李剑投资心得

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1、李剑投资心得[李剑投资心得]最好的投资是五消型投资--关于从行业角度严格选股李剑1.消费独占(有顶尖的品牌)；2.快速消费(有重复的需求)；3.大众消费(有广阔的市场)；4.奢侈消费(有提价能力)；5.成瘾消费(有忠实的客户群)，李剑投资心得。说明：用了两个多月时间,把1990年以来A股和港股约四千家上市公司,按照中国证监会2001年4月公布的上市公司行业分类指引中的288个中类的行业区分,逐个检验每个行业中类长期持有的投资回报.进一步确认了：短期炒做无行业规律可依，可能有市值大小区分；但从长期投资而言,不同行业的

2、投资回报有很大的差别.这一工作的起因,是因为前些时候有朋友提问：投资的关键在于选股。你提出了从产品角度严格选股的标准(产品独一无二、产品供不应求、产品量价齐升、产品永不过时)，为什么不能概括一下从行业角度严格选股的标准呢?这是一件苦差事。我不能贸然总结，必须象《投资者的未来》的作者西格尔一样做大量功课。当然，下这么大力气还有自身的原因。我虽然极力推崇和坚定实践价值投资的理念和方法，但仍对持有最多八年之久的主要股票贵州茅台、张裕、洋河股份、云南白药、东阿阿胶、同仁堂科技、双汇发展、第一食品、蒙牛、李宁、耐克、爱尔眼科

3、以及中石油、招商银行、浦发银行、港交所、中国人寿这样一个投资组合心存疑虑：我对那么多股票不屑一顾，会不会有重大遗漏?我的行业如此集中，我是不是选到了最佳的行业?在这些寥寥无几的行业中，为什么还是有些行业的回报远不尽人意?这次深入研究，得到的数据很多，受到的启发也很多。我没有精力和能力设计大量表格来说明问题，还是抽象地概括性地分次表达一下自己的感受吧。相信有多年投资实践的朋友能够从这些句子里得到回味。2010年11月12日记于上海资要尽量避免三高型企业--二谈从行业角度严格选股李剑人到中年，常常体检，主要目的是早日发

4、现和躲避危害健康的三高杀手：高血压、高血脂、高血糖。其实，投资也要尽量避免三高型的企业：高投入、高负债、高能耗。它们往往制约着行业的高成长。当然，这里讲的是天然三高。专指行业本身固有的，与生俱来、终生伴随的特性，而非单个企业主观的个别的行为。我把A股和港股近四千家上市公司按行业中类分别研究，发现有些行业二十年来一只大牛股也未产生过，有些行业牛股产生甚少，有些则牛股成群。原因当然是多种多样的，比如产品售价受管制，产业规模受限制等等。但其中重要一点，还是与行业是否命犯三高有关系。从长远来讲，但凡成长性不太强的行业，多多

5、少少属于一高或三高。例如属于高投入的钢铁、汽车、发电、航空、高铁、高速公路、机场、港口、采矿等行业，创建时一次性投入就是巨大的数字，以后还贷都是艰难的任务，何况还要收回成本再转向盈利。它们同时又是重装备型，需要不断地更新设备，如建新高炉、买新飞机，等等。为了维持再生产，它们的资本性开支又很大。长此以往，成本如山一般压在背上，利润自然就很难跑快了，心得体会《李剑投资心得》(..)。银行不属于高投入，也不属于高能耗。但它与地产业一样是天然高负债行业。虽然它在世界上有诸如永远的朝阳行业、万业之母等响亮的名号，在中国又属于

6、垄断型行业，但高负债的宿命是高风险，也意味着资本金总是不足，贷款规模一大，就要向股东圈钱。可别小看了配股集资，你的很多分红很多回报又被它变相拿回去了。从成长性来说，从严格意义上来说，牛股是有一些，但并不是最好的投资品种。它和大多数地产公司一样，看起来很美，实际股东赚的并不多。长期数据是有力地说明。高能耗行业中的化工业，竟然大部分是成长性劣马。不仅在油价、煤价飙升时是如此，能源价格平稳时这个行业的表现也不怎么样。它是那种三高俱全的行业。其实说到底,三高型企业的要害就是缺少自由现金流。而在财务数据和投资回报中，有什么比

7、自由现金流更为重要的呢?可能有朋友会说，三高型行业大多数是周期性行业，它们有些在短期内牛得不得了。这是事实，如果你有本事做好周期性股票，那就又当别论。然而即便如此，周期性投资也绝不轻松。最好的快乐的投资应是我在前文所说的五消型行业或企业，它们是一高也不高的。投资要精选没有天花板的行业--三谈从行业角度严格选股李剑审视20年来股票市场行业发展数据，再加以思考，除了命犯三高(高投入、高负债、高能耗)的行业成长性不高外，还有一些行业一直表现不佳。它们属于那种注定有天花板的行业。我把这些有天花板的行业分作五类：一、售价天花

8、板。这一点比较好理解，就是价格受限制。很多行业就是没有自主提价能力。水电燃气公交车和公园等公用事业是一大块。价格受到政府的严格管制。除了香港地铁以外，你在公用事业行业中找不到一只长期大牛股。而香港地铁之所以傲视群雄，那是香港政府特许它开发地铁上盖物业。除此之外，报纸也没有涨价能力，它只能在广告上向企业提价。自行车和低档手表等也是提价弱势群体，价格涨幅远低于3