作为一个解释变量。限于发表文章时可得数据的约束，郑耀东、李社环、左孝顺、刘明志和夏斌等人文章中所用数据存在的一个问题是，1992年及其以前中国人民银行公布的是国家银行与农村信用社口径的广义货币供应量M2，1993年及其之后公布的是全部金融机构口径的M2，后者所覆盖的范围要比前者大。因此，在199

3、2年前后，数据的衔接存在问题。左孝顺实际上碰到了此问题，但他在文章中采取了在1992年为方程添加虚拟变量的做法，没有从数据角度进行修正。除了货币统计口径的问题外，考虑到2005年中国进行了经济普查，对1993年以来的GDP数据进行了修订，我们认为有必要对此问题重新进行研究。三、中国货币流通速度的经验模型本文参照弗里德曼所构造的货币流通速度函数，将利率和价格变化率归结为实际利率一个变量，重点考察实际利率对货币流通速度短期波动的影响。由于中国人民银行没有公布1992年以前全部金融机构口径的M2数据，1993-2005年的数据序列太短，在这

4、一部分中，我们首先根据相关资料推算了1986—1992年各年度的全部金融机构口径M2数值，建立1986—2005年全部金融机构口径M2的时间序列；然后求出M2流通速度V的时间序列，并建立V的长期趋势方程；最后考察V与其长期趋势的偏差同一年期存款实际利率之间的关系，建立M2流通速度V的经验方程。(一)广义货币供应量M2数据的准备我们依据1986—1992年各年度相关金融指标数值，用MO余额与同期金融机构各项存款余额之和减去财政存款余额，推算了1986—1992年各年度的全口径M2数值，同公布的1993—2006年全口径M2数据一起构成1

5、986～2006年的M2序列，具体结果如表1所示。(二)货币流通速度V，及其长期趋势值V*t根据货币交易方程式MV=PY，M2的流通速度V=PY／M2。M2收入流通速度V的年度数值由名义GDP除以M2的年末余额来求出。根据我们计算的结果并进行平稳性检验可知，广义货币量M2的流通速度Vt存在较稳定的时间趋势(见图1)，据此我们求出了流通速度Vt的线性时间趋势方程：方程(1)中t为时间趋势变量，T为样本个数，样本期间为1986—2006年，因此T值为21。可以看出，无论是方程的各项系数还是图1显示的结果都表明，拟合效果很好。我们对方程(1

6、)的残差进行了检验，残差是平稳的，这也证明V，确实存在线性时间趋势。但是，另一方面，方程的D—2／GDP(1980—2000)：趋势、水平和影响因素》，《经济研究》第2期。宋光辉，1999：《货币的增长、流速和通货膨胀的量化研究》，广东人民出版社。夏斌、高善文、陈道富，2003：《中国货币流通速度变化与经济波动》，《金融研究》第12期易纲，2003：《中国的货币化进程》，商务印书馆。余永定，2002：《M2／GDP的动态增长路径》，《世界经济》第12期。郑耀东，1998：《论通货膨胀的货币流速效应》，《中国社会科学》第3期。周骏，19

7、62：《我国社会主义制度下货币流通规律的作用问题》，《江汉学报》第7期。周骏，1965：《如何计算市场货币必要量》，《经济研究》第9期。