追踪股票的特征分析论文

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1、追踪股票的特征分析论文.freelergers）的一种替代形式而出现的，由于它具有一些独特的优良属性，现在已经成为一种重要的创新型金融工具.freels）而进行的筹资活动中，首次发行了追踪股票，新股票专门追踪新公司的经营业绩。紧接着不久，通用汽车公司又在为收购休斯航天公司（HughesAircraft）而进行的筹资活动中再次发行了追踪股票。在1984年通用汽车公司发行第一只追踪股票之后的几年之中，美国公司一直没有再发行追踪股票。直到20世纪90年代初，追踪股票的优良特征逐渐被企业和投资者认识到了，发行追踪股票的公司开始日益增多，仅1999年发行的追踪股票数量就达11只，累计发行

2、数量也从1991年以后开始稳步上升。截止2000年底，美国共有43只追踪股票上市交易，像Cablevision、AppleraCorporation、ATT、Disney、Spint、Dopont、UsunicationNets）和休斯航天公司（HughesAircraft）的收购活动。为了更清楚地说明追踪股票在购并活动中作为支付手段的运作原理，我们举例说明。假定公司A收购公司B的一个经营项目而要向B支付一定数额的资金，一个有效的解决方法是设计一种叫做追踪股票的全新金融工具，这种股票跟踪原来被收购项目（假定它叫C公司）的业绩，其分红、财务数据计算专门与被收购项目挂钩，追踪股票C

3、的交易价格也将与项目业绩直接相关。A公司向B公司支付一定数量的追踪股票C，这就保护了B公司不会因A公司股票价格波动而遭受损失，在C项目被收购后仍能得到C的成长收益，也就避免了被收购项目公司B的股东不愿出售股份或担心因贱卖股份而后悔。作为一种公司购并的特殊支付货币，发行跟踪股票有利于不同业务公司之间收购活动的完成。第三，追踪股票常用于公司内部不同分支部门实体或子公司的价值评估。通过发行追踪股票，投资者能对公司不同业务分部进行不同的价值评估。例如，一个属于传统经济的公司，母公司老股票按P/E（股票价格/每股收益）为10的价格交易，若恰好拥有一个迅速成长的互联网子公司，这时可能选择发

4、行追踪股票，使市场能独立地评价网络公司的价值，比如说P/E为100，这些价格高扬的股票对职员变富裕极其有用，而且不会损害新的投资者与新职员。现实当中这样的例子比比皆是。第四，发行追踪股票能有效激励分支业务的经营管理者。对于一个多元化的大型集团公司而言，如何有效激励属下各业务部门管理人员的经营效率，始终是一个难题。由于具体业务的经营业绩很难清晰反映到母公司股票的股价上，依据传统股票的市场表现给予业务经营层的激励作用往往不大。但是，通过发行跟踪特定业务的股票，并将该业务部门管理层的报酬与追踪股票的股价紧密相连，将大大提高他们各自的管理效率。例如，若一个公司内部有四个企业，可以设计四

5、只追踪股票，这四只股票的加权价值和恰恰就等于市场上所观察到的公司股票价格。这种方式可以通过看不同追踪股票的市场表现来反映四个企业管理者的经营业绩优劣。这就避免了将四个企业的经营业绩平行对待从而将经营业绩好的企业对经营业绩差的企业进行补贴而潜在的对优秀管理者的惩罚。第五，发行追踪股票还可以达到合理避税的目的。尽管公司发行追踪股票大都是出于非税收动机的，如果构造适当，追踪股票的发行能使发行公司与投资者双方获得避税好处。在追踪股票的发源地美国，尽管曾讨论过对追踪股票发行的征税问题，并还一度争论激烈，但现行法律法规中一直还没有针对追踪股票的税收规则。实践当中，几乎所有发行公司在计税时通

6、常都会将其作为母公司发行的一种普通股票来处理。这种处理方式对母公司和投资者都会带来不少好处，比如说当公司将追踪股票作为股利分配给老股东时，老股东无须交纳特定的所得税，而公开发行追踪股票对母公司来说也是一种免税行为。追踪股票的风险特性一个公司可能有许多很好的原因为其某一业务分支发行追踪股票，而不是将它分立出售给投资者。首先，尽管发行了追踪股票后母公司将不再获得子公司的收益，但公司通过发行追踪股票仍能保持对该子公司的控制。其次，通过发行追踪股票能改善公司的资本结构，以获取更优的信用评级，从而降低公司资本成本。第三，通过发行追踪股票，使被追踪业务分支留在公司之内，整个公司仍能共享市场

7、营销渠道、行政管理部门、总部等资源。第四，也是最重要的，如果追踪股票价格坚挺，公司可以在兼并收购活动中用追踪股票进行支付而不需使用现金。当然，世界上的任何事物都不可能是十全十美的。追踪股票虽然具有一些优良特性，同时也存在一些潜在的风险因素，主要可以从两个方面来分析：第一，对发行公司来说，一个公司发行追踪股票有许多优点，同时也面临着一些不足之处（见表1）。这些不足是任何一个准备发行追踪股票的公司必须考虑的，也是造成一些本来计划发行追踪股票的公司望而却步的最主要原因。第二，对投资者来说，尽管追踪