全球经济失衡 流动性过剩及其对中国经济的影响

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1、全球经济失衡流动性过剩及其对中国经济的影响　　对中国经济运行的影响　　全球经济失衡与全球流动性过剩并存导致大量的境外资金以各种渠道进入中国市场。2005年7月，中国正式启动人民币汇率制度改革后，境外资金大量入境问题一度有所缓解。但从2005年12月始，其又有抬头之势。从月度外汇储备增长来看，2005年12月-2006年3月分别增长了246.49亿、263亿、85亿及214亿美元，剔除春节因素，外汇储备的高月度增长说明境外资金的流入量明显增加（2005年7月-11月的平均月度外汇储备增加额仅为166亿美元

2、）；从外汇储备—货物贸易顺差—FDI的月度增加额来看，2005年12月-2006年2月则分别增长了64.34亿、122.65亿及20.06亿美元，剔除春节因素，境外短期资金的入境势头明显回升（扣除货物贸易顺差和FDI，2005年7月-11月的平均月度外汇储备增加额仅为19.22亿美元）；从外汇占款额来看，2005年12月-2006年3月分别增长了2737.21亿、2795.88亿、1331.98亿及1153.85亿元人民币，月均增加额为2004.73亿元人民币（2005年7月-11月的月均外汇占款增加额

3、为1170.2亿元人民币），说明境外资金的入境量明显增加。总的来看，全球经济失衡与全球流动性过剩对中国经济的平稳运行提出了如下挑战：　　首先，外汇储备被动高速增长，增加人民币的升值压力，阻碍人民币汇率市场形成机制的尽快实现。在经常项目和资本项目双顺差的推动下，中国的外汇储备已从1994年初的211.9亿美元激增至2006年一季度末的8751亿美元，直接导致境内外汇市场上的人民币买盘增加，加大人民币升值压力。此外，全球经济失衡及流动性过剩的走势已成为影响人民币汇率走势的重要因素。随着人民币汇率制度改革的深

4、入，美元对人民币的走势正逐步与国际汇市上美元走势靠拢，这从今年5月份人民币破8后的走势看更为明显。但就在境内外汇市场与国际外汇市场走势逐步吻合之际，6月13日，人民币一反国际汇市上美元的走强，兑美元出现大涨。当天境内外汇询价系统中美元对人民币最高上涨到8.0125，最低下探到8.0025，收盘于8.0035，较前一交易日的8.0188大幅下跌了153个基点。当天境外人民币不可交割远期市场（NDF）一年期美元对人民币收盘为7.7345，亦较前一交易日下跌了90个基点。其主要原因，就是中美最新的贸易数据又提

5、高了市场对人民币的升值预期，增加了人民币的买盘。　　其次，外汇占款增加直接推高了基础货币的供应量，成为境内流动性过剩的主要原因之一。据中国人民银行统计，今年5月份广义货币供应量M2同比增长高达19.5%，狭义货币供应量M1增幅亦高达14.01%，双双创下年内新高，其中央行外汇占款增多导致基础货币供应量增加是主要原因。2005年外汇储备新增2089亿美元，大致形成了1.67万亿元人民币的外汇占款；2006年一季度又新增外汇储备562亿美元，相当于4500亿元人民币的基础货币。高速增长的货币供应量使境内流动

6、性迅速增加。据国内学者测算，2004年-2006年各年一季度末，境内流动性分别为10711亿元、9939亿元及19225亿元人民币，2006年一季度末的同比增幅达到93.4%。今年6月16日，中国人民银行发布通告决定从2006年7月5日起，提高除农村信用社以外的存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，但境外资金进入导致的外汇占款增加将不可避免地部分抵消央行收缩流动性的政策效力。　　其三，流动性过剩导致境内资金的易获得性，不仅使固定资产投资增速居高不下，还造成境内房地产等多种资产价格飙升，成为中国

7、经济运行的隐忧。在流动性过剩的大背景下，目前境内企业的融资渠道明显呈多元化趋势。除了境内银行贷款，外商直接投资、企业短期融资券、商业票据及各种地下钱庄近年来发展极为迅速，这造成固定资产投资及其他资产投资的快速增长。2006年一季度，城镇固定资产投资总额为11608亿元人民币，同比增长29.8%，增速同比加快4.5个百分点；前5个月城镇固定资产投资总额达25443亿元人民币，同比增长30.3%，增速创2004年9月份以来新高。同时境内的房地产、黄金、艺术投资品以及股市投资都呈较快增长势头，资产价格上涨明显

8、。　　其四，流动性过剩亦加大了境内银行的贷款压力和冲动。数据显示，今年5月当月，我国境内金融机构（含外资）共新增人民币贷款2094亿元，同比多增1005亿元；1月-5月累计新增人民币贷款1.78万亿元，约占全年预期目标的80%；截至2006年5月末，境内人民币贷款余额21.16万亿元，同比增长16%，增幅同比高出3.6个百分点。银行贷款过快增长显然又加大了流动性。　　其五，日益加剧的全球经济失衡导致针对中国的贸易保护主义明显抬头，中国经济增