a股新股上市首日超额收益的影响因素分析论文

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1、A股新股上市首日超额收益的影响因素分析论文.freel1)这里的市场指数指的是新股上市首日对应的大盘收盘指数，本文中特定股票所在的证券市场的当日大盘收盘指数作为计量基础。(3)流通股比率(s)这里以上市时各公司公布的流通股比率作为该解释变量。(4)筹资规模(L)由于筹集总资金的数值通常比较大，因此我们采用筹集总资金的对数作为该解释变量。(5)换手率(T)所谓换手率，是指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率，换言之，换手率就是当天的成交股数与流通股总数的比值。这里指的是上市当天各股票被买卖的频率。(三)研究设计本文采用多元线性回归的分析方法分别考察这几种指标对新股上市首日超额收益的

2、影响，即考察各指标与被解释变量——R的相关性。五、研究成果(一)在模型I下，采用spss13.0统计分析软件的linearRegression(线性回归)功能来对数据进行处理。(二)模型的调整以及回归结果1由于流通股比例的系数没有通过t检验，所以我们将其剔除，得到只包括市场指数、筹资规模、首日换手率和发行价这四个自变量的多元线性回归模型：六、结论(一)发行价格(P0)与上市首日超额收益之间存在着显著的负相关线性关系。新股的发行价格(P0)与上市首日超额收益的负相关和显著性说明了在二级市场上，广大投资者对发行价格偏低的股票有更高的期望，他们通常认为，发行价格越低，说明这些股票在后市

3、会有更为强劲的上升空间。这种投机的心理在广大投资者中占有相当的比例，因此投资者在新股上市当天，会对该类股票进行抢购，从而引起对其的炒作，导致上市当日超额收益的形成。此结论给我们的启示是应合理制定发行价。由于行政化的干预，我国股票市场的股票发行价制定一直价格较低，截至目前，新股的发行市盈率仍然是新股发行定价的一个主要参考指标，这也影响了新股发行定价的效率。在新股发行价制定时，可以尝试摆脱市盈率的定价模式，结合公司的成长性和盈利能力来进行定价，以满足投资者不同投资偏好的需求，从而降低首日抑价水平。(二)市场指数(Mt)与上市首日超额收益之间存在着显著的正相关关系。在上面模型II的回归

4、结果分析中，可以看到市场指数的相关系数是8.53E-005(0.0000853)，具有正的影响效果，与最初的假设相符。这说明如果证券市场本身处于较好的运行状况，投资者的信心相对就会较强，投资新股的积极性和对新股未来表现的期望值也会越高，这便有助于进一步抬高上市首日的交易价格，从而会更加显著地增加新股的平均超额报酬。在本例中，市场指数每增加一个基点，能促使首日平均收益增加0.00853％。此结论给我们的启示是应当预防证券市场过热，引导投资者理性看待新股上市。在市场过热的情况下，投资者往往对新股上市持有较为盲目的态度，从而易产生抢购哄抬的行为。这时候，就需要国家相关部门从政策上对投资

5、者进行理性的引导和教育。(三)筹资规模(L)与上市首日超额收益之间存在着显著的正相关关系。筹资规模的计量是以筹集资金总额的自然对数(取In值)来衡量的，在上面模型II的回归结果中，较为明显的对上市首日超额收益产生正影响，这与之前的假设4刚好相反。诸如工商银行等国家重点发展大型企业，公司基本面很好，尽管炒作所需资金量巨大，但投资者仍然会倾向于购买这样的股票。在我国的资本市场上，发行人通常比投资者持有更多的信息，此时，发行人会降低发行价格，使更多的投资者参与收集公司质量的信息，并将信息反映到上市后的二级市场股价上。因此，绩优公司往往通过高IPO抑价来使其区别于绩差公司。这也说明在本例

6、中，西方的信息不对称导致股票发行抑价的理论在我国也是适用的。(四)换手率(T)与上市首日超额收益之间存在着显著的正相关关系。首日换手率与上市首日超额收益的正相关和显著性说明了我国沪深两市中新股申购的中签者普遍期待在新股上市首日将股票出售获利了结，而未中签的投资者受超额认购的影响也急于在二级市场购买新股，由于中签者数量远远少于未中签者数量，导致市场供不应求，股价不断地攀升，结果当日收盘价远远高于发行价格。