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1、福建民营企业上市问题探析论文.freel),对于企业的上市标准没有特定的要求,但是拟在AIM上市的公司还是必须具备一些足以吸引投资者的基本特征:合理的董事局构成;强有力的管理团队;具有竞争力的产品或服务;完善的财务控制体系和管理报告系统;至少一年的盈利营业记录;较好的增长前景;海外拓展计划。4.新加坡上市标准。(1)新加坡主板。新加坡主板上市要求:需是股份有限公司;发行前净资产不低于4亿元;发行前一年税后利润不少于6000万元人民币;发行前三年累计税前纯利不少于750万新元,每年至少税前纯利100万新元;发行前1年或2年
2、累计税前纯利1000万新元;无盈利要求,但首次上市的市值不少于8000万新币。(2)新加坡创业板。新加坡创业板上市要求:公司需有发展潜力;对公司盈利能力、经营记录、最低市值没有具体要求;15%的股份或50万股股票至少由500名股东持有。海外上市应选择哪一个市场?这是一个比较复杂的问题。企业选择海外上市地点,不但要根据企业自身特点的发展战略,而且还要分析上市地本身的条件和环境,比较各交易所的市场准入条件,才能作出正确的选择。着重考虑以下几个方面:首次发行市盈率(IPOP/Eratio);首次融资能力;后续融资能力和获批准的
3、难易程度。二、国内外资本市场上市机会选择1.从上市成本费用中选择。上市的成本费用是民营企业必须首先考虑的问题,具体包括上市首发费和上市维持费用。上市首发费用主要由中介机构的费用组成,包括上市费、承销费、保荐人费、法律顾问费、会计师费等。由于不同市场的制度环境与人工费用的差异,各地的资本市场费用相差悬殊。中小板的发行费用占筹资额的比例远远低于其它市场,其中发行费用占筹资额比例最高的是纽约交易所和纳斯达克。海外上市的大部分费用需要先期投入,一旦投入企业便只能按照中介机构的安排继续走下去。尤其是到了包销协议阶段,中介机构很可能
4、利用公司对境外法制环境和市场环境的不熟悉作为谈判筹码,压低价格,违背承诺,使拟上市公司处于进退两难的被动境地。另外上市的维持费用,其可预测的开支如信息披露费用、年度审计费用、上市年费等。这类费用中小板仍是最低的,约60-100万元人民币;而纽交所、纳斯达克,都在1500万人民币左右;海外市场中成本最低的如香港创业板,也大约在30-130万港元左右。此外,个别海外上市企业还有一些不可预测的费用,诸如投资者关系费用、与股东沟通的见面会费用、到上市地的差旅费、与上市地监管部门的沟通成本等方面的费用等,也是企业潜在的开支。2.从
5、上市程序上选择。国外资本市场具有市场化程度高,发行上市时间短,程序便捷,可预期性强,并且法律环境完善,监管严格等特点,从监管部门到会计师、律师等中介机构以及机构投资者,形成了一个良好的监管体系,有利于上市公司完善内控机制,成为运作规范的公众公司,因此对民营企业选择海外上市具有一定的吸引力。近年来国内企业在海外上市被起诉事件增多,加之国内随着股权分置改革的推进、“两法”的修订、全流通的实现,阻碍企业上市的重大制度性障碍得到全部扫除,中小企业板显现出很多本土市场优势:首先,本土市场在企业的信息半径之内,具有较高的认知度;其次
6、,有利于资本市场和产品市场的互动发展;第三,同一法律环境下具有较好的适应性。因此对于一般民营企业而言,本土上市应该是更好的选择。3.从融资规模中选择。“发行市盈率”通常作为市场融资效率的重要指标。发行市盈率越高,表明市场投资者对企业越认同,愿意用更高的价钱买企业的股票。发行市盈率的高低,直接影响到企业筹资额的多少。深市中小板的市盈率是25倍,为很多市场的2-3倍,仅次于纳斯达克的28倍。发行市盈率相差甚远的主要原因是特定区域的投资者对本土与非本土企业认知度存在差异。本国的投资者对本国企业的认知度比较高,而对国外企业的认知
7、度通常比较低。4.从再融资能力中选择。市场的再融资能力也是选择资本市场非常生要的一项参考因素,从再融资政策上讲,海外市场占有优势。因为海外市场的再融资政策较为宽松,市场化程度高。只要市场认可,企业随时都可以进行再融资。但是,作为企业再融资的一个重要前提条件,在对内地企业的市场认同度上,内地股市却大大优于海外市场。反映市场投资者对企业认知度的指标是二级市场市盈率,该指标相对较高,意味着原始股东可以较高的价格流通兑现,也可按照二级市场一段时间内平均收盘价配股、增发。深市中小企业板是57倍,明显高于其他市场。纳斯达克也较高,主
8、要受个别网络股高市盈率的影响。香港主板、纽交所和英国AIM市场相对较低。由于远离本土,海外投资者对企业缺乏认识,公司股票交投清淡股价下跌,很难实施再融资。如果企业没能够成功再融资以公司的上市成本加上维护费用,十多年后,企业IPO所融得的资金将全部支付给交易所和中介机构。总之,相比海外上市,本土上市显得更加实在。在本土
