上市公司担保行为及其财务风险的实证研究论文

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1、上市公司担保行为及其财务风险的实证研究论文.freelan教授在1968年提出来的Z值计分模型Altman的Z值计分模型是运用多元判别分析,从22个财务比率中挑选出5个模型变量,我国的陈静邓茂等都利用了中国的上市公司数据验证了Z值计分模型在中国的适用性9本文也将采用Z值计分模型来衡量上市公司的财务状况:Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.006X4+0.999X5其中X1=营运资金/资产总额;X2=留存受益/资产总额;X3=息税前利润/资产总额;X4=股东权益市场价值/负债总额;X5=营业收入/资产总额(三)实

2、证结果及分析1.样本的描述性统计从表7来看,涉及担保的公司的业绩和财务状况明显低于未涉及担保的公司,需求担保的正是那些业绩比较差担保能力不强的公司,这是典型的债务融资逆向选择问题在中国上市公司担保行为中的表现;涉及担保的公司的资产负债率明显高于未涉及担保的公司,偿债能力差也是导致上市公司采用担保融资的一个重要影响因素;主营业务增长率对比的结果显示成长性大的企业更倾向于担保融资2.全部担保样本的综合检验Z-1Z0Z1Z2分别表示担保前1年当年后1年后2年的财务状况从表8可以看出,除了Z2-Z1均值不太显著之外,Z0-Z-

3、1Z1-Z-1Z2-Z-1的均值分别为-1.643-2.3701-2.6664,而且双侧检验在1%水平下显著这说明担保当年担保后1年担保后2年样本公司财务状况都显著下降,担保行为作为一种正常的融资手段,却给上市公司带来了极大的财务风险3.不同类型的担保样本的检验从图1可以看出,首先是各种类型担保行为发生之后公司的财务状况都没有得到改善,向关联方提供担保和相互担保的公司财务状况下降的最为显著,其次是向非关联方提供担保的公司,最后是接受担保的公司近年来,向关联方提供担保主要表现为为子公司提供担保,2004年向外提供担保的2

4、00件担保事件中就有176件是为子公司提供担保虽然上市公司为子公司提供担保合理合法,但监管部门要注意为子公司提供担保的风险:(1)它容易将子公司的经营风险传递到上市公司,尤其是上市公司控股公司的报表要被合并,一旦子公司经营出现问题,上市公司不但业绩受损,偿还贷款也将责无旁贷;(2)通过为控股子公司担保获得银行贷款,上市公司很容易利用其控股地位以资源调配的方式占用该资金,这实质上也是变相的为上市公司贷款;(3)大部分子公司都是非上市公司,信息披露不严格,这也给投资者和监管部门的监督带来困难,使得上市公司与其子公司串谋的可

5、能性加大从表9可以看出,相互担保公司则存在着向财务状况比较差的公司集中的趋势,而且他们有很强的地域性特点,形成了证券市场比较著名的“担保圈”:(1)一个“担保圈”包含几家甚至十几家上市公司,它们往往处于不同的行业,具有不同的经营特征和商业周期,单个公司发生风险的概率要远远低于几家公司相互担保情况下发生风险的概率;(2)“担保圈”的担保风险具有连锁特征,一旦担保风险在一个环节发生,极有可能通过“多米诺骨牌”效应传导散开,进而导致整个担保圈里所有的公司的系统性风险,担保风险通过网络的传导将被成倍的放大四研究结论本文对上市公

6、司担保行为的特征进行了统计描述,并对不同类型的担保行为给上市公司财务状况带来的影响进行了实证分析,结果表明:(1)上市公司涉及担保的公司和金额逐年增加,还具有连续性特征,担保行为在一定程度上承担了资本市场的融资功能;(2)上市公司违规担保和恶性担保行为仍然十分严重,担保风险越来越集中,证监会颁布的法规并没有对上市公司违规担保产生有效的约束;(3)涉及担保的公司的业绩和财务状况明显低于未涉及担保的公司,需求担保的正是那些业绩比较差担保能力不强的公司,这是典型的债务融资逆向选择问题在中国上市公司担保行为中的表现;(4)担保

7、行为发生之后上市公司的财务状况不断恶化,其中向关联方提供担保和相互担保的公司财务状况下降的最为显著,其次是向非关联方提供担保的公司,最后是接受担保的公司,监管部门要加强对上市公司为子公司提供担保和相互担保这两种担保方式的监管