卢布震荡下对俄贸易的风险及其防范

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1、卢布震荡下对俄贸易的风险及其防范刘新霞河北工程大学中国和俄罗斯作为当今世界上最重要的两个新兴经济体，其经贸合作一直广受各方关注。自2014年以来，受乌克兰危机后西方国家对俄制裁、石油价格下跌等外部因素及俄罗斯国内经济自身因素等影响，卢布大幅贬值并在俄国家的干预下几度升值，卢布汇率低位震荡明显。目前，俄罗斯是中国的第九大贸易伙伴国，中俄贸易规模不算庞大，但体量也可观。在卢布大幅贬值并适当回升，造成卢布与美元及人民币汇率相对稳定仍需观察的情形下，中国对俄贸易企业必须分析卢布币值地位震荡潜藏的贸易风险，并探索有效的防范措施。一、卢布震荡的背景及原因（一）卢布震荡之回顾19

2、98年以来，卢布已经历数次暴跌。2008年9月，俄格战争爆发后，外资纷纷撤离俄罗斯。随后美国次贷危机和欧债危机引发的全球金融风暴导致卢布持续贬值，一直延续到2009年的下半年。2014年，俄罗斯对乌克兰危机的军事干预导致卢布再次暴跌。2014年12月15日，卢布兑换美元首次跌破60关口，贬值幅度超过10%，触及记录地位64.44，创10年来新低，截至当天收盘，卢布兑换美元汇率下跌9.7%，跌至64.445。至此，从2014年全年来看，卢布累计贬值幅度已超过50%。此次卢布币值幅度之大、速度之快，着实令人惊愕，因而有人将当天成为卢布的“黑色星期一”。为挽救卢布贬值颓势

3、，2014年12月16日，俄罗斯央行宣布加息，卢布币值大幅反弹，涨幅一度高达10.8%。但好景不长，当日莫斯科时间11点42分，卢布兑换美元的升值涨幅尽失。到21点，卢布兑换美元报72.0704，美元涨幅超过1290，俄罗斯央行的加息措施宣告无效。此后，随着俄罗斯政府干预力度的加大和国际油价逐渐稳定于51到62美元之间，到2015年4月上旬，美元兑卢布虽然难回去年同时期35的汇率，但已经徘徊在55附近，与去年底一度逼近80关口的汇率相比，已是大幅升值。整体来看，自去年12月俄罗斯卢布暴跌到此后的逐步回升，卢布兑美元持续在低位震荡。（二）卢布震荡的原因探析2014年底

4、的卢布暴跌及此后在俄罗斯政府干预下缓慢回升造成的币值动荡是综合因素所致：一是西方的经济制裁。到2014年底，因俄罗斯吞并克里米亚并支持乌东分裂势力，以美国为首的西方国家对俄罗斯的经济制裁力度逐步加大，导致俄遭受近600亿欧元的经济损失，经济跌入低谷，GDP总量从世界第八跌至相当于西班牙的规模。二是俄罗斯经济结构不合理，难以承受油价暴跌。俄罗斯的经济和金融结构相对单一，能源企业占国民经济和对外贸易的比重过大，一旦出现行业危机，将对俄政府的主权信用市场和货币市场构成巨大冲击，并造成卢布币值暴跌和动荡，据统计，石油、天然气及相关制品占俄对外出口总额的比重超过60%，国际能

5、源价格一旦下跌，卢布币值必然相应下跌。三是俄政府挽救卢布汇率的政策失误。为稳定卢布汇率，俄政府和央行动作频频，然失误颇多，如俄政府错误预估2015年国际油价将维持在100美元每桶高位，于是投入800亿美元外汇储备护盘，却无力阻止汇率暴跌；早期护盘失效后，2014年11月10后，俄罗斯开始放弃汇率管制，允许卢布汇率自由浮动，导致卢布兑换美元汇率自45暴跌至80关口；俄央行因无法抵御汇率暴跌带来的资本流出压力，于一周之内抛售43亿美元换进储备兑换美元，向市场传递紧张气氛，导致卢布于12月12日再度跌至历史新低。此后俄在全球普遍实行量化宽松和降息以应对通缩风险的背景下，于

6、10天以内将银行利率自9.5%上调至17%，最终导致卢布崩盘，且贬值幅度一度接近20%。可见，在经济结构单一和政府经济金融政策失误频频的前提下，即便国际油价坚挺、西方国家撤销制裁，卢布贬值和汇率下跌也在所难免。二、卢布震荡下对俄贸易的风险分析（一）外贸投资风险在对俄贸易中，卢布贬值则意味着人民币相对升值，人民币对卢布的相对升值原则上有利于降低中国外贸企业的对俄投资成本，然而，实际上，卢布贬值给人民币造成的升值压力相对有限。此番卢布虽然维持了总体贬值的基本趋势，但在俄政府和央行的干预下，卢布币值并非单纯下降，而是处于时升时降的低位震荡之中，极大增加了对俄投资风险。因为

7、俄罗斯信用下调导致资金大幅外流，油价暴跌致俄经济雪上加霜，企业利润严重压缩，经济环境进一步恶化，据统计，2014年俄经济增长率仅为0.3%，创2008年国际金融危机以来新低。在此背景下，穆迪、惠誉和标准普尔三大国际评级机构纷纷下调了俄政府的主权信用评级，如穆迪和惠誉将俄政府主权信用评级降到第二低的投资级，而标准普尔更是将俄政府的主权信用评级降至垃圾级。此举导致市场对卢布汇率产生悲观预期，而资本自由流动则将此种预期变成了现实，据俄罗斯经济部统计，2014年，俄罗斯净资本流出量激增到1250亿美元，远超原先预期的1000亿美元。（二）出口贸易风险在国际贸易中，贸易双