脆弱的经济复苏和不确定的经济前景

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1、脆弱的经济复苏和不确定的经济前景　　　一、乐观预测与对二次衰退的新担忧　　扑朔迷离，这个通常用来形容各类故事情节难以捉摸的词，如今用以形容当今美国经济形势、前景及人们的判断是再恰当不过了。7月16、17两日，美联储主席格林斯潘在参众两院作了半年一次的货币政策例行报告，同时美联储发布了货币政策和经济展望报告。报告对美国经济调整的成果和面临的困难做了客观的分析，并对经济前景做出了乐观预测。格林斯潘指出，虽然年初的不确定性尚未完全释然，但美国经济看来已经承受住了一系列诸如股市大幅下跌、投资支出急剧收缩以及恐怖主义袭击这些在过去的商

2、业周期中肯定会导致严重收缩的打击。他认为，这次经济下降的温和短暂，是对美国经济在活力和灵活性方面显著改善的检验（格林斯潘，2002）。他指出，尽管仍面临很大的不确定性——资本支出和利润的回升、公司财务丑闻以及全球政治事件和恐怖主义等，但经济转向持续健康增长的条件已经具备，经济正在走向全面复苏。美联储对今年下半年和2003年的经济增长做了相当乐观的预测：2002年全年经济将增长3.5%～3.75%，而2003年将增长3.5%～4%（表1）。　　笔者认为美联储的预测过于乐观。事实上，4%～4.25%是90年代经济扩张期的增长率，

3、它难以出现在当前的复苏期。根据统计署即时报告判断，上半年，特别是5、6月份的经济复苏已出现明显的疲软(CensusBureau,2002)。美联储的乐观报告难免带上主观的成分。因为随着美国大公司一个个落马，人们对公司和金融市场的运作已满腹狐疑。尽管布什总统在多次公开演讲中严厉抨击了上市公司财务造假行为，表示要加大打击力度，要求国会两院尽快拿出议案，并再三肯定了美国经济的基本面是健康的，但消费者和投资者仍普遍处于深深的忧虑之中。因此格林斯潘的讲话旨在增强人们对下半年及明年经济增长的信心。　　　　表1　美联储2002-2003年

4、经济预测　%　　　　　　　　　　2002　　　　　　　　　　　2003　　　　　　　　区间　　　中心趋势　　　　区间　　　中心趋势名义GDP　　　　4.5～5.5　　4.75～5.25　　4.5～6.0　　5.0～5.75实际GDP　　　　3.0～4.0　　3.5～3.75　　3.25～4.25　3.5～4.0个人消费支出　1.25～2.0　1.5～1.75　　1.0～2.25　1.5～1.75（连锁价格）城市失业率　　5.5～6.25　5.75～6.0　　5.0～6.0　　5.25～5.5因而预期悲观。有的从最新数据显示的

5、一些不利信息背后读出了一些好消息，因而对经济前景仍谨慎乐观。上述两种意见分别以摩根斯坦利公司的两位著名经济学家史蒂芬·罗奇和理查德·伯纳为代表。（注：他们继续并强化此前的争论。罗奇明显处于攻势，提出了美国“后泡沫商业周期论”及二次衰退甚至是三次衰退论(Roath,2002)。他认为，美国后泡沫时期不仅仅只是IT投资支出的紧缩调整以及过去几个月美元泡沫的挤出，他更担心的是个人消费和住房市场泡沫仍未破裂。伯纳则不这么悲观。他认为，周期规律将使经济避免除最大冲击以外的所有冲击。他还指出虽然下半年经济增长将受到抑制而放慢，但2003

6、年将有强劲的增长。）　　笔者读了商务部7月底公布的GDP统计修正报告，也读了商务部关于GDP修正的文章(SurveyofCurrentBusiness,Aug.2002)。客观地说，最新数据传递的主要信息包括：对1999-2002年第一季度GDP增长速度的修正、对此间GDP增长主要构成部分数据的全面修正、对2001年衰退持续时间及相关情况的修正，以及对2002年第二季度数据的初步估算。报告详细列举了第二季度各项指标与第一季度的对比，显示第二季度经济复苏显著放慢。因此，报告确认了2001年衰退和经济复苏势头减弱的事实。这一幅度

7、颇大的例行修正，主要是由于获得了更加完整、详尽的数据，并采用了几个新的价格指数所致。新数据使人们对1999-2000年的增长和2001年的衰退及其后的经济运行状况有了新的了解，有助于对2001年衰退形成的原因获得准确的认识。　　这一修正之所以引起巨大反响，其背景是自去年10月安然事件到今夏一系列著名大公司假账丑闻披露后，股市暴跌引致的宏观经济环境恶化。对于商务部新数据公布后出现的一片悲观论调，著名经济学家、前斯坦福大学哈斯商学院院长、现任伦敦商学院院长的劳拉·安德里亚·蒂森撰文认为，“在非理性的繁荣之后是非理性的悲观主义”。

8、她认为，现在投资者对经济中的好消息视而不见，就像当年对股市泡沫高涨时的警告充耳不闻一样。她所指的好消息，主要是关于美国经济的恢复和生产率的提高。她认为，目前经济已进入“繁荣－破灭周期”的最后阶段——寻找过去不良行为的源头并寻求避免未来灾难的改革。　　NBER于10月9日发布的最新报告(NB