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1、独立董事与上市公司自愿性信息披露论文.freelaandJensen(1983)和R的机构,而替代变量不能全面反映公司的自愿性信息披露水平,因此,本文用自愿性信息披露指数描述公司的自愿性信息披露质量自愿性信息披露表的构建以Botosan(1997)所建自愿性信息披露项目为基本模式,结合我国已有学者的研究文献确立潜在自愿信息披露内容,然后对照证监会发布的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则-2》(2005修订版),剔除强制性信息披露项目,最终确立的公司自愿性信息披露内容共包括4大类,68项本文自愿性信息披露项目全部来源于公司
2、年报,虽然年报并不是公司披露信息的唯一来源,但是,由于年报的披露水平与其他的披露途径正相关的关系(LangandLundholm1993),所以完全可以代表公司的自愿性信息披露水平自愿性信息披露指数(VDI)用公司各信息项目所得分值除以该公司信息披露项目应得最大分值表示由于本文研究结果面向所有的年报使用者,而并不是某一特殊群体,因此,自愿性信息披露指数的设计采用非加权评分方法,即对照自愿性信息披露的内容,进行定性或简单定量描述的项目计1分,进行详细定量披露的项目计2分,没有披露的项目计0分,公司最高得分136分自愿性信息披露指数
3、的具体计算公式如下:VDI=∑SCOREi/136(i=1,2...4),其中SCOREi代表每类自愿信息披露的得分(4)回归模型的建立本文以上市公司自愿性信息披露指数作为多元回归模型的因变量,以独立董事比例为解释变量,以公司规模公司业绩和股权集中度为控制变量,通过构建多元线性回归模型,采用SPSS14.0统计软件对上市公司自愿性信息披露质量进行实证研究回归方程如下:VID=C+∑β1INDB+β2LNSIZE+β3ROE+β4HEFD+δ,其中C为常数;β1,β2,β3,β4为各解释变量系数;δ为随机误差项四实证结果和分析1.
4、描述性统计被解释变量和各解释变量的描述性统计结果见表1从表1中可以看出,我国上市公司的自愿性信息披露水平总体偏低,只有22.10%,且标准差较大上市公司独立董事比例达到34.93%,基本上符合中国证监会关于独立董事至少占董事会成员1/3的要求公司盈利水平最大值为30.19%,最小值为-50.45%公司的股权集中度较高,最大的达到了66.51%2.实证分析结果多元回归模型统计结果表明,多元相关系数R为0.618,调整确定系数R2adj为0.338,F值为9.725,P0.001,因此,回归方程具有较好的拟和优度及统计学意义以自愿性
5、信息披露指数为被解释变量进行回归分析,结果见表2回归结果显示,独立董事比例与公司自愿性信息披露之间的系数为负,且没有通过显著性水平的检验,表明作为中小股东利益代表而引入的独立董事在职能发挥方面仍存在不完善的地方这主要是由于独立董事制度在选拔激励等方面存在制度的不健全,同时我国目前尚没有形成完善的外部市场机制独立董事往往难以真正独立于公司的管理者或大股东,没有动力或实力对公司内部人进行监督,反而存在与内部人合谋的积极性,导致独立董事制度的引入不但没有起到保护中小股东利益的作用,反而使公司内部人能够在独立董事的合法掩护下进一步损害投
6、资者及其他利益相关者的利益五结论及政策建议本文以187家制造业A股上市公司为例,分析了独立董事制度与公司自愿性信息披露质量之间的关系,结果显示,独立董事制度目前并没有起到促进上市公司进行自愿性信息披露的作用,公司规模和盈利水平与自愿性信息披露质量之间存在显著的正相关关系,股权集中度对自愿性信息披露水平没有影响2005年4月,我国开始实行股权分置改革,随着股权分置改革的不断深化,上市公司的质量必将成为市场关注的焦点激烈的竞争环境促使上市公司加强与投资者和其他利益相关者之间的沟通,而具有灵活性及时性优势的自愿性信息披露将成为公司增加
7、信息披露,提升自身价值的方式之一目前,上市公司的自愿性信息披露已经呈现越来越多的趋势(张宗新,2005)独立董事作为广大中小股东的利益代表,在保护投资者利益方面应起到重要的作用,而自愿性信息的披露是减少投资者信息劣势,保障投资者合法利益的有效途径之一,因此,独立董事应该在促进上市公司自愿性信息披露方面起到重要的作用为此,应采取以下措施:首先,出台相应的独立董事制度法律法规,对独立董事的内涵进行明确的界定,同时规范独立董事的责任和权利,增加独立董事的责任感和约束感其次,成立独立董事协会,对独立董事的选聘及薪酬发放进行统一管理,使其
8、在经济上完全独立于上市公司管理层,从而更好地利用其知识信息方面的优势保护投资者利益,促进企业价值的最大化最后,提高独立董事的决策和监督效率,通过引入经济法律会计等多方面的专业人才,限制独立董事兼职数目的方式,保证独立董事有充分的时间履行职责,同时在公司内部创造良
