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1、———————————————————————————什么是利率平价理论？货币的价格由利率来表现，而利率是一种收益率，它表明持有货币的机会成本率或贷出货币的收益率。在国际金融市场上，在资本自由流动的前提下，拥有一国货币的机会成本还将包括预期的或远期的货币对外价值的变动率。将两国货币的比价同各自的机会成本(或收益)相联系，我们就得到汇率决定的利率平价理论。　　利率平价理论最早出现于20世纪20年代。英国经济学家凯恩斯(JohnM.Keynes)是古典利率平价理论的主要代表人物，他于1923年出版了《货币改革论》一书，首先提出该理论。而完成古

2、典利率平价理论体系并为现代利率平价理论开辟了新道路的是英国经济学家保罗＆#183;爱因奇格(PaulEinzig)。利率平价理论认为，汇率的本质是两国货币的相对价格，在开放经济条件下，两国货币之间的汇率由金融资产市场上两国货币资产的收益来决定。理性的投资者将比较本国或外国资产的投资收益率，据此制定投资策略，并产生对外币和本币的相对供求，进而决定两国汇率。当本国利率低于外国时，投资者为获得较高收益，会将其资本从本国转移到外国，以进行套利活动，获取利息差额。但他能否达到此目的，必须以两国货币汇率保持不变为前提条件；如果汇率发生对其不利的变动，

3、他不仅不能获得较高收益，反而会遭受损失，为避免这种情况，投资者会在远期外汇市场，按远期汇率将其在外国投资所得收益卖为本国货币，并将此收益同在本国投资所得收益进行对比。这种对比的结果，便是投资者确定投资方向的依据。两国投资收益存在差异，形成了资本在国际移动。直到通过利率的调整，两国的投资收益相等时，国际资本移动才会终止。基于这些分析，利率平价理论认为：同即期汇率相比，利率低的国家的货币的远期汇率会上升，而利率高的国家的货币的远期汇率会下跌；远期汇率同即期汇率的差价，约等于两国间的利率差。　　(1)无抛补的利率平价(UncoveredInte

4、restRateParity)　　投资者根据自己对未来汇率变动的预期来计算投资的预期收益，在承担一定汇率风险的情况下进行投资活动。在无抛补的套利中，投资者表现为风险中性的，他忽略了汇率变动，或认为汇率变动完全在其预期当中，因而他没有通过远期外汇合同来锁定未来兑换的比率，即没有进行抛补操作。　　现在我们考察一单位本国货币资金的投放。假设投资期限是一年，i是本国的利率，i*是外国的利率，在资本自由流动下，投资者有两种投资方式可供选择。　　①在本国投资，获得本息总额为1+i。　　②在外国投资，方法是先将本币按即期汇率e兑换为1/e单位外币，用外

5、币投资，到期满时获得投资本息总额(1+i*)1/e，如果投资者预期一年后的汇率是e1，按此汇率再重新换成本币，预期的本息和为(1+i*)e1/e。———————————————————————————