2003年投资环境及投资方向讲演报告-宝来投信资产管理部

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1、2003年投资环境及投资方向宝来证券投资信托股份有限公司宝来投信资产管理部报告内容大纲美国经济结构脆弱低双率时代来临中国大陆维持高成长03年台湾对外贸易成长堪虑景气循环变调03年景气风险大于机会PolarisInternationalSecuritiesInvestmentTrustCo.,Ltd.USA产能利用率创下83年以来最低1.问题并非需求不足2.全球通货紧缩的威胁3.储蓄率仅4%，消费者负债比例达14%1.停滞型通膨结束后需求不足2.储蓄率接近10%，民间负债比低于12.5%3.80年代平均

2、经济成长率仅3.0%PolarisInternationalSecuritiesInvestmentTrustCo.,Ltd.葛林斯班的头痛时刻需求虚胖储蓄率偏低产能过剩房地产泡沫欧洲景气疲弱日本长期停滞通货紧缩油价上扬03年Fed并没有升息的急迫性!!Monetaryormorphinarypolicy?!财政赤字PolarisInternationalSecuritiesInvestmentTrustCo.,Ltd.美国经济体质脆弱高产能与低利用率未见改善房地产投资和汽车消费有过度之嫌90年代下半

3、以来IT、股市泡沫有转移至房地产的迹象02年下半以来美国汽车消费波动加剧Fed低利率政策为政治上不得不然的作法，但对结构调整却没有帮助PolarisInternationalSecuritiesInvestmentTrustCo.,Ltd.战后美国景气复甦的迷思1990年美国对伊拉克开战后股市回升─原因是战争胜利还是景气复甦？历史经验显示，战争有利美国景气，但条件是战争不能发生在美国本土战争时间长战争不能造成油价大幅上扬这次可能的美伊战争不符合以上条件结构问题才是美国景气长期隐忧，美伊战争只是雪上加霜

4、两次世界大战、越战PolarisInternationalSecuritiesInvestmentTrustCo.,Ltd.强势美元政策无以为继布什政府所面临的经济挑战和柯林顿时代迥异失业率上升vs.景气高成长通货紧缩vs.通货膨胀的威胁泡沫破灭vs.泡沫膨胀911恐怖攻击美国地位不再独强预期2004年美元将贬至108日圆，欧元将兑换1.1美元但03年美元可望维持一定强势PolarisInternationalSecuritiesInvestmentTrustCo.,Ltd.03年汇率将成贸易焦点汇率

5、将成国际政治议题美国放弃强势美元以避免通货紧缩日本引导弱势日圆以避免衰退03年汇率焦点将转向人民币USA日本中国通货紧缩不景气汇率战争PolarisInternationalSecuritiesInvestmentTrustCo.,Ltd.中国大陆03年仍将维持高成长03年经济成长率将维持在7%以上领导阶层交班，政府积极发展经济受惠于固定汇率，出口可维持2位数成长2008奥运、2010世博会题材持续发酵持续处于膨胀阶段，结构并不稳定出口─投资带动经济成长消费相对不足物价面显示供需结构依旧不佳最近官方开

6、始注意房地产泡沫化问题PolarisInternationalSecuritiesInvestmentTrustCo.,Ltd.中国大陆出口强劲但宜注意后续表现PolarisInternationalSecuritiesInvestmentTrustCo.,Ltd.中国大陆景气过度依赖投资扩张？PolarisInternationalSecuritiesInvestmentTrustCo.,Ltd.投资对中国大陆景气贡献良多PolarisInternationalSecuritiesInvestmen

7、tTrustCo.,Ltd.03年国内景气风险大于机会景气指标处在高档领先指标下滑风险高过上升机会景气对策信号落到绿灯下缘元月出口表现不佳投资难见大幅回升产能过剩杀价压力上升消费者物价表现不佳03年央行将维持低双率政策台币钉住美元和日圆较弱者低利率政策无法解决供过于求的困境PolarisInternationalSecuritiesInvestmentTrustCo.,Ltd.4Q02景气不如表面理想经济成长率4.22%各项需求并不强劲主要成长来源为存货减幅缩小成长率自高点下滑03年经济成长率2.6%

8、预期不变PolarisInternationalSecuritiesInvestmentTrustCo.,Ltd.2003年总体经济预测0203F1Q03F2Q03F3Q03F4Q03FGDP3.72.63.62.62.31.9民间消费2.22.02.21.81.82.0政府支出0.20.2-0.50.00.50.8固定投资-2.92.15.43.21.5-0.5出口9.57.410.88.36.84.3进口5.76.48.87.26.23.7汇率(季底