美国加息对中国经济金融影响论文

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1、美国加息对中国经济金融影响论文.freel，这样英镑承担了以德国马克为核心，对西欧各国货币相互钉住的义务。当时英镑与马克的汇率稳定在2.95的水平。英国当时经济衰退，为维持英镑对马克等西欧强币的汇率稳定，英国央行不得不实施高利率政策，这对英国显然是危险的，因为英美之间的利率差本可以通过英镑汇率变动来阻止国际资本从美国向英国的流动，但英镑加入EBM使得英国丧失了这种可能。3。在1992年2月7日，欧盟12国签订了《马斯特里赫特条约》后，英国陷入了非常明显的两难：如果英国希望维持英镑对马克等的稳定，则必须维持英镑的高利率；如果英国希望挽救和刺激其长期低迷的经济萧条，则在马约限制了其扩

2、张性财政政策空间的时候，则必须逐步调低英镑的利率。在这样的两难下，英国只能同时履行对ERM和马约的义务，有两条比较渺茫的出路可供选择：第一条出路是，美国加息，使得国际资本从英国流向美国。不幸的是1989-1992年的美国正陷入经济困局，一直到1994年为止，美国联邦基金利率不断下滑。第二条出路是，英国说服德国联邦银行降低利率，那么英镑利率也能随之打开下调空间。不幸的是，作为ERM核心的德国担心降息会导致德国国内的通货膨胀并有可能引发经济崩溃，拒绝了英国降息的请求。因此唯一的灾难性结果只能是：对于英镑、意大利里拉等ERM中的弱币面临巨大的贬值压力，由于未能对美国利率波动周期有正确反

3、映，加上1992年9月开始国际投机者开始进攻ERM中的弱币，例如英镑、意大利里拉等。因此英镑、里拉等危机不可避免，斯堪的纳维亚国家陷入金融动荡。第三，关于美国利率波动和1997年亚洲金融危机的问题。1.当时的背景是，美国从1992年起开始进入新经济的超长景气周期，但美国联邦基金利率从1992—1998年间，摆脱了20世纪80年代的剧烈波动，处于一个缓慢的温和加息时期。2.不幸的是，当时亚洲大多数新兴经济体采取的是钉住美元的汇率制度，并且激励外资内流，当时泰国、印尼、马来西亚等国的国内利率相对于同期美元利率明显偏高，这就给国际资本提供了锁定汇率风险下的无风险套利机会，结果在1996

4、年之前，涌入东亚的国际资本迅速增加，资本项目的顺差掩盖了东亚地区经常项目顺差急剧收缩的威胁。3.当时另一个变数出现了，在1995年4月，美日之间签订了一项旨在降低日元币值，提高美元币值的协议(这通常被视作和1985年广场协议相反的协议)，美元开始温和持续地升值，这使得从1996年末开始，国际资本产生了从日本和东亚向美国加速回流的逆转。从1994到1996年，泰国、印尼、菲律宾和马来西亚四国资本流入从400亿美元增加到930亿美元，而到了1997年竟逆转为120亿美元的净流出，高达1050亿美元资本流动逆转相当于四国GDP的10%。而在1995—1997年间，美国吸收了超过5000

5、亿美元的资本内流，东亚金融危机已经难以避免了。东亚经济体对美国利率和汇率波动周期的漠视，对钉住美元的偏好和不恰当的高利率政策，导致区域金融危机迅猛爆发并不断蔓延。估计东亚金融在此后3年间造成了全球产出减少2万亿美元，这可能是迄今为止最惨痛的危机。上述讨论也许失之粗糙，但美国利率周期波动无疑在很大程度上影响甚至支配了国际资本流动的格局，如果对此缺乏足够的洞察和应对，那么区域金融动荡是有可能被触发的。21世纪美国对资本内流的依赖性明显上升，2001年末，美国对其他国家净债务达到2.6万亿美元，占GDP的22%，这个比例在1999年为16.4%，在1997年为12.9%。这意味着美国需

6、要吸收全球净储蓄的2／3。在这样的背景下，当前弱势美元和加息周期的搭配，以及美联储渐进和非渐进加息的趋势，使得国际资本呈现加速向美国回流的趋势，对此我们不能不非常谨慎地观察和应对。三、美国加息对中国金融经济运行的冲击美国加息周期的陡峭程度受到美国核心通胀、就业状况和油价波动等多种因素的影响。目前一般预期联邦基金利率在未来一年内将提高125个基点，至2.25%；到2005年底将升至4%。而美国加息对中国金融经济运行的冲击，还要考虑美元汇率的变动、人民币利率和汇率是否灵活变动等因素。我们简要地对美国加息，与中国热钱流动、国际收支状况和货币政策调整三方面的影响进行简要分析。第一，美国加

7、息在未来2—3年将对中国短期资本流动产生显著影响，如果人民币汇率能保持基本稳定，那么这种热钱流动的冲击大致在中国可以承受的范围之内，中国不会因美国加息而触发金融动荡。1.美元利率变化对中国短期资本流动状况有重要的影响。以一年期存款利率为例，1999年和2000年美元利率高出人民币利率2～3个百分点，当时中国资本和金融交易账户顺差只有76亿美元和19亿美元；2001年下半年以后，人民币利率平均高出美元利率大约1个百分点左右，2001—2003年资本和金融交易账户顺差每年均在300亿