[经济学]布雷顿森林体系的崩溃

《[经济学]布雷顿森林体系的崩溃》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、为了维持外汇市场稳定和金价稳定，保持美圆的可兑换性和固定汇率制，美国与其他工业化国家在60年代初出台了一系列稳定化措施。1961年10月，“黄金总库”(goldpool)由八国出资2.7亿美圆的黄金建立，该黄金由英格兰银行代为管理，当金价上涨时，英格兰银行在伦敦黄金市场抛出黄金；当金价下跌时，就买进黄金。1961年11月，“借款总安排”(GeneralArrangementstoBorrow，GAB)由十国集团签定。签定该条约目的在于建立一项国际基金（当时为60亿美圆），以帮助各国解决国际收支问题，其实主

2、要是帮助美国稳定美圆价值。1962年3月，“互惠信贷协议”(SwapAgreement)由美国和其他14个国家签定。其目的在于各国互换货币以干预外汇市场，对付投机性热钱流动。例如，一个面临资本流出的国家，可以用货币互换卖出远期外币，以增加远期外汇贴水或者减少远期外汇升水，从而抑制不稳定性热钱流动。1961—1965年是一个平静的时期。美国经常项目赢余增加了，大规模挤兑黄金的威胁也基本消除了。但私人资本的持续外流以及外国官方储备中美圆的持续增加，一直是让Kennedy总统和Johnson总统头疼的问题。从1

3、960年开始，美国开始提高短期利率，以吸引短期资本流入；同时降低长期利率，以鼓励投资增加国民收入。1963年，美国征收“利息平衡税”(theInterestEqualizationTax)，即对流出美国的资本进行征税。1965，Johnson总统决定进一步参与越南战争，国防开支与预算赤字都剧增，这使得美国国际收支赤字进一步增加。通货膨胀率上升。黄金进一步流出美国。1967年9月，特别提款权创立。1967年11月，英镑受投机性攻击而贬值。1968年初，鉴于英镑和美圆的弱势，投机者预期黄金价值上升，开始囤积黄

4、金。各国央行大量出售黄金仍无济于事。1968年3月15日，英格兰银行关闭黄金市场。黄金总库也随之解散。17日，实行黄金市场的双轨制，即“Two-tiergoldmarket”。私人的黄金买卖可以继续在伦敦黄金市场进行，不过价格实行浮动；而各国中央银行仍继续以每盎司35美圆的官方价格进行黄金交易。黄金双价制的建立是布雷顿森林体系的一个转折点。该体系实行金汇兑本位制的最初目标是通过固定美圆与黄金的比价防止通货膨胀。若在黄金市场割断了美圆和黄金的固定联系，那么也就抛弃了布雷顿森林体系固有的反通涨机制。1971年

5、初，美国公布国际收支状况不利之后，导致私人在外汇市场上大量购买德国马克。仅1971年5月4日一天，德国央行不得不购买了10亿美圆以保持其固定汇率。5月5日清晨，德国外汇市场交易开盘第一小时，德国央行就购买了10亿美圆。德国不得不放弃其固定汇率，任由市场浮动，以避免德国的货币供给以更惊人的速度增加。为了改善经常项目状况，也为了刺激本国就业，美国政府不得不在一定程度上对美圆贬值。但是，布雷顿森林体系下，美国无法单方面贬值，必须要其他国家同意在新的汇率下继续钉住美圆，贬值方能实现。实际上，所有国家都必须同意其货

6、币对美圆升值，因此，美圆的贬值只能通过多边谈判来实现。但是，其他国家并不热中于这种升值，因为这样不利于其出口部门。1971年8月15日，Nixon总统采取了强硬措施。他宣布美国将不再自动向外国央行出售黄金换回美圆，从而结束了美国黄金不断外流的局面。这个措施实际上切断了美圆与黄金的最后一点联系。另外，他宣布对所有美国进口商品征收10%的附加税，直到其他国家同意其货币对美圆升值为止。1971年12月，十国集团的代表在华盛顿特区史密森学会(theSmithsonianInstitutioninWashingto

7、n,D.C.)，同意将黄金的美圆价格提高到$38每盎司，也即美圆对黄金贬值9%。同时，德国马克对美圆升值17%，日元对美圆升值14%，其他货币对美圆也有小幅度升值。但是美圆继续不与兑换黄金，因此这时的货币体系人称“美圆本位制”(dollarstandard)。Nixon总统称史密森协议为“史上最重要的货币协定”，同时保证美圆将不再贬值。1972年，美国经常项目状况继续恶化。市场预期美圆将再度贬值。1972年3月，欧洲共同市场六国将其货币对美圆浮动，但设定一个共同的浮动范围为2.25%，直到1973年2月。

8、这一制度史称“欧洲蛇行浮动”(Europeansnake)或者“蛇洞制”(snakeinthetunnel)。1973年2月，关于美圆贬值的市场预期自我实现了。在猛烈的投机性冲击下，美国以及其他工业化国家宣布关闭外汇市场，美圆贬值10%，对黄金比价调整到$42.22每盎司。此时，美圆对黄金仍不可兑换。当各国开始再度开放外汇市场时，投机资本又开始冲击各国货币，3月1日，外汇市场再度关闭。3月19日外汇市场又一次开盘交易，日圆与大